Автор: Блокчейн-Рицарі
Біткоїн рухається до тривожної віхи: якщо у лютому він знизиться, це може статися п’ятий місяць поспіль.
Крім того, ця ситуація вже більше не виглядає як характерне для криптовалют падіння, а швидше як переоцінка, викликана макроекономічними чинниками.
Це п’ятимісячне падіння після епохи ETF, і воно стане найтривалішим місячним спадом з 2018 року, коли біткоїн знижувався шість місяців поспіль.
Ціна біткоїна опустилася нижче 63 000 доларів, за місяць знизившись майже на 20%, що є найбільшим місячним падінням з червня 2022 року.
Однак, сам факт падіння цін не є головним.
Більш важливим є зміна механізму ціноутворення біткоїна, за яким потоки ETF, очікування щодо відсоткових ставок і міжактивний ризиковий настрій мають більший вплив, ніж первинні каталізатори криптовалют.
Тому трейдери вже не зосереджуються на тому, коли ціна знову досягне нових максимумів.
Замість цього увага зосереджена на наступних рівнях підтримки, з найважливішою позначкою в 58 000 доларів.
Ринок під впливом ETF і макроекономіки
За останні кілька тижнів торгівля біткоїном все більше нагадує не незалежний цифровий актив, а високоризиковий інструмент з високим бета.
Це важливо, оскільки змінює спосіб інтерпретації ринкових тенденцій трейдерами.
На ринках, домінованих криптовалютами, короткострокові цінові рухи можуть визначатися новинами про прийняття, оновлення протоколів або довгострокову дефіцитність.
У поточних умовах ключові фактори для макро-трейдерів — це потоки капіталу, опціонні позиції та ширший ризиковий настрій.
Ця зміна особливо помітна в поведінці ETF.
Коли потоки готівки у спотові ETF стабільно зростають, корекція часто викликає автоматичний попит.
Ці потоки виступають буфером, і не через зміну настроїв на ринку на бичачі, а через структуру ETF, яка вимагає підтримки купівлею.
Зараз ситуація навпаки. Постійний відтік капіталу не лише послаблює підтримку, а й може стати джерелом тиску на пропозицію.
З початку року чистий відтік з американських спотових ETF склав понад 4,5 мільярда доларів, що свідчить про те, що навіть частина ринку шукає дно, але інституційний попит через ETF залишається під тиском.
Це значна зміна у маржинальному попиті і пояснює, чому економічне відновлення важко тривале.
Дані CryptoQuant підтверджують, що спотові ETF на біткоїн вже стали невід’ємною частиною його цінової динаміки.
З травня 2025 року обсяг торгів у спотових ETF перевищив загальний обсяг торгів на централізованих біржах світу. Зараз 55% щоденного обсягу торгів біткоїном припадає на ETF.
За своєю суттю, потоки інституційних капіталів тепер є головним каналом ліквідності на ринку, і вже не є частиною його.
Це змінює фокус ринку, оскільки роздрібні інвестори дедалі більше піддаються впливу процесу ціноутворення, керованого Уолл-стріт.
Як наслідок, тенденції ринку стають схожими на макроактиви: вершини знижуються, рівні підтримки тестуються знову і знову, ринок повертається до одних й тих самих цінових зон, доки не покращиться фон або не сформується більш міцний дно.
Чому 58 000 доларів стає ключовим рівнем тиску?
Зростаюча увага до рівня в 58 000 доларів зумовлена не однією графічною моделлю, а поєднанням кількох теоретичних підходів.
Перший — довгострокова технічна структура. 200-тижнева скользяча середня досі залишається одним із найважливіших індикаторів у ринку біткоїна.
У попередніх медвежих циклах і корекціях наприкінці циклу ціна біля цього рівня часто викликала широку переоцінку, незалежно від того, чи йшлося про корекцію в рамках зростаючого тренду, чи початок глибшого переоцінювання.
Другий — гравітація на основі вартісної бази на блокчейні. У зонах спору трейдери звертають увагу на комплексні індикатори бази витрат, включаючи закріплені значення реалізованої ціни.
Коли ціна біткоїна починає наближатися до середньої ціни покупки його тримачів, поведінка ринку зазвичай змінюється.
Деякі інвестори закривають позиції, щоб зменшити ризики і зафіксувати збитки, інші ж входять, бо ціна здається дешевшою порівняно з історичними покупками на цій мережі.
Третій — групування попиту у цьому діапазоні.
Останні аналізи на блокчейні показують, що між 60 000 і 69 000 доларів існує конкуренція, і попит поглинає повторювані тиски на продаж.
Якщо цей діапазон буде чітко пробитий, то рівень у 58 000 доларів стане наступною більш очевидною ціновою ціллю, розташованою нижче за групу, але вище за глибші рівні бази.
Отже, 58 000 доларів слід розглядати як рівень тесту тиску, а не як остаточну межу.
Якщо ринок утримає цей рівень, це може стати початком формування дна.
Якщо ж він буде пробитий, увага швидко переключиться на глибші рівні, наприклад, у середній ціновій зоні 50 000 доларів.
Опціонний ринок вказує на падіння, а не паніку
Дані деривативів ще більше підтверджують, чому рівень у 58 000 доларів є ключовим.
За даними Deribit, у поточному діапазоні ціна продовжує падати, і трейдери на ринку опціонів продовжують ставити на зниження через захисні угоди і пут-опціони.
Структура цих угод важлива, оскільки допомагає зрозуміти, які сценарії готують учасники.
Компанія повідомляє, що імплітна волатильність пут-опціонів на BTC повернулася до рівня 5 лютого, а прихована волатильність за сім днів перевищує реалізовану більш ніж на 10%.
Це свідчить про сильний попит на захист від падіння, і ситуація не нагадує масштабний обвал спотового ринку 5 лютого.
Попит зосереджений навколо цінового рівня в 58 000 доларів.
Трейдери активно торгують пут-опціонами, спредами і стратегіями ризикових реверсій, і деривативний ринок дедалі більше орієнтується на цей рівень як на основний сценарій падіння.
Deribit також зазначає, що 6 березня було додано 58 000 пут-опціонів, з номінальною вартістю близько 200 мільйонів доларів і премією приблизно 2 мільйони доларів.
Це важливо, оскільки свідчить про те, що фонди готуються до більш повільних коливань, а не до раптового краху.
У періоди низької волатильності пут-опціони можуть бути більш ефективними, ніж пряме купівля пут-опціонів, оскільки вони зменшують вартість страховки і дозволяють довше зберігати потенційний прибуток.
Між тим, керівник досліджень Galaxy Digital Алекс Торн зазначає, що біткоїн наближається до історичних зон перепроданості.
Торн каже, що річний RSI опустився нижче за будь-який інший рівень, крім найтемніших фаз медведжого циклу.
Він вказує, що з 2016 року лише двічі спостерігалися нижчі значення — у листопаді-грудні 2018 року (коли біткоїн впав з близько 6 000 до 3 000 доларів) і у червні-липні 2022 року (коли закрилася Three Arrows Capital і почали з’являтися ознаки банкрутства Genesis).
Це не гарантує відскоку ринку, але свідчить про те, що поточна структура ринку статистично вже перебільшена, і потрібен каталізатор для стабілізації.
Дані блокчейну вказують на глибші проблеми і рівні підтримки
Дані CryptoQuant про довгострокових тримачів додають ще один аспект до аналізу ринку.
Компанія стверджує, що довгострокові тримачі (LTH) зазвичай менш чутливі до короткострокових коливань цін, і їхній середній прибуток становить близько 74%.
Це означає, що ця група ще не зазнала масових тисків, але зниження ціни зменшує їхній потенціал для отримання прибутку.
CryptoQuant оцінює, що базова вартість для LTH становить близько 38 900 доларів, і з ростом цін для короткострокових тримачів, що купували за вищими цінами, ця цифра поступово зростає.
Інакше кажучи, поріг болю не є сталим і зростає з циклом.
CryptoQuant зазначає, що історично медвежі цикли зазвичай характеризуються падінням нижче за базову ціну LTH, що веде до фінальної фази капітуляції з реальними збитками близько 20%.
Такий радикальний перехід зазвичай знімає леверидж і сприяє більш тривалому відновленню.
CryptoQuant попереджає, що це лише спостереження за обмеженою кількістю циклів, і ця передумова особливо важлива в поточному періоді.
Структура власності біткоїна вже змінилася. Інституційні, корпоративні та суверенні гравці відіграють у ньому більшу роль, ніж у попередніх циклах.
Ці учасники приносять інші рівні авторизації, часові горизонти і ліквідність, і ці структурні зміни можуть змінити поведінку ринку навколо традиційних рівнів підтримки.
Саме тому діапазон у 50–60 тисяч доларів є таким важливим.
Це може бути зоною зустрічі старих моделей циклу і нової ринкової структури, де трейдери зможуть визначити, чи зменшить участь інституцій ризик відкату або ж навпаки — посилить його через ETF і макроекономічні позиції.
Наступний крок залежить від здатності ринку самостійно відновитися
Щоб чітко описати тенденцію біткоїна наприкінці місяця, слід розглядати її як кілька можливих сценаріїв, а не один прогноз.
Базовий сценарій — це поступове коливання. Біткоїн продовжить торгуватися у висококонкурентому діапазоні від 60 000 до 69 000 доларів, з високою внутрішньоденним волатильністю, але без кардинальних проривів.
Після падіння у лютому і п’ятимісячного спадання ринок сприйматиме це як перезавантаження, а не крах.
Цей шлях може вимагати зменшення відтоку ETF, зняття тиску з продажу на спотовому ринку і збереження оборонної позиції на ринку опціонів, щоб уникнути нових різких коливань.
Медвежий сценарій — це механічний розпродаж. Пробиття рівня в 60 000 доларів активує стоп-лоси і системний розпродаж, і ціна може опуститися до 58 000 доларів.
Якщо 200-тижнева EMA не приверне достатньо попиту, увага переключиться на глибші рівні, наприклад, у середній ціновій зоні 50 000 доларів.
У такому випадку каталізатором не обов’язково буде унікальний криптовалютний шок, а скоріше — постійне падіння через зниження ETF, загальний ризиковий настрій і високі витрати на захист у деривативах.
Бичачий сценарій — це потік капіталу. Якщо біткоїн утримає поточний рівень попиту, ETF повернеться до стабільності і навіть стане позитивним, а опціонна кривий почне відновлюватися.
Це підштовхне ціну вгору до рівнів, пов’язаних із більшою економічною експансією.
У такому разі завершення медвежого тренду не буде зумовлене покращенням настроїв, а поверненням маржинальних покупців.
