陳茂波 Декларує у Давосі, що у 2026 році буде видано перші ліцензії на стабільні монети Гонконгу, що стане першим у Азії повним регулюванням. Вимога до капіталу — 25 мільйонів гонконгських доларів, необхідно мати рівноцінні резерви та щоденне розкриття. Стандарти борються за участь Standard Chartered, Ant Group, JD.com. Загальна ринкова капіталізація стабільних монет у світі становить 328 мільярдів доларів США. Регулювання зосереджено на стабільності резервів та транснаціональних ризиках.
Перше в Азії повне регулювання, Гонконг захоплює лідерство у цифрових фінансах
Міністр фінансів Гонконгу, Чен Мао Бо, офіційно оголосив на форумі у Давосі, що Гонконг планує у 2026 році видати перші ліцензії на стабільні монети у юрисдикції. Це ознака того, що Гонконг стане першим у Азії регіоном, який повністю інтегрує приватно випущені стабільні монети у законну регуляторну систему, що є важливим кроком у глобальному процесі управління цифровими фінансами. У контексті глибокої інтеграції цифрової економіки та фінансової інфраструктури, ця міра має сприяти систематичному розвитку ринку стабільних монет у безпечних рамках.
Статус першого у Азії повного регулювання має стратегічне значення. Хоча Сінгапур також просуває регулювання стабільних монет, ще не створено повну систему ліцензування. Японія та Південна Корея ставляться до стабільних монет з обережністю, ще не відкриваючи масштабне випускання. Гонконг випереджає інших, створюючи цілісну регуляторну структуру, що дасть перевагу у конкуренції у цифрових фінансах Азії. Коли міжнародні організації обирають штаб-квартиру в Азії, чітка ліцензійна система Гонконгу стане важливим фактором.
До кінця 2025 року загальна ринкова капіталізація стабільних монет у світі досягне приблизно 328 мільярдів доларів США, а піковий обсяг щоденних розрахунків перевищить 100 мільярдів доларів. Ефективність платежів та транснаціональна ліквідність уже створюють конкуренцію традиційним фінансовим системам. Гонконг через створення системного регуляторного шляху прагне надати цим активам легальні можливості для розвитку, балансуючи інновації та стабільність.
Щоб забезпечити стабільність та відповідність випуску стабільних монет у Гонконгу, створено повний регуляторний цикл, що охоплює законодавство, тестування та допуск, формуючи багаторівневий механізм управління ризиками. У серпні 2025 року набрав чинності Закон про випуск стабільних монет, закладаючи правову основу для їхнього випуску. Закон чітко забороняє нелегальне випускання, вимагає від усіх емітентів мати рівноцінні високоякісні резерви та щоденне розкриття активів для підвищення прозорості та запобігання асиметрії інформації.
Три етапи регулювання стабільних монет у Гонконгу
Законодавче закріплення: з серпня 2025 року Закон про стабільні монети, що закладає правову базу
Тестування у пісочниці: 2024-2025 роки, регуляторна пісочниця від Банку Гонконгу для перевірки здатності організацій
Видача ліцензій: перша у 2026 році, обмежена кількість за принципом обережності
Мінімальний поріг 25 мільйонів гонконгських доларів та суворі вимоги до резервів
Гонконг встановив чіткі та суворі стандарти регулювання для входу емітентів стабільних монет, що відображає високий рівень уваги до фінансової безпеки та захисту інвесторів. Щодо достатності капіталу, заявники повинні мати не менше 25 мільйонів гонконгських доларів статутного капіталу та підтримувати достатній рівень ліквідності для протидії потенційним панікам або коливанням ринку, забезпечуючи здатність до ризикового поглинання.
Поріг у 25 мільйонів гонконгських доларів (близько 32 мільйонів доларів США) здається невеликим, але при додаткових вимогах фактичний бар’єр для входу суттєво зростає. Вимоги до резервів передбачають, що резервні активи емітента мають складатися з готівки або короткострокових державних облігацій високого кредитного рейтингу, які мають бути незалежно зберігані місцевим ліцензованим банком, що забезпечує ізоляцію активів. Це передбачає пріоритетний захист прав викупу для власників, запобігання зловживанням або пов’язаним угодам.
Такий 100% резерв та незалежне зберігання робить безпеку гонконгських стабільних монет значно вищою за рівень деяких інших активів із недостатнім забезпеченням або непрозорими резервами. Для емітентів це означає, що вони не зможуть використовувати резерви для інвестування або кредитування з метою отримання прибутку, а основний дохід отримуватиметься від комісій за транзакції та додаткових послуг, а не від інвестиційної діяльності.
У сфері транснаціонального регулювання, для іноземних організацій, що реєструються у Гонконгу, потрібно отримати письмову згоду їхнього регулятора країни походження, що відображає позицію Гонконгу щодо координації у транснаціональному фінансовому регулюванні, посилюючи прозорість та механізми спільного управління ризиками. Це особливо важливо для таких гігантів, як Circle (емітент USDC), Tether (емітент USDT) та інших міжнародних стабільних монет. Вони, щоб випускати та працювати у Гонконгу, мають отримати схвалення від регуляторів США або інших країн.
Три ключові стандарти допуску стабільних монет у Гонконгу
Капітальний поріг: статутний капітал 25 мільйонів гонконгських доларів + ліквідність
Управління резервами: 100% високоякісних активів + незалежне зберігання у місцевих банках
Міжнародна співпраця: іноземні організації потребують письмової згоди регулятора країни походження
Три основні гравці: Standard Chartered, Ant Group та JD.com, готуються до запуску
На фоні наближення запуску ліцензійної системи, учасники ринку формують стратегії, базуючись на своїх перевагах. Вони поділяються на три групи. Традиційні фінансові установи, такі як Standard Chartered, планують запустити мультивалютні стабільні монети для обслуговування міжнародних платежів; Ant Group (Гонконг) розглядає інтеграцію своїх стабільних монет у існуючі платіжні системи для підвищення ефективності роздрібних транзакцій.
Стратегія Standard Chartered щодо мультивалютних стабільних монет є дуже перспективною. USDT та USDC — це доларові стабільні монети, але у міжнародній торгівлі використовуються й інші валюти, наприклад, євро, фунт стерлінгів, японська йена. Якщо Standard Chartered зможе запропонувати стабільні монети, прив’язані до різних валют у Гонконгу, це задовольнить реальні потреби у мультивалютних розрахунках. Як досвідчений міжнародний банк, його переваги — у глобальній відповідності та управлінні ризиками.
Щодо технологічних та промислових компаній, JD.com вже створив команду для дослідження застосування стабільних монет у глобальних ланцюгах постачання для зниження транзакційних витрат та підвищення обіговості капіталу. Їхній перевага — у великих обсягах реальних бізнес-сценаріїв та даних ланцюгів постачання. Інтеграція стабільних монет у B2B платіжні системи JD може швидко створити масштабне реальне використання.
Місцеві фінтех-компанії, такі як Yuanbi Tech, мають досвід у пілотних проектах з гонконгськими доларовими стабільними монетами, постійно вдосконалюючи рішення для трансграничних платежів та беручи участь у інфраструктурі токенізації реальних активів (RWA). У Гонконгу вже успішно випущено понад 2,1 мільярда доларів США у зелених облігаціях із токенізованих активів, і стабільні монети у Гонконгу можуть стати ключовим інструментом розрахунків, сприяючи глибшій інтеграції цифрових активів із реальним сектором економіки.
Запуск ліцензійної системи — це не лише механізм входу на ринок, а й стратегічний інструмент для концентрації ресурсів у високовідповідальних та високовартісних сферах. Організації, що отримають ліцензію, отримають довіру завдяки регуляторному визнанню, пріоритет у співпраці з урядом і традиційними фінансовими структурами, а також свободу для інновацій у регульованому середовищі. Ця «регуляторна премія» зробить ліцензію дефіцитним ресурсом.
Три виклики управління ризиками, що вимагають мудрості регуляторів
Гонконгські регулятори дуже уважно стежать за потенційними системними ризиками від стабільних монет. Головний керівник Банку Гонконгу, Ю Вей Вень, зазначив, що потрібно зосередитися на трьох аспектах. Щодо стабільності резервів, якість та ліквідність резервних активів безпосередньо визначають здатність стабільних монет виконувати свої зобов’язання, тому потрібно створити постійний моніторинг, щоб запобігти знецінюванню активів або дефіциту ліквідності.
Щодо регулювання транснаціональних потоків, безмежна циркуляція стабільних монет у світі створює виклики для існуючої системи регулювання, орієнтованої на країни. Потрібна посилена міжнародна співпраця та обмін інформацією. Щодо взаємозв’язків із фінансовою системою, з розширенням масштабів стабільних монет зростає їхній зв’язок із банками, платіжними системами та ринками капіталу, що може стати каналом передачі ризиків. Потрібно створити ізоляційні механізми та макропруденційний нагляд.
Гонконг намагається балансувати між стимулюванням фінансових інновацій і підтримкою фінансової стабільності, щоб цифрові фінанси розвивалися без відхилень від безпеки. У порівнянні з міжнародними рамками, наприклад, EU MiCA, Гонконг застосовує кількісні вимоги до капіталу та чіткі правила щодо зберігання активів, деталізуючи стандарти операцій, що підкреслює його стратегічне прагнення створити прозору та надійну цифрову фінансову екосистему.
