A expectativa de uma potencial venda massiva de dívida pública dos EUA por parte do Japão está a aumentar, e este possível choque está a alastrar dos mercados financeiros tradicionais para a indústria cripto, especialmente para a Tether (USDT), que está fortemente vinculada à dívida dos EUA. O Japão detém atualmente 1,189 biliões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, sendo o maior detentor estrangeiro a nível mundial, mas, à medida que o rendimento da dívida japonesa atinge máximos de vários anos, o atrativo de continuar a deter dívida norte-americana está a diminuir.
As análises indicam que o diferencial de taxas entre os EUA e o Japão encolheu de 3,5% para 2,4% em meio ano e, se cair para perto de 2%, aumentará significativamente o incentivo para o repatriamento de capitais para o Japão, podendo levar as instituições japonesas a vender até 500 mil milhões de dólares em dívida dos EUA. A escala mais ampla das operações de arbitragem do iene ascende a 1,2 biliões de dólares e, caso as taxas de juro subam e o iene se fortaleça, esta estrutura poderá desmoronar-se rapidamente, desencadeando liquidações em cadeia de ativos a nível global.
O mercado começou, por isso, a focar-se na exposição ao risco da Tether. Mais de 80% das reservas do USDT são compostas por dívida dos EUA, tornando-o o 17.º maior detentor de dívida pública norte-americana a nível mundial. Normalmente, os títulos do Tesouro são ativos líquidos e de baixo risco, mas caso grandes compradores como o Japão se retirem e provoquem forte volatilidade nos rendimentos, a gestão de liquidez da Tether poderá ficar sob pressão. Isto já levou alguns analistas a alertar que a pressão sistémica sobre a dívida dos EUA pode propagar-se à estabilidade da indexação do USDT, afetando por fim o Bitcoin e o mercado cripto mais amplo.
A S&P reduziu recentemente a classificação da capacidade de indexação do USDT de “4 (restrito)” para “5 (fraco)”, citando o aumento da proporção de ativos de maior risco nas suas reservas e a insuficiente transparência na divulgação de informação. O relatório refere que o USDT ainda detém Bitcoin, ouro, obrigações corporativas e outros ativos, o que pode aumentar ainda mais o risco de mercado.
Apesar disso, a preocupação nos mercados principais com uma desindexação em larga escala do USDT permanece limitada. Os mercados de previsão apontam para uma probabilidade de apenas 0,5% desse risco. A Tether já resistiu a várias pressões de mercado mantendo a sua indexação e, com a empresa a prever lucros superiores a 10 mil milhões de dólares no terceiro trimestre de 2025, existe uma almofada para eventuais flutuações de mercado.
No geral, se o Japão reduzir as suas participações em dívida dos EUA, o processo será gradual e o mercado de dívida pública dos EUA tem dimensão suficiente para absorver algum impacto. No entanto, face à subida dos rendimentos, à pressão de rating e à composição das reservas da Tether, a estabilidade do USDT continua a ser um ponto crítico de risco que o setor cripto deve acompanhar atentamente.
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