日本国債金利が1%を突破し、世界の金融市場の鬼の物語が始まりました

By リアム・テックフロー

みんなに怖い話をしよう：

日本の2年国債利回りは2008年以来初めて1%に上昇しました。5年国債利回りは3.5ベーシスポイント上昇し1.345%に達し、2008年6月以来の高水準です。30年国債利回りは一時3.395%に達し、歴史的な高水準を記録しました。

この事の意義は、「金利が1%を突破した」だけではなく、:

日本の過去十数年の極端な金融緩和時代が、永久に歴史に刻まれようとしている。

2010年から2023年まで、日本の2年物国債利回りはほぼ-0.2%から0.1%の間を漂っていました。言い換えれば、以前の日本のお金は無料で、さらにはあなたに借りるためにお金を払っていました。

これは、日本経済が1990年のバブル崩壊以降、物価が上がらず、賃金が上がらず、消費が低迷するデフレーションの罠にはまっているためです。経済を刺激するために、日本銀行は世界で最も過激で極端な金融政策を採用し、ゼロ金利やさらにはマイナス金利政策を実施しました。資金をできるだけ安くし、借りるのはほぼ無料であり、銀行にお金を預けると逆に手数料がかかります。これにより、皆が投資や消費をするように強いられています。

現在、日本の国債利回りは全体的にマイナスからプラスに転じ、**1%**に上昇しました。これは日本自身に関わるだけでなく、世界にも影響を与え、少なくとも3つの側面があります：

まず、日本の金融政策が完全に転換したことを示しています。

ゼロ金利、マイナス金利、YCC（イールドカーブコントロール）は終了し、日本はもはや「極めて低い金利」を維持している主要な経済体ではなくなり、緩和時代は完全に終わりました。

次に、世界の資金価格構造も変わりました。

かつて、日本は世界最大の海外投資者の一つでした（特に年金のGPIF、保険会社、銀行）。これは国内金利が非常に低いため、高い収益率を求めて日本企業が大量に海外に出て、資金をアメリカ、東南アジア、中国に投資していたからです。現在、国内金利が上昇する際に、日本の資金の「海外流出の動機」は低下し、さらには海外から日本国内に移転することさえあります。

最後に、トレーダーが最も注目している点は、日本の金利が1%上昇することは、過去10年間日本に依存していたアービトラージ（キャリートレード）の資金の連鎖が、システマティックに収縮することを意味します。

これは米国株市場、アジア株市場、外国為替市場、金、ビットコイン、さらには世界の流動性に影響を与えます。

なぜなら、アービトラージ取引（キャリートレード）が世界の金融の隠れたエンジンだからです。

円のアービトラージは徐々に終わりを迎えつつある

過去十数年にわたり、米株やビットコインなどの世界的なリスク資産が継続的に上昇している重要な理由の一つは、円キャリー取引（Yen Carry Trade）です。

日本で借りたお金がほぼ無料だと想像してみてください。

日本で1億円を借りて、金利は0%〜0.1%だけ、その1億円をドルに換えて、アメリカで利回り4%、5%の国債を買ったり、株や金、ビットコインを買ったりして、最後に日本円に戻してローンを返済する。

金利差がある限り、あなたは儲けることができます。金利が低いほど、アービトラージが多くなります。

正確な数字は公開されていないが、世界の機関は一般的に、円アービトラージの規模は低くて1〜2兆ドル、高くて3〜5兆ドルの間と推定している。

これは世界の金融システムにおける最大かつ最も見えにくい流動性源の一つです。

多くの研究は、円のアービトラージが過去10年間に米国株、金、BTCが新高値を更新する背後にある真の推進力の一つであると考えています。**

世界中で「日本の無料のお金」を使用してリスク資産を引き上げています。

現在、日本の2年物国債利回りが16年ぶりに1%に達し、これはこの「無料のお金のパイプライン」が一部閉じられたことを意味しています。

結果は次のとおりです：

外国の投資家はもはや安い円を借りてアービトラージを行うことができず、株式市場は圧力を受けている。

日本国内の資金も国内に戻り始めており、特に日本の生命保険、銀行、年金が海外資産への配分を減らすことになる。

世界の資金がリスク資産から撤退し始めており、円が強くなることは、しばしば世界市場のリスク選好が低下していることを意味します。

株式市場への影響はどのようなものか？

米国株式市場は過去10年間の強気市場を経験しましたが、その背景には世界中からの安価な資金の流入があり、日本はその最大の支柱の一つです。

日本の金利上昇は、大量の資金が米国株式市場に流入するのを直接妨げている。

特に現在米国株のバリュエーションが非常に高く、AIテーマが疑問視されているため、流動性の撤退は調整を拡大させる可能性があります。

影響を受けたのはアジア太平洋の株式市場全体であり、韓国、台湾、シンガポールなどの市場も過去に円キャリートレードから恩恵を受けていました。

日本の金利が上昇すると、資金が日本本土に戻り始め、アジアの株式市場は短期的にボラティリティが増加するでしょう。

日本の株式市場自体について言えば、国内金利の上昇は短期的に株式市場に圧力をかけ、特に輸出に依存している企業にとっては下落を招く。しかし、長期的に見れば、金利の正常化は経済をデフレから解放し、再び成長段階に入ることを可能にし、評価体系の再構築はむしろ好材料となる。

これがおそらくバフェットが日本の株式市場への投資を継続的に強化している理由でもある。

バフェットは2020年8月30日、90歳の誕生日に、日本の五大商社の各約5%の株式を初めて公開しました。当時の投資総額は約630億ドルでした。

5年が経過し、株価の上昇と継続的な追加投資に伴い、バフェットが保有する日本の五大商社の総時価総額は310億ドルを突破しました。

2022年から2023年にかけて、円は約30年ぶりの低水準にまで下落し、日本の株式資産全体が「骨折」状態となりました。バリュー投資家にとって、これは典型的な資産が安く、利益が安定し、高配当で、為替も逆転する可能性がある…このような投資機会は非常に魅力的です。

ビットコインと金

株式市場を除いて、円高は金とビットコインにどのような影響を与えるか？

金の価格設定の論理は常にシンプルです:

ドルが弱く、金価格が上昇；実質金利が低下し、金価格が上昇；世界的リスクが高まり、金価格が上昇。

各項目は日本の金利政策の転換点と直接的または間接的に関連しています。

まず、日本の金利上昇は円高を意味し、ドル指数（DXY）において円の割合は13.6%に達します。円高はDXYに直接圧力をかけることと同義であり、ドルが弱くなると、金は当然最大の抑制力を失い、価格が上昇しやすくなります。

次に、日本の金利の逆転は過去十年以上の「グローバルな安価な資金」の終わりを示しています。円のアービトラージ取引が再び流入し、日本の機関投資家は海外投資を減少させ、世界的な流動性が低下しています。流動性収縮のサイクルの中で、資金は高ボラティリティ資産から撤退し、「決済資産、ヘッジ資産、無対面リスク資産」である金に移行する傾向があります。

第三に、日本の投資家が国内金利の上昇により金ETFの購入を減少させた場合、この影響は限られています。なぜなら、世界の金需要の主な需要源は日本ではなく、中央銀行の金購入、ETFの増加、そして新興市場の購買力の長期的な上昇トレンドにあるからです。

したがって、この日本の利回りの急上昇が金に与える影響は明確です：

短期的には変動がありますが、中長期的には依然として強気です。

金は再び「金利感応 + ドル弱化 + リスク回避上昇」の有利な組み合わせにあり、長期的に楽観的です。

金とは異なり、ビットコインは世界で最も流動性の高いリスク資産と見なされ、24時間取引が行われ、ナスダック指数と高度に相関しています。したがって、日本の金利が上昇し、円アービトラージ取引****が戻り、世界的な流動性が収縮すると、ビットコインは往々にして最初に下落する資産の一つとなります。それは市場に非常に敏感であり、市場の「流動性心電図」のようなものです。

しかし、短期的な空売りは長期的な悲観を意味するわけではありません。

日本の利上げサイクルに入ることは、世界の債務コストの上昇を意味し、米国債のボラティリティが高まり、各国の財政的プレッシャーが増大しています。このマクロ背景の下で、「無主権信用リスク」の資産が再評価されています：従来の市場では金であり、デジタル世界ではビットコインです。

したがって、ビットコインの道筋も明確です：短期的にはリスク資産の下落に伴い、中期的には世界的な信用リスクの上昇により新たなマクロレベルの支えを迎えます。

要するに、過去十年以上にわたって「日本の無料資金」に依存して繁栄していたリスク資産の時代は終わりました。

世界市場は新しい金利サイクルに入ろうとしており、より現実的で、より厳しいサイクルです。

株式市場、金、ビットコインに至るまで、どの資産も独り立ちすることはできない。

流動性の潮流が退くときに、立っていられる資産はより価値があります。サイクルの転換時に、その隠された資金の鎖を理解することが最も重要な能力です。

新しい世界の幕がすでに上がりました。

次に、誰がより早く適応できるか見てみましょう。