摩根大通：DeFi 黑客频传与 TVL 停滞压缩机制引发兴趣，资金转投 USDT

根据 The Block 4/23 报道，摩根大通最新加密产业研究报告称，持续性的黑客事件与停滯的总锁仓量（TVL）共同压缩 DeFi 对机构投资者的吸引力，并将部分投资资金推向 Tether 发行的 USDT 稳定币。CoinDesk 同日以「persistent security flaws curb DeFi’s institutional appeal」描述该报告论点。

报告核心观点

摩根大通分析师团队延续去年以来对 DeFi 与代币化进展偏保守的立场，并将近期频繁的跨链桥与协议层攻击列为阻碍机构投入 DeFi 的主要因素之一。根据 The Block 的摘要，资金面上的行为表现为：机构与部分零售参与者将资金从 DeFi 协议撤出、转入流动性高且发行方执法能力已受验证的 Tether USDT。

近期 DeFi 攻击事件符合该叙事

报告发布前一周，DeFi 生态刚接连遭遇两起重大事件，正是摩根大通所指的「持续性漏洞」典型案例：

Kelp DAO 遭骇 2.92 亿美元：LayerZero 跨链桥被伪造讯息，2026 年 4 月最大 DeFi 事件。

Rhea Finance Oracle 攻击：损失 1,840 万美元，Tether 随即协调冻结 434 万 USDT。

这两起事件都揭露 DeFi 协议层对预言机与跨链桥的过度依赖——这正是机构风控团队长期反映的不可量化风险来源。

USDT 为何成为受益者

在 DeFi 协议风险事件频繁出现的同时，Tether 的 USDT 反而藉其链上执法能力建立信任差异化。Tether 近期在与美国执法单位协作的3.44 亿美元冻结行动中展示与 OFAC 的协调基础设施，这种可控的中心化特性恰好满足机构法遵部门对「可追踪、可回收」的核心需求。

对 DeFi 业者的讯号

对 DeFi 协议而言，摩根大通报告间接指出两个结构性挑战：一是长期协议安全记录难以通过保险与治理机制单独修复；二是即便合规导向的许可池（permissioned pool）与 KYC 金库已陆续推出，传统机构仍偏好使用中心化稳定币与托管商处理大额资金。对用户而言，这代表 DeFi 流动性短期内恐难回到 2021 年的 TVL 高点，而稳定币供给量将持续集中于少数中心化发行方。

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