为什么Costco坚持股票拆分决策

股票拆分代表着繁荣企业的一个里程碑——它们表明一家企业及其股权已达到令人印象深刻的估值。虽然拆分不会改变投资者持股的实际价值，但会将持股转化为更小、更易于消化的单位。这种可及性通常会吸引更广泛的投资者基础，而拆分的行为通常也反映出股票的成功；进行拆分的公司正是因为其股价已大幅上涨。然而，缺乏股票拆分并不一定意味着公司实力不足。Costco Wholesale（纳斯达克：COST）股价接近700美元，完全可以进行拆分而不影响估值。问题不在于Costco是否可以拆分，而在于为什么公司选择不拆分。

二十年未进行股份重组

Costco上一次进行股份拆分是在2000年初，当时实行了2比1的拆分。在此之前，1990年代曾多次拆分，但进入新千年后就再无动作。如果管理层今天授权拆分，2比1的拆分只会将股价推至约350美元——仍然具有溢价。更激进的7比1拆分将使股价接近100美元，这是许多公司在拆分后追求的理想区间。数学很简单；但决策显然并非如此。

高估值并不决定拆分策略

在标普500成分股中，Costco的股价属于较高水平。然而，市场上还有一些更昂贵的股票从未进行过拆分。Chipotle Mexican Grill的股价超过2300美元，而房屋建筑商NVR的股价超过7400美元——它们都从未拆分过。仅凭价格不足以成为拆分的充分理由。沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦就是一个典型例子：其A类股价值超过55万美元，从未拆分，而B类股价格约370美元，自1996年以来也只偶尔拆分。差异揭示了一个基本事实：估值结构最终是管理层的决策权。领导层制定政策，股价只是提供了背景。

近期未采取行动的原因

如果Costco倾向于拆分，2022年本应是最佳时机。那一年，股价逼近600美元，而美国企业界经历了一场股票拆分的复兴——亚马逊、字母表（谷歌母公司）和特斯拉都进行了拆分。市场对重组股的热情高涨。Costco当时选择不拆分，显示出其深厚的机构信念反对这一做法。公司此后保持沉默，也进一步巩固了这一立场。在环境适合拆分时选择不行动，反映出一种深思熟虑、持续的理念。

财务实力胜过股本结构的担忧

在当今 fractional share（零碎股）普及的时代，拆分已变得大多象征性。真正重要的是运营卓越，而Costco在这方面表现出色。2023年11月季度，该零售商实现了578亿美元的收入，同比增长6%，而净利润激增16%，达到约16亿美元。这一势头仍在持续。Costco的品牌忠诚度和运营韧性使其成为长期投资者的首选持股。公司在不同经济环境中展现出适应能力，验证了其基本的稳健性。以接近50倍的滚动市盈率来看，估值并非低估，但其持续增长、强劲的国际扩展潜力和卓越的运营能力，使这只股票成为一个可信的长期投资——即使其股价较高。

Costco的故事强调了一个更广泛的投资现实：技术性调整如股票拆分远不如企业基本面重要。只要Costco继续执行其核心使命——为会员提供价值、推动可比销售增长、保持运营效率——股票是否拆分几乎变得无关紧要。