## 防御性股息股在2026年面临不同的增长挑战

随着股市在2026年前达到历史新高，注重收益和风险偏好较低的投资者继续关注成熟的消费必需品以实现投资组合的稳定。可口可乐 [KO](/market-activity/stocks/ko) 和百事可乐 [PEP](/market-activity/stocks/pep) 长期以来一直是投资组合的支柱，吸引了零售和机构资金——目前机构持有比例分别为64%和75%——原因在于它们具有抗衰退的商业模式和稳定的股息流。

然而，在它们相似的防御性特征背后，存在资本效率、估值定位和增长轨迹的显著差异，这些都值得投资者在今年进行配置决策时仔细考量。

## 资本效率差距：ROIC揭示的故事

这两家饮料巨头之间最明显的对比之一是在分析其从投资资本中产生回报的能力时出现的。可口可乐展现出更优的资本管理能力，ROIC为18%，接近20%的理想门槛，表明管理层执行力出色。尽管其产品线较为单一，专注于饮料，但公司已系统性地改善这一指标，反映出纪律严明的资本部署和强劲的利润转化能力。

相比之下，百事可乐通过Frito-Lay和桂格燕麦的多元化未能带来相应的资本回报。其ROIC为14%，表现尚可——但并不出色——且在最近几个季度有所收缩，引发对其更广泛业务组合生产力的质疑。

对于寻求最大化每一美元股东价值的投资者来说，这一资本效率的差异成为关键数据点。ROIC的对比凸显了可口可乐在将企业资源转化为股东利润方面的优势。

## 增长前景与盈利轨迹：信号复杂

展望2026财年，盈利前景变得更加复杂。可口可乐在2025财年实现了3%的每股收益（EPS）增长，达到2.98美元，2026财年的预测则为8%的增长，达到3.22美元。收入增长预计将温和加快，2026财年预计增长5%，达到约510.1亿美元，此前一年增长了3%。

百事可乐的盈利表现则不同。2025财年EPS略受压力，预计将从2024年的8.16美元略降至8.12美元。然而，公司有望反弹，2026财年的EPS预计将增长5%，达到8.55美元。收入增长预计保持在4%的稳定水平，达到970.7亿美元，显示出更为稳定的(温和)的收入增长势头。公司将在2月3日公布Q4业绩，可口可乐则在2月10日公布。

## 估值机制：市场定价的差异

市场已经对这些运营差异进行了定价，导致两者之间出现显著的估值差距。百事可乐的市盈率为合理的16倍，市销率接近2倍，处于行业平均水平，与Monster Beverage [MNST](/market-activity/stocks/mnst) 和Keurig Dr Pepper [KDP](/market-activity/stocks/kdp) 等同行持平或相近。

可口可乐则享有溢价估值，特别是在市销比方面，市销比为6倍——相较于百事和行业基准都具有相当的溢价。这一高估值反映了投资者对其品牌定价能力的信心，但同时也在短期逆风出现时带来潜在风险。

## 股息动态与总回报考虑

股息方面的表现也展现出另一层差异。两家公司都拥有“股息之王”地位——可口可乐连续63年增加派息，(，而百事可乐则连续53年)，但它们当前的收益率表现不同。可口可乐的年股息收益率为3%，大致与行业平均水平持平，而百事可乐的收益率为4%，为注重收益的投资组合提供更高的收入。

## 战略评估：品质与价值的平衡

最终，投资论点取决于投资者的优先级。可口可乐的ROIC更优，盈利增长加速，反映出运营卓越和资本配置的纪律性。然而，这些竞争优势都被高估值所包裹，若市场情绪转变或增长率不及预期，估值可能会受到压缩。

相反，百事可乐在估值指标上提供了更具吸引力的入场点，更高的股息收益率对追求收入的投资者更具吸引力，以及更稳定的(温和)增长势头。公司在饮料、零食和包装食品等多个领域的多元化收入也为投资组合提供了额外的多样性，尽管这意味着资本效率指标较低。

对于愿意为品质买单的成长型投资者来说，可口可乐的优越资本回报和盈利加速可能支持其溢价定位。而价值导向、寻求防御性敞口且追求更高当前收益的投资者，可能会发现百事可乐在合理估值、持续增长和高于平均水平的股息收益率方面的组合在2026年更具吸引力。