Coherent的惊人反弹：这次反弹能持续吗，还是估值陷阱？

Coherent Corp. [COHR] 最近表现令人印象深刻，股价在过去六个月上涨了111.7%。这一涨幅远超半导体行业整体的13.8%增长和市场整体的13.6%上涨，吸引了大量投资者关注。

估值问题悬而未决

尽管动力强劲，但一个关键问题浮出水面：Coherent的估值指标似乎被高估了。该股的未来12个月预期每股收益市盈率为32.42倍，远高于半导体行业平均的25.32倍。同样，公司企业价值与EBITDA比率为24.07倍，也高于行业平均的17.81倍。这一溢价定价使得任何失误都可能带来较大风险。

AI需求推动产品热销

推动Coherent动力的关键因素是：对AI基础设施产品的爆炸性需求。管理层在近期财报电话会议中指出，800G和1.6T收发器产品在AI数据中心中快速普及。公司采用的InP(InP)技术已获得制造突破，6英寸晶圆的生产效率不断提升。Coherent正加快在瑞典Jarfalla的InP产能扩张，以抓住这一新兴机遇。

除了收发器外，公司还制造光学电路交换机——AI数据中心关键基础设施组件。管理层估计，这一产品类别的潜在市场规模达数十亿美元。鉴于全球AI市场估值约为3909亿美元，预计到2033年将以30.6%的复合年增长率持续增长，Coherent有望占据重要市场份额。

财务基础稳健

在财务方面，Coherent表现出强大的财务实力。截至2025年9月，公司持有现金$2 百万，负债仅$875 百万。流动比率提升至2.33——环比增长6.4%，远高于行业平均的1.58——显示出公司具有强大的流动性和财务弹性。

盈利增长吸引分析师关注

市场普遍看好Coherent的增长前景。分析师预计，2026财年公司收入将达到67亿美元，同比增长15.1%，2027财年预计再增长14.5%。更值得注意的是，2026财年的每股收益预期为5.1美元，同比增长44.5%，而2027财年盈利可能再增长24.6%。

近期分析师的调研也增强了这种信心：在过去60天内，关于2026和2027财年的每股收益预估均被上调，未见下调。收入预期也分别上调了11.1%和4.8%，显示市场对公司前景的持续看好。

竞争压力带来警示

然而，竞争格局也需警惕。Coherent在碳化硅$48 SiC(技术方面面临激烈竞争，主要竞争对手占据重要市场份额。其中一大厂商占据12%的SiC市场份额，另一家在高性能MOSFET（用于电动车）领域处于领先地位。

值得注意的是，2025财年，Coherent的材料部门收入同比下降6%，反映出终端市场需求疲软——这是市场份额压力开始显现的警示信号。为了保持竞争力，Coherent必须持续大量投入研发和产能扩张，这可能在增长和短期盈利之间产生矛盾。

结论：持币观望合理

投资逻辑存在两种相互矛盾的观点。一方面，Coherent拥有符合AI数据中心繁荣的强大产品基础、稳健的财务状况和令人鼓舞的盈利预期修正；另一方面，估值水平偏高，几乎没有缓冲空间应对执行失误，且竞争压力不断加剧，可能限制市场份额的增长。

对于现有投资者，持有是合理的——公司结构性增长的故事依然成立。对于潜在买家，等待更合理的入场点会更明智，尤其是在估值压缩或盈利增长超出预期时。

Coherent仍是AI基础设施支出的重要受益者，但在当前估值水平下，风险与回报的平衡并不支持激进的买入策略。