比特币在85K美元抗衡矿工压力：恐惧何时变为动力？

加密货币市场正处于一个转折点，投降信号与顽固的价格支撑发生冲突。虽然比特币矿工正在流血资本，链上压力指标显示红色，但比特币仍拒绝放弃$85K 底部——这通常是重大反转的前兆。

矿工投降叙事

比特币的生产层面压力显而易见。在过去的48小时内，矿工储备减少了900 BTC，折合大约$76 百万美元的强制清算。当与他们的平均挖矿成本相比，数学变得残酷：这些运营商在亏损挖矿，这是强制在弱势中抛售的经典指标。

链上图景也强化了这种恐惧、不确定和怀疑（FUD）螺旋。比特币的短期持有者NUPL指标——在第二季度市场混乱两个月后曾恢复——仍然处于负值区域。与之前的周期不同，通常在投降后出现的反弹尚未出现，这暗示着未来可能会有更深的痛苦，或者市场反应被延迟。

但这里有个谜题：比特币仍然在$85K以上交易。

弱手退出，强手入场

答案在于鲸鱼的积累模式。如今，几乎50%的比特币实现市值（Realized Cap）来自新鲸鱼的购买，这一结构性变化传达出一个关键动态：供应从散户恐慌抛售者转向机构和高净值投资者。

这并非学术讨论。实现市值衡量所有比特币的总价值，基于其最后一次链上转移的价格。当这其中一半突然来自新鲸鱼的买入时，意味着大量流通中的比特币已从弱势持有者迁移到实力增强的持有者手中。

同时，宏观经济噪音——尤其是日本央行（BOJ）加息25个基点以及由此引发的日元波动——削弱了来自美国散户的传统现货需求。这创造了一个非对称的机会：当大众投降时，更大的玩家利用这种错位进行布局。

技术底部还是韭菜的反弹？

比特币已连续四周收盘高于$85K ，尽管FUD不断增加，但仍保持明确的盘整区间。这不是投降反弹，而是阻力位的持续。

目前比特币价格维持在$90.83K，市值超过1.8万亿美元，矿工疲软、鲸鱼积累和价格稳定的共振，形成了经典的“在恐惧中买入”布局——当FUD变成买入良机而非卖出信号。

问题不在于比特币是否会反弹，而在于这次盘整是否标志着投降底部，鲸鱼的参与暗示答案是肯定的。