## 秘密协调：SEC、DTCC 和 Nasdaq 如何构建“不关闭”的金融未来？

当我们观察美国金融体系的最新动向时，会发现没有任何事情是偶然的。2025年12月，纳斯达克向SEC提交了关于**每周交易5天、每天23小时**的申请，这意味着只留出1小时用于维护和结算。但这不仅仅是交易时间的变化——这是整个金融架构经过精心策划的转型方案的最后一步。

如果我们想理解华尔街的未来走向，就必须回顾过去：2024年5月，结算周期从T+2缩短到T+1；2025年9月，纳斯达克正式提出股票代币化的申请；11月，宣布将其作为战略重点。几乎同时，SEC主席Paul Atkins在媒体上表示，未来大约两年内，美国所有市场都将实现链上操作。与此同时，DTCC的子公司Depository Trust Company (DTC)获得SEC批准，在受控的生产环境中提供代币化服务，计划于2026年下半年正式上线。

三大机构，三项决策，一个方向——**这个时钟机制在持续滴答，每一步都至关重要。**

## 这个金融系统的时钟机制是如何运作的？

在正式推行股票代币化之前，纳斯达克必须先准备好基础设施——这意味着受物理现实限制的TradFi架构必须学会跑得更快。

如今，股票交易已成为一个精密衔接的系统。除了交易所本身，参与者还包括经纪商、结算机构、监管机构和上市公司。为了支持每天23小时的交易，所有环节都必须紧密合作：

经纪商必须将客户服务和风险控制延长至全天候——这大大增加了成本。像DTCC这样的机构必须在凌晨4点前完成结算，以适应“夜间交易、次日结算”的新模式。上市公司必须重新调整财报披露的节奏，市场也要习惯“即时评估重要信息”的全天候信息披露。

纳斯达克每天留出的最后一小时(从20:00到21:00)，这不仅仅是技术上的暂停——它是**整个系统的“容错窗口”**。在当前的集中式结算机制中，物理暂停是处理数据、同步保证金和隔离故障的必要环节。

然而，与过去相比，这最后一小时几乎提出了不切实际的要求。相比之下，基于区块链的加密货币市场，凭借分布式账本和智能合约的原子结算，交易可以全天候7×24×365无休止地进行。**这揭示了真正的逻辑：**纳斯达克并非担心亚洲投资者，而是在适应一种不可避免的趋势——对以类似加密货币节奏操作的需求不断增长。

## “5×23”带来了哪些具体威胁？

延长交易时间理论上可以吸引更多资金，但在实践中可能引发结构性扰动：

**流动性碎片化：**有限的交易需求被分散到更长的时间线上。在“夜间”模式的“5×23”中，交易量自然较低，导致价差扩大、交易成本上升和波动性增加。在流动性极低的时期，价格变动可能变得剧烈。

**估值结构的变化：**纳斯达克通过“5×23”模型接收来自夜间平台的分散订单，但对于大额参与者来说，碎片化并未消失——它从“场外分散”变成了“时间上的市场分割”。这种碎片化大大增加了大宗订单的执行成本。

**“黑天鹅”风险与“消化窗口”的缺失：**在23小时的系统中，重大事件(灾难性结果、监管声明、地缘政治冲突)可能立即转化为订单。市场已没有“夜间消化”信息的时间。在低流动性夜间环境中，这些反应容易引发价格缺口、剧烈波动，甚至非理性的跳空——黑天鹅的冲击力呈指数级增长。

## 变革前的最后一小时

根据数据，2025年第二季度，盘前和盘后交易(在开盘前和收盘后)已占美国股票总成交的11.5%。夜间交易不再是边缘现象，而成为主要力量，主流市场无法忽视。

然而，一旦投资者习惯了“5×23小时”，就会自然提出疑问：为什么只有这一小时的障碍？为什么不能在周末交易？为什么不能实现即时结算？

答案是：**金融时钟的机制在现有架构下根本无法加快。**只有在区块链上原生运行的、支持7×24×365的代币化资产，才能在这最后一小时内实现无阻塞的操作。

因此，纳斯达克、Coinbase、Ondo、Robinhood 和 MSX 正在以疯狂的速度竞赛——每个人都希望在这个系统的最后六秒钟敲响午夜钟声时做好准备。未来或许还很遥远，但对于“旧时钟”TradFi来说，时间已经所剩无几。