日本比特币储备公司 Metaplane (TYO: 3350, OTCQX: MTPLF) 近日进入折价状态 (mNAV < 1)，同时公司也宣布自 10 月 20 日至 11 月 17 日暂停第 20 至 22 回新股认购权行使，暂缓以增资方式买币，这场结构性调整揭示了 DAT 热潮的降温与策略紧缩。
Metaplanet mNAV 首度跌破 1，股价暴跌 75%
StrategyTracker 数据显示，Metaplanet 的仅计算基本流通股的 mNAV 于今日首度跌破 1，降至 0.99 (现已略为回升至 1.05)，代表公司总市值已低于其比特币资产价值。
Metaplanet mNAV (Basic Shares)
目前公司持有 30,823 枚 BTC (约 35 亿美元)，但股价自今年 6 月中以来暴跌 75%，从每股 1,895 日圆跌至 482 日圆。mNAV 也从去年 7 月的高点 21.12 暴跌至如今的低点，反映投资人对其营运结构与模式的信心下滑。
(mNAV 全线崩溃：渣打银行点名仅两档 DAT 股票有望存活，其余将面临危机)
紧急止血：暂停新股认购权行使
几天前，Metaplanet 也发布公告，将自 10 月 20 日至 11 月 17 日暂停行使第 20 至 22 回新股认购权 (Stock Acquisition Rights)，短期暂停增发新股所造成的现有股东持股稀释。
这些权利最初于 6 月 23 日发行并分配给关系人基金 EVO FUND，让公司能透过增资发股筹资购买比特币。截至目前，仍有以下权利未行使：
第 20 回：284,400 份，对应 2,844 万股
第 21、22 回：各 1,850,000 份，各对应 1.85 亿股
Metaplanet 强调，此举是基于市场条件变化与资本管理策略调整，目的在于提升长期价值与股东信任。
mNAV：揭露比特币财政公司的真实估值结构
mNAV 作为目前股价和其拥有加密资产的价值比，一直都是投资人用来评估加密储备企业市值与股价的溢折价指标，同时也是加密市场的对这类公司买不买单的风向球。
一旦数值高于 1，代表公司有余力能发新股持续累积加密资产；反之跌破 1，则扩张难度将会升级。
如今，Metaplanet 的 mNAV 跌破 1，代表市场恐怕已对其获利模式产生疑虑，也反映其过度依赖发股买币的财务风险。
比特币 DAT 退潮？微策略也陷入修正
Metaplanet 去年 7 月首次宣布购币，引爆「日版微策略」热潮，带动股价一路飙升。但随着增发频繁、资本结构复杂化，以及比特币涨势趋缓，市场买力似乎也逐渐降温。
与此同时，全球最大比特币持有公司微策略 (Strategy) 今年以来股价也下跌约 30%。这显示比特币储备公司虽具象征意义，但当市场进入震荡期，单纯买入并持有的商业逻辑正面临挑战。
(永远在高点买入！微策略再加码 220 枚，坐拥 64 万枚比特币)
在暂时性止血与股东信任重建之间，这家曾被誉为「日版微策略」的企业，正在比特币财政路线上备受考验。
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