ChainDoctor

最近一直在研究股息股票，並且意識到很多人誤解了什麼才是真正的良好股息支付比率。讓我來拆解一下我所學到的。
基本上，股息支付比率顯示公司盈利中有多少百分比會以股息的形式支付給股東。你可以通過將總股息支付額除以淨收入來計算。這是簡單的數學，但它能告訴你很多關於公司資金優先級的資訊。
不過，事情是這樣的——沒有一個通用的“好”數字。這真的取決於行業以及你作為投資者的需求。對於大多數公司來說，一個良好的股息支付比率通常落在30%到50%之間。這個範圍表明公司在與股東分享利潤的同時，仍保留足夠的資金來再投資於業務。
但情境非常重要。公用事業和必需品公司？它們的比率通常較高——有時甚至達到60-70%或更高——因為它們穩定，不需要激進的再投資。而科技和生物科技公司？你會看到更低的比率，有時甚至只有單位數，因為它們將資金用於增長。
我注意到，當一個良好的股息支付比率過高——比如超過80%——可能就是一個警訊。公司如果盈利受到打擊，可能沒有足夠的緩衝空間。那時候，股息支付就變得有風險。
反過來，較低的支付比率通常意味著公司有空間逐步增加股息。如果他們保留大部分利潤，就能擴展業務，並隨著收入增長來提高股息。
關鍵是將支付比率與你的投資目標相匹配。想要穩定收入？你可能會偏好來自穩定公司的40-60%的範圍。更偏向成長？來自成長階段公司的較低比率可能更合適，即使現在股息較少。
我還會注意股息收益率，這與

剛剛意識到國務院終於推出了線上護照續辦，說實話挺方便的，但也有點令人失望？就像是你現在可以透過 MyTravelGov 線上續辦護照，而不用寄送所有文件，這點還不錯。費用仍然是 $130 ，所以別指望能省錢。據說自2021年以來一直都是這個價格。
所以如果你想線上續辦護照，你必須年滿25歲，居住在美國，而且你的護照必須是在2009到2015年之間，或者在9到15年之間的護照。要求相當具體。你需要上傳一張JPEG格式的數位照片，這比得去拍那些煩人的紙本照片方便多了。用卡片付款，等待最多8週。線上沒有加急選項，如果你需要更快的話就有點失望。
真正有趣的是，他們說處理時間已經降到去年夏天的三分之一左右。之前積壓大量案件，所以這個線上系統加上更多人手似乎有幫助。平均時間現在在6到8週之內，這也是他們宣傳的標準。想必疫情後的旅遊熱潮真的讓護照需求大增，對他們造成了很大壓力。
還有人會試試這個嗎，還是還是選擇郵寄？另外提醒一下，如果你要辦 Global Entry — 費用從十月開始要漲 $20 ，可能要趁漲價前把它搞定。

最近深入研究了AI加密貨幣領域，說實話，現在確實有一些真正有趣的事情正在發生。AI與區塊鏈的交集不再只是炒作——它正逐漸成為人們實際構建的基礎設施。
所以事情是這樣的：如果你一直站在旁觀者的角度，認為AI加密浪潮已經達到頂峰，你可能需要重新考慮。是的，我們確實看到去年那些瘋狂高點的回調，但那是正常的市場行為。現在不同的是，我們看到更多具有實際應用案例的嚴肅項目，而不僅僅是純粹的投機。
讓我來介紹一些引起我注意的項目。Bittensor (TAO) 做得相當巧妙——它基本上是一個去中心化的AI模型和計算資源市場。目前交易價格約為$239.60，市值約為23億美元。這個想法很扎實：不再由大型科技公司集中控制，而是在區塊鏈上買賣計算能力和機器智能。這種結構性轉變，長遠來看可能具有重要意義。
接著是The Graph (GRT)，它曾經的市值達到十億美元，但現在仍然具有相關性。可以把它想像成區塊鏈網絡的搜索引擎。它在索引所有這些數據，讓開發者能夠構建有用的應用。價格約為$0.02，市值約2.6385億美元。說實話，較低的估值可能會讓它更具吸引力，取決於你的投資觀點。
Artificial Superintelligence Alliance (FET) 也是值得關注的項目。將AI與區塊鏈結合，用於更智能的決策和資產管理的想法很有吸引力。目前價格約為$0.21，市值約4.6712億美元。這種

一直在關注這個佛羅里達大麻市場的動態，事實上有一些值得注意的有趣趨勢。早在2024年，佛羅里達州的選票上就有第3修正案，關於娛樂用大麻的合法化，如果你在追蹤這個領域，你就知道那個市場可能有多大。這是人口第三多的州，所以如果投票通過，大麻股的潛力相當可觀。
問題是，即使在全面合法化之前，佛羅里達的醫用大麻市場已經在成長，但增長速度開始放緩。很多人因為成本和繁瑣流程根本不去辦醫療卡。一旦娛樂用大麻變得更容易取得，預計會有更多休閒用戶合法購買。這是我的基本假設。
我理解為什麼有人對大麻股持懷疑態度。它在聯邦層面仍屬於Schedule I，這在已經有24個以上州份允許娛樂用的情況下，感覺很倒退。但趨勢很明顯——每年都會有更多州份合法化，最終聯邦層面也必須跟上。如果你能接受一些波動，這個風險與回報的結構還是挺有趣的。
那麼，哪些公司位置最優？Trulieve是顯而易見的選擇——他們是佛羅里達最大的藥房，擁有約127個門店，甚至自己資助了合法化推動。這說明他們的決心。他們2023年的數字顯示淨虧損$527 百萬，聽起來很慘，但他們的市場佔有率擴展了10%，並進入了新州。分析師當時預估有53%的上行空間。
接著是Verano Holdings，擁有MÜV品牌——佛羅里達第二大，擁有74個門店。吸引我的是，他們在2023年實現了虧損減半，而Trulieve的虧損則翻倍。營收同比增長7%，毛利增長1

所以這是加密圈子裡談得不夠多，但當你想到替代融資時卻相當相關的事情——購房貸款。如果你曾經想知道當傳統貸款機構不願理會你的申請時會發生什麼，這就是房產所有者的其中一種解決方式。
基本上，購房貸款是指房產賣方成為你的貸款人。沒有銀行參與，也沒有審核部門審查你的信用分數。賣方和買方直接協商——他們同意首付、利率、貸款期限和手續費。你根據一個攤銷表每月向賣方支付款項，該表會詳細列出每月還款中本金與利息的比例。
為什麼有人會這麼做？通常是因為他們有信用問題、高負債比，或是無法籌措傳統的首付。賣方在交易完成時會將產權轉讓給你，但他們會持有抵押權直到你完全還清。
讓我舉個實例說明。假設有人想買一個價值80,000美元的房產，但無法通過正常渠道取得資格。他們向房主提出購房貸款的提議。他們提供25,000美元的首付，房主同意以7%的利率融資剩餘的55,000美元，期限五年，並以20年的攤銷方式計算。這意味著每月支付約(，持續五年，另外還有房產稅和保險的分開支付。到第五年時，會有一筆約47,000美元的球狀付款，結清貸款。
這種安排其實有不同的變體。土地合約讓賣方直接融資房地產購買。租賃購買則讓租戶有選擇權在未來購買，租金會累積成首付。租賃-購買協議則要求在租期結束前完成購買。你也可以假設賣方現有的抵押貸款，如果利率上升——FHA、USDA和VA貸款通常是可轉讓的。私人貸款的硬錢貸款也是另一個選擇，

最近我一直在研究增材製造股票領域，這裡正有一些有趣的發展，但卻沒有受到足夠的關注。3D列印技術已經遠遠超越了炒作階段——它實際上正在重塑公司從航空航天零件到醫療設備的製造方式。
最讓我印象深刻的是這與傳統生產方法的不同。你可以看到更快的原型設計、巨大的成本節省、更少的浪費，以及能夠創造傳統製造根本無法匹配的幾何形狀。僅僅供應鏈的影響就已經非常巨大——本地生產降低了運輸成本，庫存問題幾乎消失，實現按需生產。
數據也支持這一點。醫療3D列印在2024年達到16.6億美元，預計這個行業正在加速增長。預計到2030年代初，年複合增長率將達到18%。更廣泛的增材製造股票市場也呈現出更強的增長軌跡。北美領先，但亞太地區正在迅速追趕，中國和印度正大幅提升其能力。
各行各業的變化非常令人著迷。航空航天公司利用這項技術來減輕飛機零件的重量，同時提升燃油效率。通用電氣已經在其引擎上展示了這一點——工程上的勝利是可衡量且顯著的。像L3Harris這樣的國防承包商已經找到了利用3D列印來滿足高超音速系統極端精度要求的方法。在醫療領域，我們看到個性化義肢甚至早期的器官列印研究。
在這個領域佔有一席之地的公司已經建立了強大的競爭優勢。有些公司控制了從粉末生產到成品零件的完整供應鏈。另一些則在過去十年中大量投資於專用設備和設施。一些公司通過戰略收購整合了關鍵能力。這種垂直整合非常重要，因為它形成了進入壁壘。
從

剛剛遇到一些有趣的事情，關於沃倫·巴菲特實際如何構建他的財富，這並不是大多數人所想像的。
結果證明，這位傳奇投資者在一個羅斯IRA帳戶中擁有數百萬資金——根據ProPublica的調查，2018年約為2,020萬美元。但更瘋狂的是：他在伯克希爾哈撒韋的得力助手在同一類型的帳戶中擁有更多，約2億6,440萬美元。這讓我開始思考，為什麼這些超級富豪如此迷戀羅斯IRA，儘管他們其實可以在任何地方投資。
其運作機制其實相當巧妙。使用羅斯IRA，你的投資可以享受免稅增長。因此，當你的股票大漲時，你不需要為那些資本利得繳稅——這與普通的應稅經紀帳戶不同。而且，當你在59.5歲之後最終提取資金時，全部免稅。也沒有年度提款要求，這意味著沃倫·巴菲特可以讓他的資金永遠複利增長。
但問題是，你必須用稅後資金來資助它，所以沒有像傳統401(k)那樣的提前稅收抵扣。但如果你押注於爆炸性增長——顯然巴菲特就是如此——這個權衡是合理的。你提前按當前稅率繳稅，然後看著一切免稅增長。如果你的投資爆炸性增長，你基本上就是在完全免稅的情況下獲得指數級的成長。
當然，我們大多數人並沒有沃倫·巴菲特那樣擁有數十億的資金，但這並不意味著羅斯IRA對普通人毫無用處。如果你預計退休後稅率會更高，羅斯IRA其實變得相當聰明。你基本上是鎖定今天的稅率，避免將來提取時支付更高的稅款。而且，提取的資金不會計入你的社會保障稅收收入，這也

最近我注意到有一些有趣的現象在有機股市領域。天然食品行業一直在悄悄地跑贏更廣泛的市場，背後有一些堅實的原因。
消費者偏好真的轉向了更健康的飲食習慣。人們想要有機、新鮮和天然的產品——無論是在家購物還是在餐廳用餐。這不僅僅是一時的潮流。即使談論通貨膨脹和成本上升，這個領域的公司也在通過聰明的定價和運營效率找到適應的方法。
行業動態目前相當具有吸引力。你看到公司積極擴展產品線，重金投資電子商務，並建立更強的分銷網絡。有些公司在做直達消費者的策略，另一些則專注於自有品牌。贏得市場的有機股通常是那些最快創新的公司。
看看數字：天然食品行業的預期市盈率約為15.64倍，與更廣泛的市場相比其實相當合理。在過去一年，這個行業的表現明顯優於零售批發行業。這就是你想看到的表現。
值得留意的三家公司是Sprouts Farmers Market (SFM)、Sovos Brands (SOVO)，以及Farmer Bros (FARM)。Sprouts在當日配送和店內取貨方面表現出色——他們在有機市場細分中定位得非常好。Sovos受益於強勁的品牌動能和穩固的分銷。Farmer Bros經歷了一些重組，但現在變得精簡且專注，尤其是在咖啡價格有利的情況下。
更廣泛的觀點是，有機股和天然食品公司處於一個穩固的位置。消費者對更健康選擇的需求不會消失，能夠控制成本同時保持創新的公司應該會繼續繁榮。這個行業的基本

最近一直在關注酒精飲料板塊的動向，發現這個領域的 liquor stocks 正面臨一波不小的壓力，但也有不少亮點值得關注。
先說挑戰這一塊。通脹持續推高勞動力、運輸和原材料成本，飲料公司的毛利率被狠狠壓低了。麥芽、水果這些關鍵原料價格飆升，加上包裝、運輸成本上升，再算上行銷和營運支出增加，這些 liquor stocks 的利潤空間真的在被蚕食。前段時間新加的關稅政策更是雪上加霜，進口酒的成本直線上升，消費者買單的意願也在下降。
但有意思的是，雖然大環境不太友好，這個板塊還是找到了新的成長點。溢價化趨勢很明顯——消費者越來越喜歡那些獨特、高品質的產品。即飲烈酒、罐裝葡萄酒、硬蘇打水、果酒這些新類型正在改變競爭格局，吸引了年輕消費者和追求便利的消費者。
看了一下幾隻重點的 liquor stocks，發現業內領先的公司都在加碼創新。Diageo 在非酒精烈酒領域建立了清晰的領導地位，同時在龍舌蘭酒、威士忌和即飲產品上保持強勁動力。這家倫敦公司在全球 180 多個國家運營，去年股價跌了 14.5%，但今年的盈利預期有所上升。Boston Beer 作為美國最大的精釀啤酒商，在「Beyond Beer」板塊的成長超過了傳統啤酒市場，這是一個值得關注的信號。不過這隻股票過去一年表現不太理想，跌幅超過 22%。還有 Compania Cervecerias，這家智利公司在南美多國運營，品牌

我的手機基本上快要壞掉了。我的 iPhone 13 已經變得非常卡頓和遲鈍，我知道是時候升級了。但事情是這樣的——我從來沒有真正直接買過手機。自從我13歲以來，我一直都是透過電信公司分期付款，說實話，儘管我現在手頭有現金，直接付800多美元的想法還是覺得怪怪的。
所以我開始問自己：我應該像平常一樣分期付款，還是其實一次付清更聰明？
讓我來分析一下我找到的資訊。當你透過電信公司分期付款時，基本上就是將費用分攤成每月支付。以 iPhone 16 為例——你可以選擇一次付829.99美元，或是36個月每月付23.05美元。其他手機也是如此。吸引人的地方很明顯：這樣可以讓現金留在口袋裡，感覺每月負擔較輕。
但這裡就變得複雜了。當你看到「每月只需45.84美元」就能擁有一台價值1100美元的手機時，突然那個昂貴的型號看起來就沒那麼瘋狂了。你開始覺得自己應該升級。這正是分期付款會讓你在其實不需要的東西上過度花費的原因。
還有利息的問題。大多數電信方案是0% APR，這是好事，但你在簽約前應該確認一下。有些方案還會綁定你必須一直用那個電信公司，直到手機付清，這限制了你如果想換電信商的彈性。
那麼，我應該分期付款還是一次付清？一次付清的方式有實質的優點。你可以避免利息，可能還會有全款折扣，而且手機立即屬於你，沒有任何附帶條件。缺點是那筆大額付款可能會影響你的預算或耗盡你的緊急基金。而且手機折舊很快

剛剛在閱讀一些全球非常富有的房地產大亨的故事，真是令人震驚，如果你策略得當，在這個領域真的可以賺到不少錢。這些億萬富翁的房地產投資者建立了我們大多數人幾乎難以想像的帝國。
庫沙爾·帕爾·辛格可能是這份名單中較不為人知的，但這個人手握187億美元。他在印度經營DLF，基本上是那裡市值最大的房地產公司。對於一個在西方世界不太受到媒體關注的人來說，這實在令人難以置信。
接著是澳大利亞的哈里·特里古博夫，擁有197億美元——這個人真的很有趣。他擁有Meriton，並親自建造了超過79,000套公寓。讓他特別有趣的是，他早早就看到了公寓開發的潛力，當時其他人還沉迷於單戶住宅。他們甚至稱他為澳大利亞房地產的“GOAT”。
在美國，唐納德·布倫是一位重量級人物，擁有189億美元。他是爾灣公司（Irvine Company）的董事長，該公司控制著加州大量的房地產——我們說的是超過1億2千萬平方英尺的辦公、住宅和商業空間。此外，他還擁有紐約的MetLife大廈，所以這個人幾乎無處不在。
斯蒂芬·羅斯是另一位美國億萬房地產投資者，擁有184億美元，他的故事相當酷，因為他其實是從零開始的。他是Related的執行長，也擁有邁阿密海豚隊。他的公司處理從辦公大樓、酒店到綜合用途開發的所有事，尤其在佛羅里達非常具有主導地位。
最後是彼得·吳，擁有132億美元。他曾是Wheelock & Co.和Wharf H

我最近一直在研究股息策略，並且注意到一些有趣的事情。大多數人認為所有股息交易所交易基金（ETF）基本上都一樣，但事實並非如此。基金之間的收益率差異可能非常大，這在你試圖建立可靠收入時，比你想像的還要重要得多。
所以這是我所發現的。如果你在尋找最佳的股息共同基金，你可能已經看到像Vanguard的選擇這樣的大牌。VIG專注於股息成長故事——比如蘋果、微軟、博通——但說實話，收益率相當低，只有1.6%。然後是VYM，目標是高收益股票，但它仍然持有許多昂貴的藍籌股。JPMorgan、ExxonMobil、沃爾瑪——都是穩健的公司，但即使如此，你的收益率也只有2.3%。
但Schwab美國股息股票ETF (SCHD)的運作方式完全不同。它不是追求成長或只挑選熱門股票，而是優先考慮收益率。接著它用實際的指標篩選出100隻股票，比如自由現金流和股東權益回報率。結果是？你會看到洛克希德·馬丁、威瑞森、可口可樂——這些真正產生現金並支付的公司。即使在最近的反彈之後，你仍然可以獲得3.4%的收益率。這是真實的收入，而不是成長型基金帶來的零碎收入。
讓我特別注意的是股息成長的角度。這個基金的季度派息在過去五年以6.8%的年增長率持續成長。這持續超越通貨膨脹，這在你真正依賴這份收入時非常重要。
但更大的圖景是什麼？市場正在轉變。成長股出現裂痕，這正是那些平淡、經濟韌性強的公司開始顯得聰明的時候。SCHD

最近一直在思考這個問題——法定貨幣和商品貨幣之間的差異，實際上對理解現代經濟運作方式非常基本，而且比大多數人意識到的更具相關性。
所以這裡是基本的區分。法定貨幣是我們今天使用的——由政府發行的貨幣，沒有任何內在價值作為支撐。美元、歐元、日元——都是法定貨幣。其價值純粹基於對政府和經濟穩定性的信任。中央銀行可以根據經濟需要印製更多或更少的貨幣。這種彈性其實是一個很大的優點。
商品貨幣則完全不同。想像黃金或白銀——貨幣的價值實際上是因為材料本身具有價值。你不是相信政府的法令，而是持有一些人們一直重視的有形資產。歷史上，鹽、牛隻、貴金屬——在不同時期都曾作為商品貨幣。
美國曾經採用金本位制度。直到1933年國內，和1971年國際交易，美金都曾由黃金實質支撐。一旦放棄，貨幣就變成純粹的法定貨幣。現在它只是政府的背書和對聯邦儲備管理能力的信任。
這個話題變得有趣的是權衡取捨。法定貨幣讓政府擁有更大的控制權——他們可以調整貨幣供應來對抗經濟衰退、管理通貨膨脹、推行刺激計劃。但這也意味著如果過度印鈔，通膨風險會更高。商品貨幣則自然限制通膨，因為你不能隨意印更多的黃金，但這也意味著你只能依賴現有的供應，可能會扼殺經濟增長。
流動性也是一個因素。法定貨幣可以瞬間流通，並且在各地都被接受。商品貨幣則較笨重——你必須實體搬運黃金，這在現代商業中並不實用。這也是為什麼每個發達經濟體都逐步放棄商品貨幣系統。

注意到一些有趣的事情，關於當市場變得混亂時，最優秀的投資者實際的行為。當其他人都在恐慌性拋售時，他們卻悄悄地以折扣價買入優質股票。凱西·伍德（Cathie Wood）就是這樣做的。
最近，伍德一直在增加她認為目前最值得投資的幾家人工智慧公司持倉。長期投資者的思維是以年為單位，而非日為單位。當波動性來襲，人們受到驚嚇時，正是出現真正機會的時候。
讓我來拆解她剛剛做的兩個動作，這些都引起了我的注意。
第一個是 CoreWeave。這家GPU租賃公司因為正處於AI基礎設施建設的核心位置，受到大量關注。企業迫切需要計算能力來運行他們的AI模型，但大多數不想自己建設所有基礎設施。CoreWeave讓他們可以按需租用Nvidia GPU。這隻股票在二月下跌了14%，正是在那個時候，伍德決定增持。它現在是她在Ark創新基金中的前25大持倉之一。
這裡的邏輯很簡單——我們仍處於AI實際應用的早期階段。隨著越來越多的公司學會如何使用這項技術，他們將持續需要存取計算資源。CoreWeave的營收增長非常迅猛，沒有任何跡象顯示會放緩。這種基礎設施類的投資，往往在行業擴張時表現出色。
第二個動作是增持亞馬遜（Amazon）。伍德在三月初在多個基金中買入亞馬遜的股票，現在它已經成為前20大持倉之一。亞馬遜在人工智慧領域的投資特別有趣，因為它從多個角度布局。AWS每年產生數十億美元的收入，並且是全球領先的雲端

剛剛注意到一些有趣的事情——如果你現在在找一個值得投資的加密貨幣，可能並不是大家所想的那樣。比特幣今年實際上已經下跌了大約12%，但Pax Gold卻上漲了43%？這真是太瘋狂了。它基本上是在區塊鏈上的實體黃金，因此它的價格跟隨實際黃金的價格變動，而不是通常的加密貨幣波動。
讓我感興趣的是，你可以隨時用它兌換成真正的黃金。每個代幣等於存放在金庫中的1盎司黃金。沒有像黃金ETF那樣收取的中間人費用。目前價格約為4,790美元，市值超過$2B 。
我不是說要拋售比特幣，但如果你在想在其他一切都在掙扎時該投資哪種加密貨幣，這種以黃金為支撐的穩定幣角度其實很有吸引力。比起大多數加密貨幣投資來說，風險要低得多。你怎麼看？

剛剛注意到以太坊驗證者情況的一些有趣現象。該網絡在2024年達到了100萬活躍節點驗證者，這本應該是去中心化的一個重大里程碑。沒錯，從技術角度來看——將抵押權力分散到這麼多驗證者，確實比PoS早期更能緩解中心化的擔憂。
但事情變得奇怪了。儘管我們已經達到了這個驗證者的里程碑數字，實際加入網絡的新抵押者流入幾乎已經停滯。比特幣減半事件後，進入抵押排隊的新地址數量從高點下降了約98%。在那之前，人們還在相當快的速度加入，但之後大家都受到驚嚇，開始收手。自此之後，幾乎沒什麼動靜。
所以我們遇到了一個矛盾——驗證者網絡在數據上看起來很穩固，達到歷史高點的以太坊驗證者數量，但背後的動能卻停滯不前。曾經能較為可靠地推動ETH價格走勢的抵押趨勢，現在已經不再展現出相同的看漲信號。目前交易價約為2,420美元，但如果這種抵押參與度持續疲軟，可能會面臨一些下行壓力，測試更低的支撐位。問題在於，這只是暫時的回調，還是我們正面臨抵押興趣的長期轉變？無論如何，達到那個百萬驗證者數字本應是看漲的，但真正的故事在於接下來新參與者會怎麼走。

我最近一直在研究 delta 對沖，說真的，這是區分休閒交易者和真正專業管理風險的人士的策略之一。讓我來拆解一下我對這個的想法。
所以關於 delta 對沖的事情——它基本上是你在說「我不只是押注價格方向，我要中和它。」如果你持有期權，你的曝險會隨著標的資產的每一次變動而變動。delta 對沖讓你透過在實體資產中持有相反的部位來抵銷這個變動。
假設你持有一個 delta 為 0.5 的買權。這代表每當股價變動一美元，你的期權就會變動五十美分。聽起來還算可以掌控，直到你持有大量部位且波動性突然升高。這時候 delta 對沖就派上用場——你會空一些股票來平衡，形成交易者所說的 delta 中性部位。現在小的價格波動不會搞垮你的投資組合。
理論上數學很簡單。一個 delta 為 0.6 的買權？每 100 份合約賣出 60 股。delta 為 -0.4 的賣權？每 100 份合約買入 40 股。但大多數人沒談到的是——delta 不是靜止的。它會隨著股價變動、時間流逝，以及隱含波動率的變化而改變。這就是 gamma，這也是為什麼 delta 對沖需要不斷重新調整。
我注意到機構交易者和市場造市商都在活用這些技巧，因為他們管理著龐大的投資組合。對他們來說，delta 對沖不是選擇——它是他們從時間價值流逝和波動性中獲利的方式，而不是押注方向。但成本呢？每次重新調整都會產生交易費用。在波動劇

一直在研究沃倫·巴菲特如何做空股票，說實話，答案非常簡單——他基本上不做。讀完他多年來關於此事的評論後，我明白為什麼。
自從網路泡沫時代起，巴菲特就對做空持相當明確的態度。2001年，當大家都在問他是否會做空明顯糟糕的公司時，他的回答很有啟發性：“我們曾經想空的所有事情最終都成真了。但這非常痛苦。做多賺錢要容易得多。”
讓我印象深刻的是——他指出，巴菲特不做空股票是因為非對稱風險根本不合理。“你不可能靠做空賺大錢，因為巨大的損失風險意味著你不能下大注，”他說。然後他補充道：“這讓很多人破產。你可能會因此破產。”
巴菲特的搭檔查理·芒格在伯克希爾哈撒韋公司也直言不諱——做空並看著推銷者拉抬股價，“非常惱人。生活中沒必要承受那麼多煩惱。”這點很有道理。
巴菲特甚至分享了一個1954年的個人恐怖故事，當時他做空了一支股票。他說，十年後他不會錯，但僅僅十週後，他的淨資產就“蒸發了”。這就是做空的問題——時機非常重要，你可能在證明自己正確之前就被毀掉了。
有趣的是，巴菲特並不認為做空是邪惡或錯誤的事情。他其實挺看得開的。他曾說過，他樂意在伯克希爾借出股票給做空者——事實上，他會向他們收費，並把收入收入囊中。他甚至開玩笑說，為任何想空頭伯克希爾的人召開特別會議。這就是巔峰的巴菲特自信。
但他核心的觀點是，為什麼巴菲特不做空股票仍然是個堅決的“不”：“如果你以20美元買入，你可能會損失20美元；

我最近一直密切關注白銀市場，發現了一些大多數投資者可能忽略的有趣現象。白銀價格最近波動很大——今年早些時候曾大幅飆升，然後隨著聯準會政策預期轉變而回落。但讓我注意到的是：即使在最近的下跌之後，我們仍然看到白銀價格遠高於一年前的水平。這種在貴金屬中的結構性支撐值得關注。
大多數人認為投資白銀的最佳方式是通過明顯的途徑——實物金條、交易所交易基金（ETF）或許投資於礦業股票。但其實有一個更聰明的策略，可以讓你獲得更佳的風險調整敞口：Wheaton Precious Metals (WPM)。
這家公司與眾不同之處在於他們的流媒模型。它們不是自己運營礦山，處理所有運營上的麻煩，而是通過協議資助礦山的開發和擴建，並在協議中鎖定在礦山壽命期內以固定價格購買白銀和黃金的權利。這本質上是一種在不承擔運營風險的情況下，獲得金屬價格升值敞口的方法。以他們在墨西哥的Peñasquito交易為例——他們預付了$485 百萬美元，現在有權以每盎司4.56美元的價格購買該礦四分之一的白銀產量。這種低成本的布局，隨著時間的推移會逐漸放大。
他們目前擁有23座運營中的礦山，另外還有25座在開發中。去年，他們預計每年產出約2000萬至2200萬盎司白銀，以及大量的黃金產量。真正的亮點是：通過這些合約獲得白銀的平均成本被鎖定在每盎司5.75美元，直到2029年。這就是他們內建的安全邊際。
我算了一下這對現金產生的影