Người sáng lập kiêm CEO của Galaxy, Mike Novogratz, ngày thứ Ba đã phát biểu tại Diễn đàn Tài chính Số CNBC tổ chức ở New York rằng, khi ngày càng có nhiều nhà tham gia tránh rủi ro vào lĩnh vực tiền mã hóa, thời kỳ đầu tư đầu cơ với kỳ vọng lợi nhuận vượt trội có thể sắp kết thúc. Bitcoin năm nay giảm hơn 21%, tuần trước giảm xuống còn 60.062 USD, mức thấp nhất trong gần 16 tháng.
Chuyển đổi từ 30 lần giàu có đến mức ổn định 11%
Mike Novogratz, sáng lập kiêm CEO của Galaxy, ngày thứ Ba tại Diễn đàn Tài chính Số CNBC ở New York cho biết, “Thời kỳ đầu của tiền mã hóa là thời kỳ đầu cơ thuần túy” có thể sắp kết thúc, và điều này không phải do một sự kiện đơn lẻ mà phản ánh sự chuyển đổi lớn hơn của toàn ngành. Ông nói: “Nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia vào lĩnh vực tiền mã hóa không phải để đạt lợi nhuận 11% hàng năm, mà để có được lợi nhuận gấp 30 lần, 8 lần, 10 lần.”
Sự chuyển đổi từ việc theo đuổi lợi nhuận gấp 30 lần đến chấp nhận 11% thể hiện quá trình trưởng thành tất yếu của thị trường tiền mã hóa. Thị trường tiền mã hóa ban đầu là một sân chơi thuần túy đầu cơ, Bitcoin từ vài đô la tăng lên hàng chục nghìn đô, Ethereum từ vài đô la tăng lên hàng nghìn đô, vô số đồng coin nhỏ khác tăng 100 lần hoặc thậm chí 1000 lần trong vài tháng. Hiệu ứng giàu có cực đoan này đã thu hút hàng trăm triệu nhà đầu tư trên toàn cầu, họ mang trong mình ước mơ “một đồng tiền một biệt thự”, hy vọng đầu tư vào tiền mã hóa để thăng tiến xã hội.
Tuy nhiên, khi quy mô thị trường mở rộng và các tổ chức tham gia sâu hơn, những lợi nhuận cực đoan này ngày càng khó đạt được. Giá trị vốn hóa của Bitcoin đã đạt 1,3 nghìn tỷ USD, để tăng gấp 10 lần nữa cần vốn hóa đạt 13 nghìn tỷ USD, tương đương quy mô của vàng toàn cầu. Các đồng chính như Ethereum, Solana cũng đã có quy mô hàng trăm tỷ USD, việc tăng gấp đôi đều đòi hỏi dòng vốn lớn chảy vào. Khi một tài sản đạt đến quy mô nhất định, tốc độ tăng trưởng tất nhiên sẽ chậm lại, đó là quy luật của thị trường.
Novogratz nói rằng, luôn có những nhà giao dịch đầu cơ, nhưng nhìn chung “chúng ta sẽ sử dụng cùng các kênh, các kênh tiền mã hóa này, để mang ngân hàng và dịch vụ tài chính đến toàn thế giới, từ đó thay đổi hoặc thay thế hệ thống tài chính hiện tại. Vì vậy, cuối cùng các tài sản sẽ là tài sản thực, nhưng lợi nhuận sẽ thấp hơn nhiều.” Ông cũng nhấn mạnh, cổ phiếu token hóa như một dạng tài sản sẽ có “đặc điểm lợi nhuận khác biệt”.
Sự tiến hóa trong kỳ vọng lợi nhuận đầu tư tiền mã hóa
Giai đoạn đầu (2013-2017): 100-1000 lần, đầu cơ thuần túy
Giai đoạn tăng trưởng (2017-2021): 10-100 lần, vẫn còn cơ hội giàu có
Giai đoạn trưởng thành (2021-2025): 2-10 lần, lợi nhuận các đồng chính giảm
Hình thành tổ chức (2026 trở đi): Lợi nhuận dạng cổ phiếu hoặc trái phiếu, trong phạm vi thấp đến trung bình
Sự chuyển đổi này rất khắc nghiệt đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nhiều người tham gia thị trường tiền mã hóa chính là bị thu hút bởi những câu chuyện “phất nhanh trong một đêm” của giai đoạn đầu. Khi họ nhận ra rằng lợi nhuận trong tương lai chỉ còn khoảng 11% (tương đương với lợi nhuận dài hạn của S&P 500), sức hút của đầu tư tiền mã hóa sẽ giảm mạnh. Tại sao phải chịu đựng độ biến động cao và rủi ro pháp lý không rõ ràng, mà chỉ nhận được lợi nhuận tương đương các tài sản truyền thống? Cặp đôi “rủi ro cao, lợi nhuận thấp” này sẽ khiến nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ rút lui.
Chu kỳ phá sản 193,7 tỷ USD và quá trình xây dựng lại câu chuyện
Novogratz chỉ ra rằng, vụ sụp đổ tháng 10 năm 2025 là một sự kiện lớn, khi hơn 1,6 triệu nhà giao dịch đã mất tổng cộng 193,7 tỷ USD đòn bẩy trong vòng 24 giờ. Ông nói: “Điều này đã ‘phá hủy’ rất nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ và nhà tạo lập thị trường,” và gây áp lực lớn lên giá cả. Sự thanh lý 193,7 tỷ USD trong một ngày chỉ đứng sau một số ít các sự kiện cực đoan khác trong lịch sử tiền mã hóa, như đợt giảm giá mạnh tháng 5 năm 2021.
“Chìa khóa của tiền mã hóa nằm ở câu chuyện, nằm ở câu chuyện,” ông nói. “Những câu chuyện này cần thời gian xây dựng, bạn cần thu hút mọi người tham gia, vì vậy khi bạn khiến nhiều người rút lui, câu chuyện sẽ không thể phục hồi ngay lập tức.” Nhận định này rất sâu sắc. Thị trường tiền mã hóa không có các doanh nghiệp có lợi nhuận và dòng tiền hỗ trợ như thị trường chứng khoán, giá trị của nó phụ thuộc nhiều vào sự đồng thuận và câu chuyện của thị trường. Khi câu chuyện bị phá hủy, cần thời gian dài để xây dựng lại niềm tin và sự đồng thuận.
Sau vụ sụp đổ của FTX năm 2022, thị trường mất khoảng 15 tháng mới thực sự phục hồi. Dù vụ thanh lý tháng 10 năm 2025 không phải là phá sản sàn giao dịch, nhưng tác động tâm lý của nó có thể sâu sắc không kém. Những trải nghiệm đau thương của 1,6 triệu người sẽ lan truyền qua mạng xã hội và truyền miệng, cảnh báo các nhà đầu tư tiềm năng mới. Tâm lý “bị rắn cắn một lần, sợ dây thừng cả đời” khiến việc xây dựng lại câu chuyện trở nên vô cùng khó khăn.
Tuy nhiên, Novogratz cũng nhận thấy ảnh hưởng lâu dài hơn, dự đoán rằng sự trì trệ hiện tại sẽ mang lại những thay đổi nhất định. Ông cho biết, khi ngành công nghiệp tiền mã hóa bắt đầu có sự tham gia của các tổ chức có khả năng chịu rủi ro khác nhau, thời kỳ đầu cơ trong lĩnh vực này sẽ dần bị loại bỏ. Các nhà đầu tư tổ chức (như quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư quốc gia) có mức độ chấp nhận rủi ro thấp hơn nhiều so với nhà đầu tư nhỏ lẻ, họ tìm kiếm lợi nhuận ổn định trong phạm vi thấp đến trung bình, chứ không phải phất nhanh. Khi các tổ chức này trở thành lực lượng chủ đạo trên thị trường, đặc tính của thị trường tiền mã hóa sẽ thay đổi căn bản.
Liệu Luật CLARITY có thể làm sống lại thị trường?
Sigalos hỏi Novogratz, liệu việc thông qua cuối cùng của Luật CLARITY có thể trở thành chất xúc tác cho ngành, vì các dự luật về cấu trúc thị trường tiền mã hóa tại Quốc hội vẫn còn trì trệ ít nhất trong ngắn hạn. Ông tin rằng cuối cùng luật này sẽ trở thành pháp luật. Novogratz nói: “Hai ngày trước, tôi đã nói chuyện với Thượng nghị sĩ Chuck Schumer, ông ấy nói ‘Chúng ta phải thông qua cái chết của Luật CLARITY’.” Đảng Dân chủ muốn thông qua dự luật này, đảng Cộng hòa cũng vậy.
Sự đồng thuận hai đảng này rất hiếm, cho thấy khả năng cao dự luật CLARITY sẽ được thông qua. Novogratz cho biết: “Có rất nhiều lý do khiến ngành tiền mã hóa cần luật này,” nhưng điều quan trọng là “chúng ta cần nó để làm sống lại sức sống của thị trường.” Sau khi luật được thông qua, sự rõ ràng về quy định có thể thu hút nhiều dòng vốn tổ chức hơn, nhưng những dòng vốn này sẽ tìm kiếm sự ổn định và hợp pháp, chứ không phải đầu cơ kiếm lời.
Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ, dự đoán của Novogratz vừa là cảnh báo, vừa là thực tế. Nếu thực sự muốn kiếm tiền trong thị trường tiền mã hóa, cần điều chỉnh kỳ vọng từ việc phất nhanh sang tăng trưởng ổn định. Những người vẫn mong đợi “một đồng tiền một biệt thự” có thể sẽ liên tục thất vọng trong thời đại mới. Hoặc, họ có thể chuyển sang các lĩnh vực rủi ro cao hơn (như meme coin, blockchain mới), nhưng cũng phải chấp nhận rủi ro về khả năng mất sạch.
