Панель трьох економістів Федеральної резервної системи США (Fed) — Kyungmin Kim, Romina Ruprecht і Mary-Frances Styczynski — 30 березня опублікували на офіційному сайті Федрезерву дослідницькі нотатки «Платіжні стейблкоїни та транскордонні платежі: вплив на ефективність і виконання монетарної політики». Це перший після ухвалення законопроєкту «GENIUS» у липні 2025 року системний аналіз загального економічного впливу стейблкоїнів, здійснений на рівні Федрезерву.
Регуляторна рамка для стейблкоїнів після законопроєкту GENIUS
Дослідження починається з уточнення правового контексту: у липні 2025 року Конгрес США ухвалив законопроєкт «GENIUS», який визначив регуляторну рамку для платіжних стейблкоїнів. Згідно із законом, емітенти платіжних стейблкоїнів мають дотримуватися таких ключових вимог:
Стейблкоїн має зберігати прив’язку 1:1 до долара США
Заборонено обмежувати резерви лише низькоризиковими активами: депозити в депозитних установах, короткострокові казначейські векселі США, або залишки на рахунках Федрезерву (тобто грошима центрального банку)
Заборонено безпосередньо виплачувати відсотки; непрямі механізми винагород не підпадають під заборону
Дослідження зазначає, що подальші імплементаційні деталі з боку федеральних і штатних регуляторних органів визначать фактичні обсяги використання стейблкоїнів між оптовими та роздрібними клієнтами.
«Нездоланна недуга» транскордонних платежів: чому система агентів є дорогою та повільною
Ключове питання, на якому фокусується дослідження, звучить так: у чому першопричина низької ефективності наявної системи транскордонних платежів?
Відповідь — у ланцюгу посередництва через банк-кореспондент (Correspondent Banking). Оскільки транскордонні платежі пов’язані з високими фіксованими витратами (наприклад, створення закордонних філій, побудова можливостей комплаєнсу AML/KYC), їх можуть дозволити лише великі міжнародні банки. Середні та малі банки змушені здійснювати маршрутизацію через ланцюги агентів, що призводить до:
Повільності: кошти мають послідовно пройти обробку через кілька проміжних установ
Низької прозорості: важко відстежити статус платежу, він може «зависнути» на будь-якій проміжній ланці
Ризику спотворення повідомлень: кожен посередник використовує різні системи, а супровідні повідомлення можуть бути змінені
Повторюваних витрат на комплаєнс: перевірки AML/CTF виконуються повторно на кожному вузлі ланцюга
Ситуація ще погіршується: за даними SWIFT, понад 60% оптових платежів потребують проходження через один або більше посередників; за останнє десятиліття кількість активних банків-кореспондентів скоротилася приблизно на 30%, ринок стає більш концентрованим, а небагато великих банків можуть вилучати економічну ренту через високі комісії або застарілу інфраструктуру.
Як стейблкоїни обходять проблему: модель прямого підключення, що зменшує залежність від посередницького ланцюга
Дослідження описує сценарій транскордонних платежів, керований стейблкоїнами: фізичні особи, компанії та середні/малі банки напряму здійснюють транскордонні перекази у доларових стейблкоїнах, тоді як великі міжнародні банки виконують роль маркетмейкерів, доступних у будь-який момент для торгівлі, купуючи й продаючи стейблкоїни для підтримки ліквідності. Така архітектура може:
Скоротити посередницький ланцюг, зменшивши витрати та затримки
Підвищити прозорість платежів (можливість відстеження в ланцюгу)
Дати можливість середнім банкам не покладатися на агентів для виконання транскордонних операцій
Дослідження також зазначає, що оскільки офшорні юридичні особи самі тримають активи в доларах, які несуть валютні та геополітичні ризики, аналіз фокусується на «локальних валютних економіках зі стабільною вартістю», і не розглядає потенціал доларових стейблкоїнів, як інструменту зберігання вартості за межами країни.
Три стратегії резервів, три траєкторії впливу на монетарну політику
Найголовніший висновок дослідження полягає в тому, як стейблкоїни впливають на баланс Федрезерву, і що це значною мірою залежить від стратегії управління активами емітента. Дослідження задає три сценарії:
Банківські депозитні резерви: емітент використовує депозитні еквіваленти як резерви; потоки стейблкоїнів спричиняють масові переміщення міжбанківських резервів, і Федрезерву потрібно буде коригувати пропозицію резервів
Резерви в короткострокових казначейських векселях: емітент тримає T-bills; збільшення обсягу стейблкоїнів підштовхне попит на T-bills, впливаючи на короткострокові ставки та на простір для операцій Федрезерву на відкритому ринку
Банк як емітент із резервами в депозитах у центральному банку: кошти безпосередньо розміщуються в Федрезерві; баланс центрального банку безпосередньо збільшиться в обсязі, і це матиме найбільш прямий вплив на управління резервами
Спільний висновок трьох сценаріїв такий: щойно стейблкоїни почнуть масово використовуватися, Федрезерву може знадобитися заново відкалібрувати політику управління резервами, щоб відповісти на можливі різкі та масові потоки коштів між банками та емітентами стейблкоїнів.
Чому варто звернути увагу на це дослідження
Час публікації цієї дослідницької нотатки видається особливо показовим — якраз у той момент, коли в США обидві палати Конгресу активно просувають законодавчі деталі щодо стейблкоїнів, а ринок дуже уважно стежить за прогресом упровадження законопроєкту GENIUS. Аналітика економістів Федрезерву — це перша на рівні центробанку системна оцінка: стейблкоїни — це не лише інструмент платежів, а структурна змінна, здатна змінити механізм трансмісії монетарної політики.
Для криптоіндустрії це дослідження з одного боку визнає переваги стейблкоїнів у ефективності для сценаріїв транскордонних платежів, а з іншого чітко підкреслює: що більший масштаб, то глибшим буде вплив на традиційну фінансову систему, і тим ретельнішим буде розгляд регуляторами архітектури управління їхніми активами.
Попередження про ризики Криптовалютні інвестиції мають високий рівень ризику, а їхня ціна може зазнавати різких коливань; ви можете втратити весь основний капітал. Будь ласка, обережно оцініть ризики.
Ця стаття Фед-дослідження: стейблкоїни можуть суттєво знизити витрати на транскордонні платежі, але масове впровадження вплине на виконання монетарної політики Найперше з’являється у Цепочкові новини ABMedia.
Застереження: Інформація на цій сторінці може походити від третіх осіб і не відображає погляди або думки Gate. Вміст, що відображається на цій сторінці, є лише довідковим і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Gate не гарантує точність або повноту інформації і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникли в результаті використання цієї інформації. Інвестиції у віртуальні активи пов'язані з високим ризиком і піддаються значній ціновій волатильності. Ви можете втратити весь вкладений капітал. Будь ласка, повністю усвідомлюйте відповідні ризики та приймайте обережні рішення, виходячи з вашого фінансового становища та толерантності до ризику. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до
Застереження.
