SEC запроваджує подвійну реформу нагляду, позабіржові котирування обмежуються, квартальні звіти можуть зникнути

Американська комісія з цінних паперів і бірж (SEC) 16 березня опублікувала два важливі регуляторні проєкти, які мають кардинально різний напрямок, але однаково глибокий вплив. Перший — це пропозиція внести зміни до правила 15c2-11 Закону про цінні папери, чітко обмеживши регулювання котирувань на позаринкових (OTC) ринках лише цінними паперами; другий — SEC розглядає можливість скасування десятиліттями існуючої обов’язкової квартальної звітності, дозволивши компаніям публікувати фінансові результати раз на півроку.

Зміни до правила 15c2-11: регулювання котирувань на позаринкових ринках тепер стосується лише цінних паперів

(джерело: SEC)

З моменту впровадження правила 15c2-11 його основною метою було запобігання маніпуляціям і шахрайським операціям на позаринкових ринках цінних паперів, а також встановлення обов’язків для брокерів і дилерів щодо збору та перевірки інформації при публікації або підтримці котирувань.

Ці пропозиції щодо змін спрямовані на уточнення сфери застосування правила: офіційно підтверджується, що правило 15c2-11 застосовується лише до цінних паперів, виключаючи інші активи. Голова SEC Пол С. Аткінс пояснив у заяві: «Регуляторні норми мають відповідати активам, до яких вони застосовуються. Ця пропозиція чітко визначить обов’язки щодо публікації котирувань і підтвердить довгострокове розуміння: правило 15c2-11 застосовується до цінних паперів.»

Для ринку криптовалют ця ясність має опосередкований позитивний ефект — вона додатково окреслює межі регулювання SEC, чітко визначаючи, що такі цифрові активи, як Bitcoin, Ethereum та інші, не підпадають під цю нормативну базу, що сприяє зменшенню регуляторної сірої зони.

Громадські обговорення триватимуть 60 днів з моменту публікації проєкту у Федеральному реєстрі.

Пропозиція скасування квартальної звітності: зменшення витрат чи посилення прозорості?

Інший, більш системний проєкт — це розгляд SEC можливості скасувати обов’язкову квартальну публікацію фінансових результатів, замінивши її звітуванням раз на півроку. Якщо ця ініціатива буде затверджена, це стане одним із найважливіших реформ у системі фінансової звітності американського капітального ринку за останні десятиліття.

Аргументи прихильників реформи

• Щорічні витрати на відповідність вимогам квартальної звітності обчислюються мільярдами доларів для американських компаній
• Зниження частоти звітності може стимулювати більше компаній виходити на біржу (зменшення бар’єру IPO)
• Допомагає керівникам зосередитися на довгостроковій стратегії, а не постійно переслідувати короткострокові квартальні цілі
• Регулятори та бізнес-асоціації вважають, що це сприятиме підвищенню довгострокової конкурентоспроможності компаній

Побоювання критиків

• Квартальна звітність є ключовим інструментом для розслідування інвесторами та аналітиками фінансового стану компаній
• Зменшення частоти публікацій може збільшити інформаційну асиметрію щодо фінансового стану компаній і посилити волатильність ринків
• Недостатність фінансової інформації може надати великим інституційним інвесторам значну перевагу над роздрібними

Зараз цей проєкт перебуває на внутрішньому розгляді SEC, і невідомо, чи завершиться процес формування правил до 2026 року.

Поширені запитання

Чому зміни до правила 15c2-11 мають безпосередній вплив на ринок криптовалют?

Ці зміни чітко обмежують сферу застосування правила цінними паперами, опосередковано уточнюючи, що цифрові активи (Bitcoin, Ethereum тощо) не підпадають під цю нормативну базу. Це має позитивний ефект для ринку позаринкових торгів криптовалют, оскільки забезпечує більш ясне регулювання операцій з цифровими активами, допомагаючи інституціям визначати свої обов’язки у рамках відповідності.

Якщо квартальна звітність буде замінена піврічною, які наслідки це матиме для волатильності на фондовому ринку?

Теоретично, зменшення частоти публікацій означає, що інвестори отримуватимуть фінансову інформацію з інтервалом у 6 місяців замість 3, і в цей період цінові коливання більше залежатимуть від ринкових очікувань і чуток, а не від підтверджених фінансових даних. Це може спричинити більшу концентрацію волатильності перед і після публікації піврічних звітів, а також створити довший період для спекулятивних операцій з інформаційною асиметрією.

Чи може скасування квартальної звітності вплинути на ринкову емоцію щодо таких криптоактивів, як Bitcoin?

Опосередковано — так. Зміни у прозорості ринку впливають на ризик-апетит інвесторів: якщо традиційний фондовий ринок стане менш прозорим, частина капіталу може перейти у більш відкриті (з відкритими on-chain даними) криптоактиви; навпаки, підвищена волатильність на фондовому ринку може спричинити масовий розпродаж ризикових активів. Втім, ступінь впливу залежить від остаточної форми політики та реакції ринку.