Крах біткойна ще не закінчився? Індикатор «вуглецька канарка» доводить, що холодна зима минула

比特幣挖礦「金絲雀」指標顯示壓力緩解：NFCI -0.590、STLFSI4 -0.651、MOVE 56.12均低於警戒線。但財政部TGA升至8,690億抽流動性，儲備降至2.955兆，ETF流出1.028億美元。金絲雀未倒但氣流轉變。

П’ять основних індикаторів «канарки» показують, що в шахті можна дихати

У січні всі показники, що пов’язані з волатильністю ліквідності, кредитування та відсоткових ставок, були нижчі за порогові значення, оскільки відбулися зміни у грошових залишках державних облігацій та потоках у Bitcoin ETF. Дані Федерального резерву Чикаго показують, що станом на тиждень, що закінчився 16 січня 2026 року, індекс національного фінансового стану (NFCI) становив -0.590, скоригований індекс (ANFCI) — -0.586.

Згідно з даними, опублікованими через FRED Федерального резерву Чикаго, обидва показники нижчі за нуль, і трейдери сприймають їх як ознаку посилення обмежень у фінансуванні та кредитуванні. У метафорі «канарки» це схоже на різницю між пильним співом пташки і пташкою, яка важко дихає: нижче за нуль — «повітря» для фінансування та кредитування все ще легше за середнє. Іншими словами, поточне фінансове середовище для майнерів і криптовалютного ринку в цілому залишається «дихаючим», системні ризики ще не накопичилися до небезпечного рівня.

Згідно з даними серії STLFSI4 Федерального резерву Чикаго, ще одним популярним індексом для оцінки напруженості ринку є фінансовий індекс стресу (Financial Stress Index), який у тій же тиждень склав -0.651. Якщо NFCI — це звіт про вентиляцію шахти, то STLFSI4 — це перевірка стану «канарки»: вона все ще мешкає, залишається стабільною і не демонструє ознак тряски, що зазвичай передує більшому напруженню.

Волатильність ставок (яка через позиції та механізми застави може передаватися на ринки акцій, кредитів і криптовалют) також залишається низькою. За даними Index на Investing.com, індекс ICE BofA MOVE станом на 27 січня 2026 року склав 56.12. Навіть якщо інші ключові індикатори залишаються стабільними, ринок зазвичай сприймає тривале зростання волатильності ставок як ознаку більшого зняття левериджу.

У шахті MOVE — це швидше «віщувач», ніж «газовий детектор», — пристрій, що починає подавати сигнал ще до руху верхньої плити. Зараз він майже не видає звуків. Ціни на кредит і ціни на застави залишаються у відповідності з цим більш стабільним рівнем. За даними, опублікованими через FRED ICE BofA, станом на 26 січня 2026 року, OAS для високоризикових облігацій США становить 2.69, для корпоративних облігацій США (IG) — 0.74, для BBB — 0.94.

Ці рівні ще не відображають переоцінку ризику дефолту. Іншими словами, кредитний ринок не подає попереджень: ризикова премія контролюється, і кредитори не вимагають «панічних» цін. Для компаній, що займаються майнінгом Bitcoin, це означає, що умови фінансування залишаються дружніми, і вони можуть легко отримати кредити або випустити облігації для розширення потужностей.

Поточний стан п’яти основних індикаторів «канарки»

NFCI/ANFCI: -0.590/-0.586 (фінансові умови м’які, канарка співає)

STLFSI4: -0.651 (загальний тиск зменшується, канарка стабільно мешкає)

Індекс MOVE: 56.12 (низька волатильність ставок, спокійний сигнал тривоги)

Кредитні спреди: високоризикові 2.69, IG 0.74, BBB 0.94 (без паніки у кредитах)

ETF потоки: -1.028 мільярдів доларів за один день (починає коливатися канарка)

Маленькі зміни у потоках ліквідності

Макроекономічні змінні, що цікавлять трейдерів Bitcoin, — це не комплексні індекси напруженості, а саме зміни у потоках ліквідності. Якщо основні індикатори — це «велика» сигналізація шахти, то ці змінні — це як відчуття легкого повітря у тунелі перед димом. Дані балансу активів ФРС станом на 21 січня 2026 року показують, що їхні активи становили 6.585 трлн доларів, що майже не змінилося, — кількісний зжиття зупинилося, але не повернулося назад.

У той самий тиждень, звичайний рахунок Мінфіну (TGA) зріс з 779 мільярдів до 869 мільярдів доларів, а резерви зменшилися з 3.050 трлн до 2.955 трлн доларів. Збільшення грошових резервів Мінфіну забирає депозити і резерви з банківської системи, навіть якщо загальний індекс напруженості ринку залишається стабільним, — це зменшує доступну ліквідність. Це схоже на те, що канарка ще співає, але птахівник вже відчуває зміну повітря.

Інші обмеження — це відсутність великих залишків нічних зворотних репо (RRP), що поглинають коливання у попиті на державні облігації та застави. Станом на 27 січня 2026 року, залишки нічних RRP становили 125.3 мільйонів доларів, що близько до нуля. Оскільки цей рівень відносно раніше був близький до нуля, зміни у грошах і резервних активах безпосередньо впливають на маргінальні умови кредитування. Це не є попередженням, а швидше сигналом, що буферні можливості шахти зменшуються. Для майнерів Bitcoin це означає, що зменшення ліквідності може підвищити вартість фінансування і звузити прибутковість.

Потоки ETF: найчутливіший індикатор «канарки»

Крім системних змінних, важливим для ринку показником є цикл створення і викупу Bitcoin ETF у США. За даними Farside Investors, станом на 27 січня 2026 року чистий потік становив -1.028 мільярдів доларів, а за п’ять днів — з 21 по 27 січня — сумарний чистий відтік склав близько -5.675 мільярдів доларів. Для порівняння, з моменту запуску станом на 28 січня 2026 року, загальний чистий потік склав приблизно 62.816 мільярдів доларів.

Якщо кредитні та відсоткові коливання — це структурні датчики шахти, то потоки ETF — це найпряміший «канарець», що відображає щоденне постачання кисню у Bitcoin. Недавній відтік капіталу сам по собі не означає системний тиск, але він свідчить про появу волатильності, і трейдери уважно стежать за тим, чи стабілізується ситуація, чи посилюється. Для майнерів Bitcoin це означає, що відтік ETF зменшує попит з боку інституцій, що може тиснути на ціну і зменшувати прибутковість майнінгу.

Оскільки основні індикатори залишаються нижчими за порогові значення, увага зосереджена на тому, чи опублікує наступного тижня ФРС індекс, що покаже, чи стан фінансового стану повернеться до нуля. Інші показники — швидкість зростання STLFSI4, повернення MOVE до 80-100, і відновлення кредитних спредів до близько 4% — стануть сигналами, що «пташки» починають змінювати поведінку і попереджати про можливі зміни у шахті.

Індекс MOVE зазвичай є найраніше реагуючим індикатором, що здатен зафіксувати будь-які швидкі переоцінки у цінних паперах, що можуть поширитися через механізми застав і позицій на ринки акцій, кредитів і криптовалют. Кредитні спреди, особливо високоризикові OAS, — це ще один швидко змінюваний індикатор напруженості: їх розширення свідчить про переоцінку ризиків, і тоді ринок вже не вважає ситуацію «нормальною».

Що стосується майнінгу Bitcoin, потоки ETF — це, ймовірно, найчіткіший індикатор, що відображає зміну ризикового настрою на наступний день. Якщо потоки позитивні, а MOVE і спреди залишаються стабільними, то «канарець» пройшов випробування і може сигналізувати про відновлення ринку, і, можливо, про прихід весни для майнерів Bitcoin.