Безпосередньо про проблеми відповідності у трансграничній сфері! Гонконг та ОАЕ підписали першу угоду про співпрацю у регулюванні цифрових активів

Написано: Лян Юй\n\nРедактор: Чжао І丹\n\n \n\n27 січня 2026 року Гонконгська комісія з цінних паперів і ф’ючерсів та Управління капітального ринку ОАЕ офіційно підписали меморандум про взаєморозуміння, створивши двосторонню рамкову систему консультацій та обміну інформацією щодо «регульованих цифрових активівних суб’єктів». Це перша спеціалізована угода про співпрацю між Гонконгом та закордонними регуляторами у цій сфері, що ознаменовує перехід від загальних принципів до конкретних механізмів регулювання трансграничних цифрових активів.\n\n \n\nДовгий час у сфері RWA існувала фундаментальна суперечність: активи на ланцюгу можуть вільно переміщатися, але довіра до регулювання важко відтворюється у межах кордонів. Основна цінність цієї співпраці полягає у створенні передбачуваного, піддаваного аудиту діалогу на рівні регулювання, що знижує адміністративні бар’єри для участі інституційного капіталу у трансграничних RWA-операціях. Одночасно з підписанням угоди відбувся круглий стіл з інновацій у цифрових активах, що підкреслює прагнення обох сторін до практичного розвитку «регуляторного діалогу» та «ринкової практики» у двох паралельних напрямках.\n\n \n\nДля сфери RWA, яка потребує з’єднання традиційного капіталу з ефективністю ланцюга, ця угода — не просто відкриття нових дверей, а швидше перша сходинка у створенні передбачуваного, інституціоналізованого шляху для вже існуючих трансграничних потреб.\n\n \n\nМеморандум про співпрацю у сфері регулювання цифрових активів між Гонконгом та ОАЕ — це не просто папір, а міст, що з’єднує регульовані суб’єкти двох регіонів. Основна проблема не у технологіях, а у здатності регуляторів налагодити ефективний діалог.\n\n \n\n1. Співпраця — не з нуля: природне продовження після взаємного визнання фондів\n\n \n\nПідписання меморандуму відбулося за участю голови Гонконгської комісії з цінних паперів і ф’ючерсів д-ра Хуана Тянь Ю, а також генерального директора CMA Валіда Саїда Аль Авадді та генерального директора Гонконгської комісії з цінних паперів і ф’ючерсів Лян Фен І. Високий рівень церемонії вже натякає на вагу документа.\n\n \n\nПісля підписання Лян Фен І зазначила, що цей крок спрямований на «підтримку фінансових інновацій у Гонконгу та ОАЕ». Важливо, що вона особливо підкреслила зв’язок співпраці з «підтримкою сталого розвитку екосистем цифрових активів у двох регіонах». Це підвищує рівень співпраці з чисто технічного або ринкового до рівня формування екосистеми.\n\n \n\nРозуміння цієї співпраці полягає у її розміщенні у вже існуючому контексті співпраці. У 2025 році Гонконг і ОАЕ вже досягли домовленості про взаємне визнання відкритих фондів, що дозволяє відповідним фондам публічно продавати свої активи на ринках один одного. Ця співпраця у сфері регулювання цифрових активів є природним продовженням та поглибленням фінансової логіки у новій категорії активів.\n\n Це внутрішньо логічно. Зі зростанням популярності токенізованих форм традиційних фінансових продуктів, таких як фонди та облігації, потреба у регуляторній співпраці неминуче виходить за межі традиційних фінансових рамок у сферу цифрових активів. Регулятори обох регіонів усвідомлюють, що без попереднього налагодження механізмів комунікації на рівні регулювання, ініціативи ринку можуть спричинити утворення неконтрольованої трансграничної регуляторної порожнини.\n\n \n2. Технології швидко розвиваються, системи — ні: реальні проблеми трансграничного RWA\n\n \n\nРозвиток сфери RWA безперечно йде вперед. За прогнозами доповіді Boston Consulting Group 2025 року, до 2030 року глобальний обсяг токенізованих активів може досягти 16 трильйонів доларів. Ведучі традиційні гравці, такі як Goldman Sachs, BlackRock, вже відкрито інвестують у цю сферу. Однак, попри зростання обсягів даних, частка трансграничних потоків залишається низькою.\n\n \n\nОбидва регіони — Гонконг і ОАЕ — активно підтримують сферу RWA. У Гонконгу у «Декларації розвитку цифрових активів 2.0» чітко визначено токенізацію облігацій як пріоритет, і вже проведено кілька раундів випускних тестів. Управління фінансового регулювання та Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів спільно переглядають юридичні та процедурні бар’єри у цій сфері. В ОАЕ, Управління віртуальних активів Дубая вже має окремий розділ у своїх правилах, а глобальний ринок Абу-Дабі запровадив регуляторну рамку для підтримки токенізації активів.\n\n \n\nОднак, повністю сформована локальна регуляторна система не автоматично забезпечує безперешкодний трансграничний бізнес. Головна суперечність у тому, що активи можуть переміщатися по ланцюгу у всьому світі, але відповідальність і повноваження щодо їхнього регулювання залишаються строго в межах юрисдикції.\n\n \n\nЮридичний директор однієї з компаній з управління цифровими активами так описав цю проблему: «Ми можемо технічно забезпечити зберігання токенізованих часток комерційної нерухомості в Дубаї для клієнтів з Гонконгу, але у разі спору, визначення прав власності, відповідальність зберігача та шляхи захисту інвесторів будуть регулюватися двома різними правовими системами — Гонконгу та ОАЕ. Без регуляторного механізму співпраці ця невизначеність може зупинити більшість інституційних інвесторів.»\n\nІнакше кажучи, без Меморандуму про взаєморозуміння трансграничний RWA не є неможливим, але зазвичай обмежується окремими випадками, високорозробленими проектами, що важко масштабувати. Це — перешкода для перетворення концепту у масовий, стандартизований продукт.\n\n \n3. Що дає меморандум? Створення передбачуваного механізму комунікації\n\n \n\nЩо ж саме дає цей меморандум? Це не інструкція для ринку, що дозволяє діяти безпосередньо, а створення процесів і механізмів.\n\n \n\nЗгідно з текстом угоди, основа — створення «двостороннього консультаційного та обміну інформацією» механізму. Конкретно, коли цифровий активний майданчик, регульований Гонконгською комісією з цінних паперів і ф’ючерсів, планує працювати в ОАЕ, вона може відповідно до цього меморандуму налагодити офіційний діалог і обмін інформацією з CMA щодо регуляторних питань. І навпаки.\n\n \n\nЦе вирішує ключову проблему: передбачуваність. Для фінансових інституцій, що керуються регулюванням, невизначеність регуляторних ризиків — найголовніший бар’єр. Меморандум через інституціоналізовані канали знижує цю невизначеність.\n\n \n\nВажливо усвідомлювати, що ця співпраця — це співпраця між федеральними регуляторами ринків капіталу. ОАЕ — це федеративна країна, і її регулятор — Управління капітального ринку країни, тому співпраця з ним зосереджена на цінних паперах або потенційно цінних паперах у цифровій формі. Це не автоматично поширюється на регуляторні органи окремих фінансових зон, таких як VARA у Дубаї або ADGM у Абу-Дабі. Можливо, у майбутньому потрібно буде створити багаторівневу регуляторну карту.\n\n \n\nГлибока цінність меморандуму — у тому, що він вперше у двох регіонах створює офіційний, піддаваний аудиту інтерфейс регуляторної співпраці для «регульованих цифрових активівних суб’єктів». Цей інтерфейс не змінює юридичних меж кожної сторони, але значно покращує ефективність комунікації та рівень довіри. У сфері фінансового регулювання саме ефективний діалог — одна з найважливіших інфраструктур.\n\n \n\n4. Два фінансові центри з «цифровими амбіціями»: чому саме Гонконг і ОАЕ?\n\n \n\nЗ геополітичної точки зору ця співпраця — глибока інтеграція двох економік, що прагнуть стати центрами цифрових активів.\n\n \n\nГонконг має чітку мету: зміцнити та підвищити свою конкурентоспроможність як міжнародного фінансового центру у нову епоху активів. RWA розглядається як ключовий міст між традиційними активами та новими цифровими технологіями, і є стратегічним плацдармом. ОАЕ, зокрема Абу-Дабі та Дубай, прагнуть стати цифровим порталом для Близького Сходу, Африки та Південної Азії. Стратегічні цілі обох регіонів — створити безпечне, відповідне регуляторним вимогам, високоефективне середовище для міжнародного капіталу.\n\n \n\nПід час підписання угоди відбувся «Круглий стіл з інновацій у цифрових активах та високим рівнем управління активами», що підкреслює екологічний підхід до співпраці. Це означає, що співпраця виходить за межі регуляторних документів і включає обмін знаннями, підготовку кадрів і спільні проекти. Такий «регуляторний + ринковий» двовісний підхід сприяє створенню справжніх трансграничних бізнесів.\n\n У глобальному масштабі Європейський Союз намагається встановити регіональні стандарти через закон MiCA, а США — балансують між регулюванням і правозастосуванням. У цьому контексті гнучкий двосторонній підхід Гонконгу та ОАЕ може стати новою практикою для глобального регулювання цифрових активів.\n\n \n\n5. Інституційний вхід: від «чи можу» до «чи зможу»\n\n \n\nДля учасників RWA-екосистеми — інвестиційних банків, управлінських компаній, приватних банків, платформ для відповідності — цей меморандум означає ключовий зсув: він частково вирішує питання «чи сміливий я» щодо масштабної участі.\n\n \n\nРаніше інституції стикалися з низкою питань: як їх регулюють? кому і як ставити питання про відповідність? чи визнають їхні аудиторські звіти та системи управління ризиками? Ці питання створювали значні приховані витрати.\n\n \n\nМеханізм консультацій і обміну інформацією, створений меморандумом, — це системний спосіб відповісти на ці питання. Він не обов’язково знижує стандарти відповідності, але суттєво зменшує фрикції та невизначеність у процесі. Для інституцій з мільярдними обсягами активів ця передбачуваність — не менш важлива, ніж дозвіл на входження.\n\n \n\nМожна передбачити кілька пріоритетних сценаріїв: по-перше, у рамках вже існуючих домовленостей про взаємне визнання фондів, з’являться «фонди з токенізованим участю», що використовують блокчейн для підвищення ефективності торгів, оцінки та розподілу. По-друге, створення індивідуальних RWA-продуктів для цільових інвесторів, наприклад, для сімейних офісів Близького Сходу — токенізованих активів інфраструктурних проектів Азії. По-третє, трансграничне управління заставами, з урахуванням більш чітких регуляторних очікувань, — дослідження можливості використання токенізованих активів як застави для міжринкових позик.\n\n \n\n6. Три невирішені проблеми меморандуму\n\n \n\nОднак сприймати цей меморандум як «повністю готовий» — ризикована помилка. Він прокладає дорогу, але багато реальних перешкод ще залишаються.\n\n \n\nНасамперед — конфлікт застосовного права та юрисдикцій. Меморандум сприяє регуляторному діалогу, але не уніфікує правову систему. У разі спорів щодо прав власності на токенізовані активи, порушень смартконтрактів або банкрутств, доведеться керуватися внутрішнім законодавством Гонконгу або ОАЕ і, можливо, звертатися до судової допомоги. Це довгий і складний процес.\n\n \n\nДалі — узгодження стандартів бухгалтерського обліку та аудиту. Як оцінювати токенізовані активи? Включати їх до балансу чи ні? Як визнавати прибутки і збитки? Хоча обидві країни орієнтовані на МСФЗ, у практиці та тлумаченнях можуть бути розбіжності, що безпосередньо впливають на фінансову звітність і управління ризиками.\n\n \n\nТретє — трансгранична координація управління відповідністю інвесторів. Визначення кваліфікованих інвесторів, вимоги до розкриття ризиків, норми продажу — у кожної країни свої правила. Продукт RWA, орієнтований на інвесторів обох регіонів, можливо, доведеться адаптувати під обидві системи.\n\n \n\nНарешті — питання стандартів технологій і захисту даних. Регуляторний обмін інформацією може торкатися конфіденційних бізнес-даних і клієнтської інформації. Як забезпечити відповідність вимогам обох юрисдикцій і зберегти конфіденційність — вимагає дуже тонкої настройки.\n\n \n\n7. Що стане справжнім випробуванням: коли з’явиться перший успішний кейс?\n\n \n\nЦей меморандум, підписаний Гонконгською комісією з цінних паперів і ф’ючерсів та CMA ОАЕ, має історичне значення, оскільки він ознаменовує перехід співпраці у сфері регулювання цифрових активів від декларативної до механізмної. Він створює перший інституційний шаблон регуляторного діалогу у сфері RWA, що залежить від міжрегіональної довіри.\n\n \n\nЙого цінність — не у швидкому створенні нових бізнесів, а у значному зниженні адміністративних бар’єрів для вже існуючих. Це сигнал ринку: шлях, що можна досліджувати, керувати і копіювати.\n\n \n\nНайбільша перевірка настане протягом 12–24 місяців. Тоді важливо буде не кількість підписаних угод, а чи з’явиться перший масштабований, з чіткою бізнес-моделлю трансграничний випуск RWA. Цей кейс має довести, що за допомогою нових регуляторних механізмів можна ефективно вирішити повний цикл — від розробки продукту, його затвердження, моніторингу до вирішення спорів.\n\n \n\nДля учасників RWA-екосистеми зараз важливо не лише радіти «швидкісній трасі», а й глибоко вивчати її проектування, навантажувальні стандарти та правила руху. На перетині інновацій у системі та технологіях найцінніше — не швидкість, а ясність маршруту і надійність перешкод. Регулятори Гонконгу та ОАЕ разом працюють над створенням першої глави цієї карти.\n\n \n\nЧастина джерел інформації:\n\n· «Гонконгська комісія з цінних паперів і ф’ючерсів та Управління капітального ринку ОАЕ підписали меморандум про взаєморозуміння»\n\n· «Гонконгська комісія з цінних паперів і ф’ючерсів та Управління капітального ринку ОАЕ підписали меморандум про співпрацю для зміцнення трансграничної співпраці у сфері цифрових активів та створення нових можливостей»\n\n· «Гонконгська комісія з цінних паперів і ф’ючерсів та Управління капітального ринку ОАЕ підписали меморандум про співпрацю для посилення співпраці у сфері цифрових активів»