Усе, що вам потрібно знати перед засіданням FOMC Федеральної резервної системи США

1 грудня голова ФРС Джером Павелл з’явився перед камерами на меморіальному заході Джорджа Шульца, організованому Hoover Institution, під пильним наглядом трьох груп: трейдерів облігацій, які оцінюють ймовірність зниження ставки у грудні на 87%, Комітету з відкритого ринку Федеральної резервної системи (FOMC), який розділений і готується до можливих голосів “проти”, а також біткоїн-ринку, який лише у листопаді втратив 4,3 млрд доларів через відтік коштів з американських спотових ETF.

Захід був анонсований як академічна дискусія про економічну спадщину Шульца, але ринок розглядав його як “останню контрольну точку” перед наступним засіданням ФРС і єдину можливість вгадати, чи продовжиться цикл пом’якшення політики чи буде зроблена пауза.

Біткоїн закрив листопад на рівні 90 360 доларів, знизившись майже на 20% від жовтневого максимуму понад 126 000 доларів. On-chain дані свідчать, що ціна торгується нижче ключових рівнів собівартості, а опціонний ринок схиляється до захисту від зниження. Притік ETF у фінальні дні місяця склав трохи більше 220 млн доларів чистими, чого недостатньо для покриття структурних втрат місяця, при цьому лише IBIT від BlackRock втратив 1,6 млрд доларів з кінця жовтня до середини листопада.

Макроекономічний фон перед виступом Павелла дуже крихкий: низька ліквідність, стислий позиціонінг і надзвичайна чутливість ринку до будь-яких змін у траєкторії ставки ФРС.

Голова ФРС Джером Павелл## Що хоче почути ринок

Три головні питання визначають порядок денний FOMC:

1. Чи підтвердить або пом’якшить Павелл очікування скорочення ставки у грудні? ФРС знизила ставку двічі у вересні та жовтні, і ринок майже напевне очікує ще 25 б.п. цього місяця. Проте у жовтні Павелл наголошував, що рішення щодо грудня “далеко не гарантоване”, а останні звіти вказують на розбіжності у FOMC, з імовірністю кількох голосів “проти” подальшого пом’якшення. Ринку потрібно зрозуміти, чи готується Павелл до зниження ставки, чи сигналізує про паузу.
2. Як він буде балансувати між інфляцією та зростанням? Інфляція все ще перевищує ціль ФРС у 2%, індекс ISM промисловості продовжує скорочуватися, а урядовий шатдаун затримав публікацію важливих макроданих, таких як PCE. Павелл може підкреслити, що “дефляція йде у правильному напрямку, зростання повільне, але контрольоване”, що створює підґрунтя для м’якої політики без страху рецесії, або ж наголосити на стійкій інфляції, знижуючи терміновість пом’якшення.
3. Які сигнали Павелл дасть щодо майбутнього після грудня? З 1 грудня ФРС припинила скорочення балансу, що означає завершення програми кількісного згортання. Інвестори хочуть знати, чи Павелл бачить необхідність подальших знижень у 2026 році чи вважає грудень останнім кроком цього циклу. Bank of America прогнозує зниження у грудні, ще два у середині 2026 року, виходячи зі слабких ринків праці та поміркованої риторики ФРС. Якщо Павелл це підтвердить – розіграється сценарій затяжного пом’якшення; якщо заперечить – очікування будуть стиснуті, а реальна дохідність зросте.

Вплив сигналів ФРС на Bitcoin

Кожне рішення ФРС впливає на Bitcoin, але різними каналами. Найбільш прямий вплив – це траєкторія відсоткових ставок. Bitcoin торгується як ризиковий актив, коли ставки низькі, а реальна дохідність падає, що стимулює приплив у ETF, випуск стейблкоїнів і розподіл ризиків.

Дослідження свідчать, що неочікуване посилення (зростання прибутковості 2-річних облігацій у день FOMC) суттєво знижує ціну Bitcoin. Навпаки, неочікуване пом’якшення, що знижує короткострокову та реальну дохідність, часто підштовхує BTC вгору. NYDIG аналізував, що саме реальна дохідність є ключовим макро-фактором для Bitcoin.

Приклад з жовтня 2025: після засідання FOMC 29.10 Павелл відмовився гарантувати подальше зниження ставки, IBIT від iShares втратив 1,6 млрд доларів за три тижні, зокрема 447 млн доларів за один день, Bitcoin впав більш ніж на 20%, а капітал перемістився у золото. Це наочний ланцюжок: яструбиний сигнал → зростання дохідності → відтік з ETF → зниження Bitcoin.

Рішення щодо балансу важливе іншим шляхом: зупинка кількісного згортання стабілізує ліквідність долара. Якщо Павелл підкреслить, що баланс стабільний або може зрости, це підтримає “дружній” сценарій ліквідності – ключовий для інституційного прийняття Bitcoin. Якщо натякне на відновлення QT – це стане загальним гальмом для ризикових активів.

Внутрішні розбіжності, політичний тиск, чутки про голоси “проти” і потенційних наступників Павелла також опосередковано впливають на Bitcoin через посилення політичної невизначеності, що робить ринок більш волатильним і менш ліквідним.

Три сценарії для трейдерів

Тон Павелла формує три варіанти розвитку подій:

1. Неочікувано м’який: Павелл схиляється до зниження ставки у грудні, інфляція помірна, залишає двері відкритими для пом’якшення у 2026. Дохідність 2-річних і реальна дохідність падають, ETF-потоки розвертаються, Bitcoin може відновитись до 100 000 доларів і зростати далі при збереженні припливу коштів.
2. Розворот ETF-потоків: Після відтоку 4,3 млрд доларів у листопаді м’який сигнал може зупинити відтік і стимулювати приплив, Bitcoin реагує позитивно.
3. Обачна позиція: Павелл каже, що “зниження можливе”, але наголошує на залежності від даних, не даючи чітких орієнтирів. Очікування щодо ФРС суттєво не змінюються, реальна дохідність коливається незначно, ETF-потоки змішані, Bitcoin коливається у вузькому діапазоні.

Зв’язок між Bitcoin і реальною дохідністю США

Bitcoin та 10-річна реальна дохідність рухаються у протилежних напрямках з середини 2024 до листопада 2025, з піком у березні 2025. Якщо Павелл не створить нового шоку, волатильність Bitcoin визначатиметься внутрішніми чинниками ринку криптовалют, з тенденцією до реверсу біля поточних рівнів.

Якщо Павелл буде “яструбом”, вважатиме зниження ставки недоцільним і підкреслить інфляційні ризики, Bitcoin може впасти ще нижче середини 80 000 доларів, особливо якщо відтік з ETF прискориться. Це не зламає довгострокову структуру, але спровокує реакцію “продати зараз – аналізувати потім”.

Дискусія про спадщину Шульца має академічний характер, але для Bitcoin та ризикових активів важливо, чи:

• Підтвердить Павелл зниження ставки у грудні, вже враховане ринком
• Натякне на затяжний цикл пом’якшення до 2026 року
• Підтвердить завершення етапу відтоку ліквідності з боку ФРС

Якщо Павелл підтвердить м’яку риторику – реальна дохідність знизиться, а Bitcoin відновиться з перепроданої зони. Якщо він буде обачним або заперечить – дохідність переоцінюється, ETF-притоки залишаються негативними, і Bitcoin може продовжити зниження, поки ринок не знайде “дно”.

Виступ Павелла 2 грудня стане останнім важливим сигналом ФРС перед засіданням наступного тижня, а також найчіткішим індикатором того, чи листопад для Bitcoin був лише короткостроковим розпродажем чи початком глибшої корекції.

Хан Тін