ที่มา: BIS FSI Insights No 49 รวบรวมโดย: Guo Ruihua
Financial Stability Institute (FSI, Financial Stability Institute) ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS, Bank for International Settlements) ได้เผยแพร่บทความเรื่อง “Cryptocurrency, Tokens and Decentralized Finance: Regulatory Guidance” โดยสรุป 19 เขตอำนาจศาล มาตรการเชิงนโยบายที่ใช้ โดยเขตเพื่อจัดการกับความเสี่ยงที่เกิดจากกิจกรรมที่รวมสินทรัพย์ดิจิทัลและความสามารถในการโปรแกรม DLT เข้ากับบริการทางการเงิน สถาบันเทคโนโลยีทางการเงินแห่งมหาวิทยาลัยเหรินหมินแห่งประเทศจีนได้รวบรวมเนื้อหาหลักของรายงาน
บทสรุปผู้บริหาร*
การจัดการความเสี่ยงที่เกิดจากสินทรัพย์เข้ารหัสได้กลายเป็นประเด็นเร่งด่วนสำหรับผู้กำหนดนโยบาย ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลได้ผ่านวัฏจักรของการเติบโตและการล่มสลาย ซึ่งมักส่งผลให้นักลงทุนขาดทุนจำนวนมาก ตลาดเหล่านี้มีความเสี่ยงที่หากไม่ได้รับการจัดการอย่างเพียงพอ อาจส่งผลต่อการคุ้มครองผู้บริโภค เสถียรภาพทางการเงิน และความสมบูรณ์ของตลาด ในขณะที่ความวุ่นวายที่ตลาดเหล่านี้ประสบในช่วงปลายปี 2022 ยังไม่ก่อให้เกิดการแพร่กระจายที่กว้างขึ้น แต่ผลลัพธ์อาจแย่ลงหากตลาดสินทรัพย์ crypto และระบบการเงินแบบดั้งเดิมมีการเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดมากขึ้น
**ผู้กำหนดนโยบายกำลังพิจารณาการตอบสนองต่อความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการเข้ารหัสลับ **การดำเนินการที่เป็นไปได้ ได้แก่ การห้ามกิจกรรมเฉพาะ การแยกตลาดสินทรัพย์ crypto ออกจากระบบการเงินแบบดั้งเดิม การควบคุมกิจกรรมสินทรัพย์ crypto ในลักษณะที่คล้ายคลึงกับการเงินแบบดั้งเดิม และการพัฒนาทางเลือกเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของภาคการเงินแบบดั้งเดิม (Aquilina et al. (2023)). การดำเนินการเหล่านี้จะขึ้นอยู่กับความเสี่ยงในการให้บริการทางการเงินที่เกิดจากกิจกรรมต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ที่เข้ารหัสและเทคโนโลยีพื้นฐาน ซึ่งเรียกรวมในที่นี้ว่าเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย (DLT) สำหรับการดำเนินการเพื่อพิจารณาควบคุมกิจกรรมสินทรัพย์ crypto คำถามขึ้นอยู่กับการประเมินของผู้กำหนดนโยบายว่าสินทรัพย์ crypto และกิจกรรมที่เกี่ยวข้องมีความเสี่ยงที่ควรได้รับการควบคุมหรือไม่ และกฎระเบียบที่มีอยู่ครอบคลุมความเสี่ยงเหล่านี้หรือไม่ หรือมีช่องว่างที่ต้องแก้ไขหรือไม่ .
**บทความนี้สรุปมาตรการเชิงนโยบายที่ดำเนินการโดยเขตอำนาจศาล 19 แห่งเพื่อจัดการกับความเสี่ยงที่เกิดจากการรวมสินทรัพย์ดิจิทัลและความสามารถในการตั้งโปรแกรม DLT เข้ากับบริการทางการเงิน **ในบทความนี้ ตามอนุกรมวิธานที่เสนอโดย FSB กิจกรรม cryptoasset แบ่งออกเป็นสามประเภท: (a) การออก (b) การดำเนินงานโครงสร้างพื้นฐาน DLT และ © การให้บริการ (เช่น กระเป๋าเงิน การดูแล การชำระเงิน การซื้อขาย , ยืม). สำหรับภาพรวมของมาตรการนโยบายขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาจัดการกับ (i) กิจกรรม cryptoasset ที่จัดการจากส่วนกลาง (ii) กิจกรรม cryptoasset ที่จัดการโดยชุมชน 4 หรือ (iii) การเปิดรับโดยตรงของผู้ใช้เพื่อแบ่งออกเป็นสามประเภท
**มาตรการด้านนโยบายประเภทต่างๆ ที่นำมาใช้โดยเขตอำนาจศาลต่างๆ ได้แก่ การห้าม การจำกัด การชี้แจง ข้อกำหนดที่กำหนดเอง และความคิดริเริ่มเพื่อส่งเสริมนวัตกรรม **เนื่องจากมาตรการเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะสะท้อนถึงวิวัฒนาการของการพัฒนาตลาด ความคิดริเริ่มในปัจจุบันส่วนใหญ่จึงกำหนดเป้าหมายไปที่กิจกรรม cryptoasset ที่จัดการจากส่วนกลาง โดยเน้นที่การให้บริการเป็นพิเศษ
**ความคิดริเริ่มด้านกฎระเบียบในปัจจุบันมุ่งเน้นไปที่ผู้ออกโทเค็นการรักษาความปลอดภัยและ Stablecoins เทียบกับการออกที่จัดการจากส่วนกลาง **เขตอำนาจศาลทั้งหมดที่เรากล่าวถึงในที่นี้กำหนดให้ผู้ออกโทเค็นหลักทรัพย์ต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบด้านหลักทรัพย์ หลายประเทศกำลังพัฒนากรอบสำหรับผู้ออก Stablecoins สำหรับการชำระเงิน ความคิดริเริ่มที่นำเสนอแนะนำข้อกำหนดด้านใบอนุญาต เงินทุน และทุนสำรอง แต่มีความแตกต่างเฉพาะประเทศในด้านคำศัพท์ ประเภทใบอนุญาต สิทธิ์ในการไถ่ถอน และมาตรฐานการกำกับดูแลและแนวทางปฏิบัติในการบริหารความเสี่ยง มีเพียงไม่กี่ประเทศเท่านั้นที่พัฒนากรอบการกำกับดูแลสำหรับผู้ออก Stablecoins ที่ใช้เพื่อวัตถุประสงค์อื่น นอกจากนี้ มีเพียงไม่กี่ประเทศเท่านั้นที่ชี้แจงว่ากฎหมายหลักทรัพย์บังคับใช้กับผู้ออกโทเค็นยูทิลิตี้หรือไม่
**ความคิดริเริ่มที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมโครงสร้างพื้นฐานที่มีการจัดการจากส่วนกลาง ส่วนใหญ่จะสำรวจประโยชน์และความเสี่ยงของการใช้ DLT และความสามารถในการตั้งโปรแกรมโดยตัวกลางทางการเงินแบบดั้งเดิม **เขตอำนาจศาลหลายแห่งกำลังร่วมมือกันเพื่อทดสอบนำร่องกรณีการใช้งานของโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้ DLT สำหรับการชำระเงินและการหักบัญชีหลักทรัพย์ เขตอำนาจศาลอื่นๆ ส่งเสริมนวัตกรรมในสภาพแวดล้อมที่มีการควบคุมผ่านระบบการออกใบอนุญาตและแซนด์บ็อกซ์ตามความต้องการ มีเพียงเขตอำนาจศาลเดียวเท่านั้นที่ออกคำแนะนำเฉพาะเกี่ยวกับ DLT
**ความคิดริเริ่มที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมการส่งมอบบริการที่มีการจัดการจากส่วนกลางมีแนวโน้มที่จะขยายขอบเขตของกฎระเบียบไปยังตัวกลางใหม่ที่ไม่ใช่ธนาคาร **เขตอำนาจศาลส่วนใหญ่ได้แนะนำการให้สิทธิ์ ความรอบคอบ การต่อต้านการฟอกเงิน/การจัดหาเงินทุนเพื่อต่อต้านการก่อการร้าย (AML/CFT) และข้อกำหนดการคุ้มครองผู้บริโภค แนวทางการกำกับดูแลรวมถึงการกำหนดกรอบการทำงานเฉพาะ การแนะนำข้อยกเว้นเฉพาะจากกฎหมายที่บังคับใช้ ชี้แจงว่าระเบียบข้อบังคับเกี่ยวกับการชำระเงินหรือหลักทรัพย์มีผลบังคับใช้อย่างไร และการจำกัดหรือห้ามกิจกรรมบางอย่าง
**เกี่ยวกับกิจกรรมการกำกับดูแลชุมชน มาตรการเชิงนโยบายมีเป้าหมายเพื่อจัดการกับความเสี่ยงที่เกิดจากโทเค็นดั้งเดิมและโปรโตคอลการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ** สำหรับกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นเนทีฟ หน่วยงานบางแห่งใช้การตีความอย่างกว้างๆ ของ “สิทธิ์” ที่แนบมากับโทเค็นเนทีฟเพื่อพิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ และด้วยเหตุนี้จึงชี้แจงขอบเขตของข้อบังคับหลักทรัพย์ คนอื่นใช้ตัวอย่างเฉพาะสำหรับคำแนะนำเพิ่มเติม สำหรับโปรโตคอล DeFi ความคิดริเริ่มส่วนใหญ่มาในรูปแบบของเอกสารการวิเคราะห์ ปัจจุบัน มีเพียงหน่วยงานเดียวในเขตอำนาจศาลที่เราครอบคลุมเท่านั้นที่ออกคำแนะนำเกี่ยวกับการนำสัญญาอัจฉริยะมาใช้ หน่วยงานอื่นชี้แจงข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจและกิจกรรมการเดิมพัน บางหน่วยงานได้ดำเนินการบังคับใช้เพื่อจัดการกับ AML/CFT และความเสี่ยงด้านการคุ้มครองนักลงทุนที่เกิดจากข้อตกลงบางฉบับ สถาบันไม่กี่แห่งได้เปิดตัวความคิดริเริ่มเพื่ออำนวยความสะดวกในการนำโปรโตคอลที่มีลักษณะเฉพาะบางอย่างมาใช้ในสภาพแวดล้อมที่น่าเชื่อถือโดยตัวกลางทางการเงินแบบดั้งเดิม
**ความคิดริเริ่มมีแนวโน้มที่จะสะท้อนถึงวิวัฒนาการของตลาดสินทรัพย์ crypto ที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงของการเปิดเผยโดยตรงของผู้ใช้ต่อสินทรัพย์ crypto และกิจกรรมที่เกี่ยวข้อง **เขตอำนาจศาลทั้งหมดที่เราครอบคลุมได้ออกคำเตือนแก่นักลงทุนรายย่อยเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เกิดจากสินทรัพย์ดิจิทัล โดยมีคำเตือนบางอย่างเฉพาะสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลบางประเภท (เช่น โทเค็นดั้งเดิม สกุลเงินที่ปลอดภัย) เขตอำนาจศาลจำนวนหนึ่งได้ห้ามการแจกจ่ายสินทรัพย์ crypto บางอย่างให้กับนักลงทุนรายย่อย ในขณะที่บางแห่งได้กำหนดข้อจำกัดเกี่ยวกับกิจกรรมส่งเสริมการขาย สำหรับนักลงทุนรายย่อย จนถึงตอนนี้ยังไม่มีเขตอำนาจศาลใดได้แนะนำกฎที่มุ่งลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในสินทรัพย์ crypto สำหรับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม
**ในขณะที่ตลาดสินทรัพย์ crypto มีการพัฒนาและความสามารถทางโปรแกรม DLT ถูกนำไปใช้กับกรณีการใช้งานใหม่ ผู้กำหนดนโยบายอาจเผชิญกับความท้าทายเพิ่มเติม ** ต้องใช้ความพยายามอย่างต่อเนื่องเพื่อทำความเข้าใจโมเดลธุรกิจใหม่และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น เพื่อสร้างหรือรักษาทักษะและความสามารถในการประเมินผลกระทบของตลาดการเงินที่อาจเกิดขึ้นอย่างเหมาะสม และปรับการตอบสนองนโยบายอย่างทันท่วงที เฉพาะทรัพยากรที่เพียงพอและข้อมูลที่ทันเวลาและเชื่อถือได้เท่านั้นที่เจ้าหน้าที่จะสามารถประเมินความเสี่ยงในอนาคตต่อระบบการเงินได้
**ลักษณะทั่วโลกของสินทรัพย์เข้ารหัสทำให้เกิดความท้าทายที่สำคัญซึ่งต้องการความร่วมมือและการประสานงานที่มีประสิทธิภาพระหว่างหน่วยงานกำกับดูแลในประเทศและต่างประเทศ **เขตอำนาจศาลไม่สามารถลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลได้อย่างเต็มที่ หากมาตรการนโยบายมีความอ่อนไหวต่อช่องว่างและความไม่สอดคล้องกันข้ามพรมแดน การตอบสนองที่ประสานกันเป็นสิ่งสำคัญ ท่ามกลางฉากหลังนี้ มาตรฐานสากลที่ส่งเสริมกรอบการกำกับดูแลที่สอดคล้องกันจะมีบทบาทสำคัญในการป้องกันการเก็งกำไรตามกฎระเบียบและสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่แยกส่วนจากการทำลายเสถียรภาพทางการเงิน
********* คำจำกัดความและอนุกรมวิธานของมาตรการเชิงนโยบายที่กล่าวถึงในบทความนี้ *********
ปัจจุบันยังไม่มีคำจำกัดความที่ยอมรับโดยทั่วไปของ “สินทรัพย์เข้ารหัสลับ” สถาบันที่กล่าวถึงในบทความนี้ใช้คำศัพท์ คำจำกัดความ และอนุกรมวิธานที่แตกต่างกัน ซึ่งมักจะขึ้นอยู่กับมุมมองของสินทรัพย์เหล่านี้ที่ได้รับการวิเคราะห์ (เช่น ด้านเทคนิค การทำงาน กฎหมาย) ตัวอย่างเช่น คำศัพท์ต่างๆ เช่น สินทรัพย์ดิจิทัล สินทรัพย์ที่เข้ารหัส สินทรัพย์เสมือน หรือโทเค็นที่เข้ารหัส มักใช้แทนกันได้ นอกจากนี้ คำศัพท์ต่างๆ ที่ใช้อ้างถึงการเป็นตัวแทนของทรัพย์สินในโลกแห่งความเป็นจริงใน DLT ก็มีอยู่เช่นกัน และการจัดประเภทของทรัพย์สินเหล่านี้ไม่เหมือนกัน
ในทำนองเดียวกัน จนถึงปัจจุบันยังไม่มีการจัดประเภทที่ยอมรับโดยทั่วไปสำหรับการรวม cryptoassets และฟังก์ชันสัญญาอัจฉริยะเข้ากับกิจกรรมการให้บริการทางการเงิน เช่นเดียวกับในกรณีของคำศัพท์ cryptoasset การวิเคราะห์ใดๆ ของมาตรการนโยบายในพื้นที่นี้จะได้รับผลกระทบจากความไม่สอดคล้องกันในการจำแนกประเภทกิจกรรมที่เกี่ยวข้องในการพิจารณาว่านักแสดงเป็นผู้ให้บริการเพื่อวัตถุประสงค์ด้านกฎระเบียบข้ามเขตอำนาจศาลหรือไม่
การเปรียบเทียบข้ามประเทศของนโยบายและการตอบสนองด้านกฎระเบียบต่อ cryptoassets และกิจกรรมที่เกี่ยวข้องนั้นทำได้ยาก เนื่องจากขาดคำศัพท์และอนุกรมวิธานที่เป็นที่ยอมรับโดยทั่วไป บทความนี้ใช้คำจำกัดความที่เสนอโดย SSB ในทุกที่ที่เป็นไปได้ และจัดหมวดหมู่มาตรการนโยบายตามสามมิติเพื่อครอบคลุมความคิดริเริ่มต่างๆ ที่ออกโดยเขตอำนาจศาลที่ครอบคลุม มิติแรกหมายถึงกิจกรรม cryptoasset มิติที่สองหมายถึงวิธีการจัดการกิจกรรม มิติที่สามหมายถึงประเภทของสินทรัพย์เข้ารหัสที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมเหล่านี้ ต่อไปนี้เป็นคำอธิบายของข้อกำหนดและอนุกรมวิธานที่ใช้ในการจัดประเภทมาตรการนโยบายที่กล่าวถึงในบทความนี้
1 มิติแรก: กิจกรรมสินทรัพย์เข้ารหัสลับ
กิจกรรมมากมายรวมสินทรัพย์ crypto และฟังก์ชันสัญญาอัจฉริยะเข้ากับการให้บริการทางการเงิน ตามอนุกรมวิธานของกิจกรรม cryptoasset ที่เสนอโดย FSB บทความนี้แบ่งกิจกรรม cryptoasset ออกเป็นสามประเภท: (i) กิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับการออก cryptoasset (เช่น การสร้าง การออก การกระจาย และการไถ่ถอน) (ii) กิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับ การดำเนินงานโครงสร้างพื้นฐาน DLT กิจกรรมที่เกี่ยวข้อง (เช่น การตรวจสอบและการชำระธุรกรรมสินทรัพย์ crypto) และ (iii) กิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับการให้บริการที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ crypto (เช่น กระเป๋าเงิน การดูแล การชำระเงิน การซื้อขาย การซื้อขาย การให้ยืม การยืม หรือการจัดการความเสี่ยง บริการ). มีกิจกรรมเพิ่มเติมที่เรียกว่า “บริการสนับสนุนอื่นๆ” ที่สนับสนุนกิจกรรมสามประเภทแรก บริการเหล่านี้รวมถึงการพัฒนาโค้ด การให้ข้อมูลภายนอกเครือข่าย (เช่น oracles) การจัดหา API และบริการคลาวด์ การให้บริการที่ปรึกษาด้านความเสี่ยง หรือการดำเนินการตรวจสอบ (ดูรูปที่ 1)
รูปที่ 1 การจำแนกประเภทของกิจกรรม Cryptoasset
2. มิติที่สอง: การจัดการกิจกรรมสินทรัพย์ Crypto
กิจกรรม Cryptoasset สามารถจัดการได้ (เช่น การดำเนินการและการควบคุม) ในรูปแบบต่างๆ สำหรับบทความนี้ เราแยกความแตกต่างระหว่างมาตรการเชิงนโยบายที่จัดการกับความเสี่ยงที่เกิดจากกิจกรรมที่จัดการโดยผู้ดำเนินการที่จัดภายใต้การจัดการปฏิบัติการและการกำกับดูแลแบบรวมศูนย์ (“กิจกรรมที่จัดการจากส่วนกลาง”) และที่จัดโดยชุมชนของผู้เข้าร่วมในเครือข่าย DLT สาธารณะ กิจกรรมที่มีการจัดการ ( “กิจกรรมที่จัดการโดยชุมชน”) ที่มีการกระจายอำนาจในการดำเนินการและการกำกับดูแล
3. มิติที่สาม: ประเภทสินทรัพย์ที่เข้ารหัส
Cryptoassets รวมถึงสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดที่ออกโดยภาคเอกชนซึ่งอาศัยการเข้ารหัสและบัญชีแยกประเภทแบบกระจายหรือเทคโนโลยีที่คล้ายกันเป็นหลัก (FSB (2022a)) แม้ว่าหน่วยงานจะใช้ข้อกำหนดและคำจำกัดความที่แตกต่างกันเพื่ออ้างถึงสินทรัพย์ดิจิทัล แต่พวกเขาใช้คำจำกัดความของ FSB ร่วมกันว่าพวกเขาอ้างถึงการแสดงมูลค่าหรือสิทธิ์ตามสัญญาแบบดิจิทัลที่มีการป้องกันด้วยการเข้ารหัสที่สามารถถ่ายโอน จัดเก็บ หรือซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ และใช้บัญชีแยกประเภทแบบกระจายหรือเทคโนโลยีที่คล้ายคลึงกันเพื่อ บันทึกหรือจัดเก็บข้อมูล
การออกแบบและการออกสินทรัพย์ดิจิทัลขึ้นอยู่กับวัตถุประสงค์ที่ตั้งใจให้บริการ โดยมีวัตถุประสงค์กว้างๆ เป็นแนวทางในการสร้าง ตัวอย่างเช่น บางส่วนถูกสร้างขึ้นสำหรับการใช้งานเฉพาะภายในเครือข่ายเฉพาะ เช่น การให้สิทธิ์การเข้าถึงบริการ (เช่น FIL ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือครองในการเข้าถึงเครือข่ายการจัดเก็บข้อมูล) สินทรัพย์การเข้ารหัสลับเหล่านี้มักมีฟังก์ชันการทำงานจำกัด และไม่ได้ออกแบบมาให้ใช้เพื่อสิ่งอื่นใดนอกเหนือจากการใช้งานตามวัตถุประสงค์ cryptoasset อื่น ๆ บางตัวได้รับการออกแบบมาเพื่อให้นักพัฒนาสามารถสร้างแอปพลิเคชันบน DLT เฉพาะ (เช่น ETH ใช้ในการสร้างแอปพลิเคชันบนแพลตฟอร์ม Ethereum) สินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้ได้รับการออกแบบให้เป็นองค์ประกอบทางเทคนิคที่จำเป็นของการทำงานของแพลตฟอร์ม DLT และทำหน้าที่เป็นสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจในการชำระค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและบริการอื่นๆ ภายในแพลตฟอร์ม นอกจากนี้ยังมีสินทรัพย์ดิจิทัลที่ออกเพื่อแสดงถึงสิทธิ์ความเป็นเจ้าของเหนือสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (เช่น PAXG ในรูปแบบดิจิทัลที่แสดงถึงสิทธิ์ความเป็นเจ้าของเหนือทองคำจริง) โดยทั่วไปแล้ว cryptoassets เหล่านี้ได้รับการออกแบบตามข้อกำหนดและเงื่อนไขภายใต้การกำหนดความเป็นเจ้าของและปฏิบัติตามการโอนสินทรัพย์อ้างอิง รวมถึงการจัดเก็บและการดูแล ขั้นตอนการโอน และกลไกการไถ่ถอน
เนื่องจากการใช้งาน cryptoassets ที่หลากหลาย หน่วยงานจึงใช้เกณฑ์ที่แตกต่างกันในการจำแนกประเภท สถาบันหลายแห่งจัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลตามฟังก์ชันการชำระเงินหรือการลงทุนตามที่กำหนดไว้ภายใต้กรอบการกำกับดูแล แทนที่จะเป็นการใช้งานตามวัตถุประสงค์ของผู้สร้าง ภายใต้มาตรฐานนี้ หน่วยงานจัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลตามว่าพวกเขาทำหน้าที่ชำระเงินหรือการลงทุน หรือจัดหาฟังก์ชันอื่นๆ เช่น ให้การเข้าถึงสินค้าหรือบริการดิจิทัลภายในเครือข่าย อีกเกณฑ์หนึ่งคือการออกแบบทางเทคนิค ภายใต้มาตรฐานนี้ สถาบันจัดประเภทสินทรัพย์เข้ารหัสลับโดยพิจารณาว่าสินทรัพย์เหล่านี้ถูกสร้างขึ้นเป็นส่วนสำคัญของการดำเนินงานของแพลตฟอร์ม DLT หรือไม่ สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่รักษามูลค่าคงที่โดยการอ้างอิงสินทรัพย์ตั้งแต่หนึ่งสินทรัพย์ขึ้นไป สถาบันหลายแห่งพึ่งพา (i) ประเภทของสินทรัพย์ที่พวกเขาอ้างอิง (เช่น สกุลเงิน fiat สินค้าโภคภัณฑ์ หรือสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ) (ii) ประเภทของการจัดการที่พวกเขา ได้รับการจัดการภายใต้ (เช่น รวมศูนย์หรือกระจายอำนาจ) หรือ (iii) ความเป็นไปได้ที่พวกเขาจะมีความสำคัญเชิงระบบในหรือนอกเขตอำนาจศาลอย่างน้อยหนึ่งแห่งเพื่อจัดประเภทเพิ่มเติม
แม้ว่าจะไม่มีคำศัพท์ที่เป็นเอกภาพ แต่สถาบันหลายแห่งอ้างถึงสินทรัพย์ดิจิทัลว่าเป็น “โทเค็น” เพื่อวัตถุประสงค์ในการจำแนกประเภท สถาบันหลายแห่งจัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลตามฟังก์ชันทางเศรษฐกิจที่โทเค็นดำเนินการ โดยใช้คำศัพท์เช่น “โทเค็นการชำระเงิน” “โทเค็นความปลอดภัย” หรือ “โทเค็นยูทิลิตี้” คนอื่น ๆ ใช้คำว่า “สินทรัพย์โทเค็น” เพื่ออ้างถึงการแสดงดิจิทัลของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงใน DLT ในแง่นี้ หน่วยงานอาจใช้คำศัพท์ที่แตกต่างกันเพื่ออ้างถึงสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีลักษณะเหมือนกัน ตัวอย่างเช่น สินทรัพย์คริปโตที่ให้สิทธิและภาระหน้าที่คล้ายคลึงกันกับตราสารทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น หุ้น ตราสารหนี้ หรือแผนการลงทุนแบบกลุ่ม อาจเรียกว่า “โทเค็นการลงทุน” หรือ “โทเค็นหลักทรัพย์” หรือ “โทเค็นหลักทรัพย์”
เพื่อให้แน่ใจว่าบทความนี้ครอบคลุมสินทรัพย์ดิจิทัลทุกประเภทที่กล่าวถึงในเอกสารนโยบาย สิ่งสำคัญคือต้องใช้คำจำกัดความที่กว้างและครอบคลุมเพียงพอ เมื่อใดก็ตามที่เป็นไปได้ เราใช้คำจำกัดความที่เสนอโดย SSB ในกรณีที่ไม่มีคำจำกัดความของ SSB เราใช้คำจำกัดความทั่วไปที่ครอบคลุมคุณลักษณะของสินทรัพย์ดิจิทัลส่วนใหญ่ที่กล่าวถึงในบทความนี้ หากต้องการคำจำกัดความที่เจาะจงกว่านี้ จะมีการอ้างอิงในส่วนที่เกี่ยวข้องของบทความนี้ เราใช้ “โทเค็น” และ “สินทรัพย์เข้ารหัสลับ” แทนกันได้ ในบริบทนี้ cryptoassets ประเภทหลักที่ครอบคลุมในบทความนี้มีการกำหนดดังนี้:
- **Stablecoin: **สินทรัพย์เข้ารหัสที่ออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าให้คงที่เมื่อเทียบกับสินทรัพย์ กลุ่ม หรือตะกร้าสินทรัพย์ที่ระบุ (FSB (2022c))
- Stablecoins ทั่วโลก: Stablecoins มีศักยภาพในการเข้าถึงและใช้งานในหลายเขตอำนาจศาล และอาจมีความสำคัญเชิงระบบทั้งภายในและภายนอกเขตอำนาจศาลหนึ่งแห่งหรือมากกว่านั้น รวมถึงการชำระเงินและ/หรือการจัดเก็บมูลค่า (FSB (2022c))
- **โทเค็นหลักทรัพย์: **โทเค็นที่กำหนดโดยข้อบังคับหลักทรัพย์ที่ให้สิทธิและหน้าที่คล้ายกับตราสารทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น หุ้น ตราสารหนี้ หรือแผนการลงทุนแบบกลุ่ม
- **โทเค็นยูทิลิตี้: **โทเค็นที่ให้สิทธิ์ผู้ใช้ในการเข้าถึงสินค้า บริการ หรือแอปพลิเคชันเฉพาะเมื่อผู้ใช้แลกใช้โทเค็น
- **โทเค็นการกำกับดูแล: **โทเค็นที่ออกให้เพื่อเป็นแรงจูงใจเพื่อให้ผู้ใช้มีโอกาสเป็นเจ้าของส่วนหนึ่งและผู้มีอำนาจตัดสินใจในโปรโตคอล DeFi (FSB (2023))
- **Native Token: **โทเค็นพื้นฐานของ blockchain มีบทบาทที่แยกออกจากกันไม่ได้ในการดำเนินการของโปรโตคอลที่ออก และถูกสร้างขึ้นเมื่อถูกสร้างขึ้น มักใช้เพื่อชำระค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม (FSB (2023))
4. การแบ่งประเภทมาตรการนโยบาย
เอกสารนี้แบ่งมาตรการเชิงนโยบายออกเป็นสามกลุ่มตามการจัดประเภทและคำจำกัดความดังกล่าวข้างต้น ดังที่แสดงในตารางที่ 1 มาตรการนโยบายเหล่านี้จะจัดการกับความเสี่ยงของ: (i) กิจกรรม cryptoasset ที่จัดการจากส่วนกลาง (ii) กิจกรรม cryptoasset ที่จัดการโดยชุมชน และ (iii) การเปิดเผยโดยตรงของผู้ใช้ต่อ cryptoasset และกิจกรรม cryptoassets ที่เกี่ยวข้อง
ตารางที่ 1 การแบ่งประเภทนโยบายมาตรการ
********* ความท้าทายในอนาคตและการสังเกตสรุป *********
**สินทรัพย์คริปโตและกิจกรรมที่เกี่ยวข้องจะยังคงดึงดูดความสนใจจากหน่วยงานต่างๆ ในหลายพื้นที่ รวมถึงความคิดริเริ่มที่มุ่งจัดการกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คริปโตนอกเหนือจากโทเค็นความปลอดภัยหรือเหรียญ Stablecoins **หน่วยงานส่วนใหญ่ยังไม่ได้ใช้มาตรการกำกับดูแลเฉพาะสำหรับผู้ออกโทเค็นยูทิลิตี้ โทเค็นการกำกับดูแล หรือโทเค็นที่ไม่สามารถใช้ร่วมกันได้ ในอนาคต หน่วยงานอาจพิจารณานำข้อจำกัดหรือข้อกำหนดเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นยูทิลิตี้มาใช้เป็นเครื่องมือในการลงทุน ตัวอย่างเช่น ข้อจำกัดเหล่านี้อาจจำกัดความสามารถของผู้ออกในการซื้อโทเค็นดังกล่าวคืน หรือห้ามไม่ให้บริษัทแลกเปลี่ยนแสดงรายการโทเค็นดังกล่าวหรือให้เครดิตสำหรับการซื้อขายโทเค็นดังกล่าว (เช่น ห้ามซื้อขายมาร์จิ้น) หน่วยงานอาจพิจารณากำหนดข้อจำกัดที่คล้ายกันในโทเค็นการกำกับดูแลและโทเค็นอื่น ๆ ที่ออกแบบมาเพื่อทำหน้าที่แตกต่างจากที่ดำเนินการโดยสินทรัพย์ทางการเงินที่มีอยู่
**พื้นที่อื่นที่ต้องการความสนใจจากหน่วยงานคือการริเริ่มเพื่อจัดการกับแนวทางปฏิบัติด้านการจัดการความเสี่ยงและพฤติกรรมต่อต้านการแข่งขันที่อาจเกิดขึ้นในกิจกรรมสินทรัพย์เข้ารหัสลับที่จัดการจากส่วนกลาง **ในขณะที่มีการริเริ่มบางอย่างเพื่อจำกัดความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของผู้ออก Stablecoin หน่วยงานอาจพิจารณามาตรการที่คล้ายกันเพื่อจำกัดความเสี่ยงที่เกิดจากหน่วยงานส่วนกลางที่ทำหน้าที่หลายอย่าง ตัวอย่างเช่น นอกเหนือจากหน้าที่หลักในการแลกเปลี่ยนและตัวกลางแล้ว แพลตฟอร์มการซื้อขายบางแห่งยังมีส่วนร่วมในบริการอื่นๆ เช่น การดูแล นายหน้า หรือการให้ยืม หรือกิจกรรมอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับการออกและดำเนินการโครงสร้างพื้นฐาน DLT ด้วยการผสานรวมหลายฟังก์ชันในแนวตั้ง เอนทิตีเหล่านี้มีลักษณะคล้ายกับกลุ่มบริษัททางการเงิน (FSB(2022c)) ในกรณีเหล่านี้ หน่วยงานสามารถจำกัดจำนวนและประเภทของกิจกรรมที่จัดการโดยตัวกลางที่รวมศูนย์ ห้ามการชำระเงินของผู้ออก Stablecoin จากการมีส่วนร่วมในกิจกรรมต่างๆ เช่น การซื้อขายสินทรัพย์เข้ารหัสอื่นๆ และสถาบันพัฒนาแนวทางการจัดการความเสี่ยง ในเรื่องนี้ การวิเคราะห์โมเดลธุรกิจสามารถช่วยให้สถาบันต่างๆ เข้าใจกิจกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลของเอนทิตีได้ดียิ่งขึ้น การประเมินนี้สามารถรวมถึงการประเมินการกำกับดูแลและกระบวนการตัดสินใจ ช่วยในการระบุบุคคลที่รับผิดชอบและรับผิดชอบต่อกิจกรรม cryptoasset ทั้งหมด
**หากหน่วยงานในภาคการเงินแบบดั้งเดิมเริ่มใช้เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายที่ไม่ได้รับอนุญาตสาธารณะเพื่อพัฒนาแอปพลิเคชันที่เกี่ยวข้องกับการให้บริการทางการเงิน สิ่งนี้อาจทำให้หน่วยงานต้องพิจารณาว่าควรพัฒนากฎระเบียบที่เหมาะสมอย่างไร **เนื่องจากกรณีการใช้งานจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ ถูกสร้างขึ้นบนโครงสร้างพื้นฐานการกำกับดูแลแบบกระจายอำนาจ ความเสี่ยงด้านปฏิบัติการและทางเทคนิคที่สำคัญอาจเกิดขึ้นได้ และอาจเป็นเรื่องยากที่จะตัดสินว่าฝ่ายใดหรือหน่วยงานใดควรรับผิดชอบ
**กรอบการกำกับดูแลอาจต้องพิจารณาปัจจัยทางเทคนิคเพิ่มเติมที่อาจส่งผลต่อระดับความเสี่ยงของแอปพลิเคชันที่สร้างขึ้นบน DLT สาธารณะที่ไม่ได้รับอนุญาต **ตัวอย่างเช่น สินทรัพย์หรือกิจกรรมที่เข้ารหัสสองรายการอาจมีฟังก์ชันทางเศรษฐกิจเหมือนกัน แต่ความแตกต่างในสภาพแวดล้อมการประมวลผล DLT พื้นฐานที่พวกมันดำเนินการอาจส่งผลให้เกิดความเสี่ยงที่แตกต่างกัน ความแตกต่างเหล่านี้รวมถึงปัจจัยต่างๆ เช่น ประเภทของกลไกฉันทามติ รหัสสัญญาอัจฉริยะ หรือความน่าเชื่อถือของข้อมูล Oracle ความเสี่ยงเหล่านี้อาจต้องถูกบันทึกไว้ในกรอบการกำกับดูแล และในกรณีเช่นนี้ แนวทางที่เป็นกลางทางเทคโนโลยีอาจไม่เหมาะสม
**สถาบันอาจต้องประเมินว่าจำเป็นต้องปรับขอบเขตของกฎระเบียบเพื่อรวมผู้เข้าร่วมใหม่ที่ให้บริการผ่านโปรโตคอล DeFi หรือไม่ **ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ DeFi คล้ายกับที่ระบุไว้ในกฎระเบียบทางการเงินที่มีอยู่ อย่างไรก็ตาม ไม่ถูกต้องที่จะสันนิษฐานว่าสถาบันจำเป็นต้องปรับขอบเขตการกำกับดูแลของกิจกรรมทางการเงินต่างๆ เพื่อให้ DeFi ทัดเทียมกับการเงินแบบดั้งเดิม ตัวอย่างเช่น ผู้เล่นรายใหม่ที่เกี่ยวข้องกับการให้บริการผ่านโปรโตคอล DeFi อาจต้องได้รับการพิจารณา นอกจากนี้ อาจจำเป็นต้องควบคุม (i) โค้ด (เช่น นักพัฒนาซอฟต์แวร์) ที่เปิดใช้งานโปรโตคอล DeFi เพื่อใช้งานฟังก์ชันทางการเงิน (ii) กระบวนการตรวจสอบธุรกรรมและการตั้งถิ่นฐาน (เช่น นักขุดและตัวตรวจสอบความถูกต้อง) (iii) แอปพลิเคชัน การกำกับดูแลโปรแกรม (เช่น ผู้ถือโทเค็นการกำกับดูแล) หรือ (iv) การควบคุมโดยผู้ดำเนินการที่ให้ข้อมูลที่สำคัญเพื่อดำเนินการสัญญาอัจฉริยะ (เช่น oracles)
**สถาบันอาจต้องพัฒนากรอบกฎหมายเพื่อบังคับใช้ข้อตกลงที่เข้ารหัสในสัญญาอัจฉริยะ ในการนี้ พวกเขาอาจจำเป็นต้องกำหนดความรับผิดชอบของผู้เข้าร่วมที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างตัวกลางทางเทคนิคที่ใช้บริการการจัดการโทเค็นกับฟังก์ชันทางการเงิน **ขณะนี้หน่วยงานของรัฐในเขตอำนาจศาลบางแห่งกำลังสำรวจวิธีปรับกฎหมายให้เข้ากับโครงสร้างใหม่เหล่านี้ สถาบันการเงินอาจพิจารณาจัดทำแนวทางหรือคำแนะนำสำหรับการใช้กฎหมายเหล่านี้ในภาคการเงิน
**ในทำนองเดียวกัน อาจต้องปรับเปลี่ยนโครงสร้างการกำกับดูแลทางการเงินและกรอบกฎหมาย อาจจำเป็นต้องชี้แจงว่าหน่วยงานใดจะควบคุมและกำกับดูแลหน่วยงานและกิจกรรมต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับการใช้สินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อให้บริการทางการเงิน **ในเขตอำนาจศาลบางแห่ง หน่วยงานหลายแห่งควบคุมและกำกับดูแลหน่วยงานและ/หรือกิจกรรมเหล่านี้ ในขณะที่หน่วยงานอื่นๆ เลือกที่จะจัดตั้งหน่วยงานเฉพาะ
** ความเชี่ยวชาญและทรัพยากรที่เพียงพอมีความสำคัญต่อการจัดการกับความเสี่ยงที่เกิดจากสินทรัพย์ crypto และระบบนิเวศของ DeFi **ระบบนิเวศเหล่านี้มีการพัฒนาอย่างต่อเนื่องเนื่องจากมีคุณลักษณะการออกแบบใหม่ เทคโนโลยีเกิดใหม่ และผู้เล่นในตลาด ตัวอย่างเช่น การใช้เครื่องมือปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์เพื่อพัฒนาโค้ดและสัญญาอัจฉริยะ บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในฐานะผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน DLT ผู้ให้บริการ Oracle ที่ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานและการเชื่อมต่อโครงข่าย หรือการเกิดขึ้นของมาตรฐานโทเค็นใหม่ สถาบันจึงต้องพยายามอย่างต่อเนื่องเพื่อทำความเข้าใจรูปแบบธุรกิจใหม่และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น และพัฒนาหรือรักษาทักษะและความสามารถที่เพียงพอเพื่อประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับตลาดการเงินอย่างเหมาะสม และปรับการตอบสนองด้านกฎระเบียบในเวลาที่เหมาะสม การตอบสนองต่อความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นกับระบบการเงินสามารถทำได้ก็ต่อเมื่อสถาบันมีทรัพยากรเพียงพอและเข้าถึงข้อมูลที่ทันเวลาและเชื่อถือได้
**ความร่วมมือและการประสานงานในระดับชาติและระดับนานาชาติยังคงเป็นกุญแจสำคัญในการจัดการกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ crypto และตลาดของพวกเขา **ความวุ่นวายล่าสุดในตลาดสินทรัพย์ crypto เน้นย้ำถึงความจำเป็นเร่งด่วนในการดำเนินการตามมาตรฐานสากลอย่างรวดเร็วและทั่วโลก Cryptoassets นั้นเป็นสากลโดยเนื้อแท้และมีแนวโน้มที่จะเกิดการเก็งกำไรด้านกฎระเบียบและการกำกับดูแล เขตอำนาจศาลไม่สามารถลดความเสี่ยงได้อย่างเต็มที่ ตราบใดที่ยังมีจุดอ่อนและความไม่สอดคล้องกันข้ามพรมแดน นอกเหนือจากการดำเนินการตามมาตรฐานสากลที่สอดคล้องกัน การกำหนดกรอบการกำกับดูแลที่สอดคล้องกันสำหรับสินทรัพย์ crypto และบริการที่เกี่ยวข้องนั้นมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการจัดการกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง
ต่อไปนี้เป็นภาพหน้าจอของส่วนที่เป็นกระดาษ
