Предварительный обзор по занятости вне сельского хозяйства: в январе ожидается «сюрприз» — прирост всего 70 000 человек, охлаждение заработных плат вызывает ожидания снижения ставок

Бюро статистики труда США опубликует задержанные данные по заработке в несельскохозяйственных секторах за январь поздно вечером в среду, при этом инвесторы ожидают увеличения на 5 тысяч в январе после увеличения на 7 тысяч в декабре. Ожидается, что уровень безработицы останется неизменным на уровне 4,4%, а средний темп роста почасовой заработной платы замедлится с 3,8% до 3,6% в годовом выражении. Аналитики TD Securities более осторожны, ожидая роста занятости всего на 4,5 тысячи в январе.

Данные по зарплате в несельскохозяйственных секторах в январе могут быть недооценены: инвесторы ожидают, что увеличится только 7 человек

Бюро статистики труда (BLS) опубликует задержанные данные по заработной плате в несельскохозяйственных секторах за январь в среду в 13:30 по Гринвичу. Отчёт по занятости может усугубить волатильность доллара США, из которого инвесторы будут искать новую информацию о будущем направлении процентных ставок со стороны ФРС. Бюро статистики труда США объявило в начале прошлой недели, что официальный отчёт о занятости, запланированный на публикацию в пятницу, будет отложен из-за закрытия работы некоторых государственных ведомств. Во вторник Палата представителей США приняла законопроект о прекращении работы правительства, после чего агентство объявило, что опубликует данные по рынку труда в среду, 11 февраля.

Инвесторы ожидают, что доля несельскохозяйственных предприятий увеличится на 5 тысяч в январе после увеличения на 7 тысяч в несельскохозяйственных секторах в декабре. Ожидается, что уровень безработицы останется неизменным на уровне 4,4% в этот период, тогда как годовая инфляция заработной платы, измеряемая изменениями средней почасовой заработной платы, замедлится с 3,8% до 3,6%. Ожидание рынка консенсуса в 7 млн уже крайне низко, значительно ниже обычного уровня в 18 тысяч до пандемии, но некоторые учреждения более пессимистично настроены в своих прогнозах.

Аналитики TD Securities отметили в своих прогнозах отчёта по занятости, что ожидают умеренного роста занятости в январе, добавив всего 4,5 миллиона рабочих мест. «Мы ожидаем 4 новых рабочих места в частном секторе и 5 тысяч в государственном секторе. Мы ожидаем, что рост частного сектора будет сосредоточен преимущественно в здравоохранении и строительстве. Мы ожидаем, что уровень безработицы продолжит демонстрировать признаки стабилизации, оставаясь на уровне 4,4%. Рынок труда с низким уровнем увольнения и низким уровнем найма всё ещё существует. Средний почасовой заработок, вероятно, увеличится на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,3% в годовом выражении.»

Три ожидания от несельскохозяйственных работников

Рыночный консенсус: 7 человек больше, уровень безработицы 4,4%, рост заработной платы на 3,6% в годовом выражении

TD Securities: Всего 4,5 человека, рост зарплаты на 3,3% в годовом выражении (более пессимистично)

Белый дом: Хассетт сказал, что не стоит паниковать из-за низкой занятости, ключевым является повышение производительности

Хотя ожидаемый разрыв между 4,5 и 7 может показаться небольшим, в нынешней чувствительной рыночной ситуации, если реальные данные близки к 4,5, это может быть интерпретировано как сигнал серьёзного экономического замедления, вызывающего рыночные потрясения. Наоборот, если он превысит ожидания более чем на 10, это может вновь вызвать опасения по поводу инфляции и подавить ожидания снижения процентных ставок.

Логика номинации Варша и сила доллара США

Доллар США начал месяц сильнее, при этом рынки положительно отреагировали на назначение Кевина Уорша на пост нового председателя ФРС. Уорш был членом Федеральной резервной системы с 2006 по 2011 год. Тем временем рост волатильности в драгоценных металлах (особенно серебре и золоте) и на фондовом рынке также поднял рост доллара США. В свою очередь, индекс доллара США, измеряющий стоимость доллара США по отношению к корзине из шести основных валют, вырос на 0,5% в первую неделю февраля.

Логика повышения номинации Уорша к доллару США кажется противоречивой. Рынок в целом ожидает мягкой политики (дальнейших снижений ставок) со стороны Варша, что обычно плохо сказывается на долларе США. Но почему доллар укрепился? Возможные объяснения включают восприятие рынка, что Warsh сохранит свою независимость и ястребиную позицию в течение определённого времени для подтверждения доверия, сама номинация Warsh представляет собой повышение политической уверенности (что положит конец давнему конфликту Трампа и Пауэлла), или просто технический рост (коррекция после падения доллара до многолетних минимумов в январе).

Глава Федеральной резервной системы Лиза Кук заявила ранее в этом месяце, что считает, что прошлогодние снижения ставок продолжат поддерживать рынок труда. Кук также отметил, что рынок труда стабилизировался и находится примерно в балансе, добавив, что политики по-прежнему крайне обеспокоены возможными быстрыми изменениями. Аналогично, губернатор Филип Джефферсон считает, что рынок труда сейчас находится в сбалансированном состоянии низкого найма и низкого увольнения.

Инструмент FedWatch от CME Group показывает, что рынок в настоящее время оценивает 15% вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в марте. Эта крайне низкая вероятность говорит о том, что рынок вряд ли ожидает снижения ставки в марте. Более реалистичным временем для снижения ставок может быть июнь (если Уорш проведёт своё первое заседание после вступления в должность) или позже. Это ожидание «отсутствия надежды на снижение ставок» плохо для рискованных активов, поскольку высокая процентная ситуация может сохраняться дольше, чем рынок ожидал ранее.

Три сценария данных и рыночные реакции

Если данные по несельскохозяйственной зарплате разочаруют ниже 3 тысяч, а уровень безработицы неожиданно вырастет, доллар США может оказаться под давлением, что откроет дверь к укреплению EUR/USD. Эти крайне слабые данные могут вызвать опасения по поводу экономической рецессии, но одновременно усилить ожидания по поводу снижения процентных ставок. Для рискованных активов, таких как Биткоин, это палка о двух концах: опасения по поводу рецессии в краткосрочной перспективе негативны, а ожидания снижения процентных ставок хороши в среднесрочной.

С другой стороны, если данные по несельскохозяйственной зарплате соответствуют или превышают рыночные ожидания (7 тысяч и выше), в следующем месяце политика может повториться. Рыночные позиции свидетельствуют о том, что доллар США всё ещё может расти в этом сценарии. Инвесторы также будут внимательно следить за частью отчёта, посвящённой инфляции заработной платы. Если средний рост почасовой заработной платы ниже ожидаемого, доллар может испытывать трудности с укреплением, даже если данные по заработной плате в несельскохозяйственных секторах близки к ожиданиям рынка.

Аналитики Датского банка считают, что замедление роста заработной платы может негативно сказаться на потребительской активности и проложить путь для мягких действий Федеральной резервной системы. «Отчёт Challenger показал больше увольнений, чем ожидалось, в январе — 650 тысяч вакансий для JOLT в декабре (консенсусная оценка 720 тысяч). В результате соотношение открытых вакансий к безработице в США снизилось до 0,87 в декабре. Это похолодание обычно является хорошим предвестником замедления роста заработной платы и может представлять угрозу для перспектив частного потребления.»

Для крипторынка влияние данных о заработной плате вне сельского хозяйства такова: данные → ожидания политики ФРС→ тенденции доллара США→ цены рискованных активов. Если экстремальный уровень заработной платы в несельскохозяйственном секторе вызывает ожидания снижения процентной ставки, это может быть сначала медвежье (паника рецессии), а затем положительный (потеря ликвидности). Если внесельскохозяйственные показатели заработной платы соответствуют ожиданиям, они могут сохранить текущие колебания по диапазону. Если внесельскохозяйственные секторы превысят ожидания, это может снизить ожидания снижения процентных ставок и сохранить негативный настрой для биткоина.