Bitunix analista: o mercado está numa fase de «reprecificação de risco, desalavancagem não concluída», a variável Wash é mais um ajustador de ritmo do que um choque sistémico

BlockBeats mensagem, 2 de fevereiro, o analista da Bitunix afirmou que o atual estado de risco do mercado ainda tende a uma abordagem de desrisco e desalavancagem estrutural simultânea. Após a nomeação de Kevin Woorh como presidente do Federal Reserve, o mercado rapidamente se concentrou na sua postura habitual de avestruz, defendendo uma redução significativa do balanço patrimonial, mas essa variável por si só ainda não é suficiente para constituir um novo ponto de gatilho para uma crise de liquidez.

Do ponto de vista do contexto de múltiplos mercados, a experiência dos últimos anos já mostrou que a «relação positiva mecânica» entre o balanço do Federal Reserve e o mercado de ações dos EUA está a enfraquecer. Mesmo durante a fase de aperto quantitativo, o mercado de ações dos EUA consegue manter-se resiliente graças ao défice fiscal, aos lucros corporativos e ao impulso do setor tecnológico. Isso significa que, mesmo que Woorh impulsione uma redução mais agressiva do balanço, o impacto nos ativos de risco será mais provável de se refletir no aumento da volatilidade e na divergência de preferências de fundos, do que numa queda unidirecional.

Para o mercado de criptomoedas, o mais importante não é «se haverá redução do balanço», mas se essa redução irá desencadear pressão de financiamento em dólares, desordem no mercado de títulos do governo ou escassez de reservas. Uma vez que essas pressões se tornem evidentes, a capacidade dos ativos de risco de suportar o impacto será realmente limitada; por outro lado, num cenário em que o quadro fiscal e regulatório ainda oferece amortecedores, o aperto é mais uma extensão do ciclo de desalavancagem do que um acelerador.

O BTC é visto aqui como um termómetro para a disposição do capital em assumir ativos de risco elevados novamente. Se, num contexto de aumento da incerteza macroeconómica, o BTC conseguir manter uma estrutura estável acima de 75.000, isso indica que o mercado ainda está a precificar de forma contida o risco de liquidez sistémica; se cair abaixo, reflete que a preferência pelo risco ainda não foi recuperada.

Para o futuro, a verdadeira fronteira de Woorh ainda está limitada pela necessidade de reservas bancárias e pela estabilidade do mercado monetário. Assim que o aperto provocar desordem no mercado, é muito provável que a sua trajetória de política seja forçada a ser ajustada. A curto prazo, isso parece mais uma prova de mudança no estilo de política e na comunicação do que o início de uma nova tempestade macroeconómica.