Wall Street duvida que o GENIUS Act vá mexer nos mercados do dólar ou dos T-Bills

Embora a aprovação da primeira lei federal sobre stablecoins nos Estados Unidos tenha aberto um novo capítulo para os ativos digitais, também destacou divergências em Wall Street.

Bancos de Wall Street Questionam se as Stablecoins Irão Mover os Mercados

O GENIUS Act, assinado a 18 de julho de 2025, introduz um quadro federal unificado para os emissores de stablecoins. A sua chegada levou os bancos de Wall Street a reavaliar como o mercado poderá evoluir nos próximos anos.

Os estrategas do JPMorgan, Deutsche Bank e Goldman Sachs mantêm-se cautelosos. Em particular, argumentam que as stablecoins ainda são demasiado pequenas para provocar mudanças significativas nos fluxos globais de dólares ou nas compras de Treasuries. Por isso, na sua perspetiva, as expectativas de uma mudança estrutural são prematuras nesta fase.

No entanto, esta cautela contrasta com a perspetiva do Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, que prevê uma expansão acentuada. Ele espera que o mercado de stablecoins cresça dos atuais $300 mil milhões para $3 biliões até 2030. De facto, tal crescimento, argumenta, poderá aumentar a procura por Treasury bills à medida que os emissores constroem portfólios de reservas maiores.

No entanto, nem todos estão convencidos. Os críticos notam que o suporte das stablecoins provém maioritariamente de fontes já existentes, como fundos do mercado monetário, depósitos bancários, numerário e dólares offshore. Alertam que este padrão sugere uma redistribuição dos atuais detentores de Treasuries em vez de uma entrada de novos investidores.

Proibição de Juros Enfraquece Incentivos para Investidores

Importa destacar que uma disposição central da lei sublinha estas preocupações. O GENIUS Act proíbe os emissores de pagarem juros sobre os seus tokens, limitando assim o apelo para investidores à procura de rendimento.

Com os produtos tradicionais de poupança a oferecerem retornos mais elevados, os analistas de Wall Street afirmam que as stablecoins carecem de incentivo para atrair novo capital. Esta dinâmica reforça o argumento de que qualquer aumento nas compras de Treasuries resultará provavelmente de uma reposicionamento, e não de uma procura genuinamente nova.

Reguladores Enfrentam Prazos Apertados para Regulamentação

Enquanto os analistas de mercado debatem o impacto a longo prazo, as agências federais concentram-se na execução. Atualmente, a implementação decorre sob um calendário rigoroso e os legisladores querem garantir que o ímpeto não abranda.

Nos termos do GENIUS Act, as agências devem concluir todas as regras de implementação até 18 de julho de 2026. O quadro entra em vigor a 18 de janeiro de 2027, ou 120 dias após a publicação da regra final, consoante o que ocorrer primeiro. Este prazo está agora a moldar o ritmo do trabalho interno em várias agências.

Agências Definem Primeiros Passos

Os reguladores dizem que estão a trabalhar para cumprir o calendário. O Presidente da NCUA, Kyle Hauptman, salientou que a primeira proposta da agência se concentrará no processo de candidatura dos emissores. Referiu que todas as agências participantes compreendem a seriedade do prazo.

O Presidente interino da FDIC, Travis Hill, apresentou um calendário paralelo. Afirmou que a primeira proposta da FDIC será divulgada ainda este mês e abordará os requisitos de candidatura para emissores supervisionados pela FDIC.

Posteriormente, uma segunda proposta, prevista para o início do próximo ano, abrangerá normas de capital, liquidez e reservas para stablecoins emitidas por bancos.

Líderes da Reserva Federal, do Office of the Comptroller of the Currency e da National Credit Union Administration também participaram na audição, sinalizando o amplo esforço regulatório atualmente em curso.

Lei Cria Primeiros Padrões Nacionais para Emissores

Para além do calendário, o Act introduz os primeiros requisitos federais uniformes para emissores de stablecoins. Os tokens devem manter uma reserva de um-para-um com dólares norte-americanos ou ativos líquidos de elevada qualidade. Emissores com uma capitalização de mercado superior a $50 mil milhões são obrigados a realizar auditorias anuais.

Além disso, a lei alarga a supervisão federal às stablecoins emitidas por entidades estrangeiras, proporcionando uma estrutura de supervisão mais clara para projetos offshore numa altura em que a atividade global de stablecoins está a crescer.