Tudo o que precisa de saber antes da reunião do FOMC da Fed

No dia 1 de dezembro, o presidente Jerome Powell apareceu em frente às câmaras num evento de homenagem a George Shultz organizado pela Hoover Institution, com três públicos atentos: os negociadores de obrigações que atribuem 87% de probabilidade ao corte das taxas em dezembro, o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) dividido e a preparar-se para possíveis votos contra, e o mercado de Bitcoin que perdeu 4,3 mil milhões de USD dos ETFs spot norte-americanos em novembro.

O evento foi apresentado como um debate académico sobre o legado económico de Shultz, mas o mercado viu-o como o “posto de controlo” final antes da reunião da Fed da próxima semana e como a única oportunidade para tentar adivinhar se o ciclo de flexibilização continuará ou será interrompido.

O Bitcoin fechou novembro nos 90.360 USD, uma queda de quase 20% face ao pico de outubro acima dos 126.000 USD. Os dados on-chain mostram que o preço está abaixo de níveis críticos de custo base, enquanto o mercado de opções favorece a proteção contra quedas. Os fluxos dos ETFs nos últimos dias de negociação do mês registaram apenas cerca de 220 milhões de USD líquidos, insuficientes para compensar as perdas estruturais do mês, com o IBIT da BlackRock sozinho a perder 1,6 mil milhões de USD do final de outubro até meados de novembro.

O contexto macroeconómico antes do discurso de Powell é bastante frágil: liquidez reduzida, posições comprimidas e um mercado extremamente sensível a qualquer ajuste na orientação das taxas da Fed.

Presidente da Fed Jerome Powell## O que o mercado quer ouvir

Três perguntas principais dominam a reunião do FOMC:

1. Powell vai confirmar ou suavizar as expectativas de corte das taxas em dezembro? A Fed já cortou duas vezes em setembro e outubro, e o mercado espera quase com certeza mais 25 pontos base este mês. No entanto, em outubro, Powell afirmou que a decisão de dezembro “estava longe de estar garantida” e os relatórios recentes mostram que o FOMC está dividido, com a possibilidade de vários votos contra caso se continue a flexibilizar. O mercado precisa de saber se Powell está a preparar-se para cortar taxas ou a sinalizar uma pausa.
2. Como irá ele equilibrar inflação e crescimento? A inflação permanece acima do objetivo de 2% da Fed, o índice ISM de produção continua a contrair e o shutdown do governo atrasou alguns dados importantes como o PCE. Powell pode sublinhar que “a desinflação está no caminho certo, o crescimento é lento mas controlado”, criando base para uma política de flexibilização sem alarmar sobre recessão, ou enfatizar a persistência da inflação, reduzindo a urgência de flexibilizar.
3. Que indicações dará Powell sobre o caminho após dezembro? No dia 1 de dezembro, a Fed parou com a redução do balanço, o que significa o fim do programa de aperto quantitativo. Os investidores querem saber se Powell considera necessário mais cortes em 2026 ou vê dezembro como o último passo deste ciclo. O Bank of America prevê corte em dezembro, seguido de mais dois a meio de 2026, com base em dados laborais fracos e na postura moderada da Fed. Se Powell confirmar, a narrativa de flexibilização prolonga-se; se contradisser, as expectativas são comprimidas e as yields reais sobem.

Impacto do sinal da Fed no Bitcoin

Cada decisão da Fed afeta o Bitcoin, mas por diferentes vias. O impacto mais direto é o do caminho das taxas de juro. O Bitcoin comporta-se como um ativo de risco elevado quando as taxas estão baixas e as yields reais caem, impulsionando fluxos para ETFs, emissão de stablecoins e alocação de risco.

Estudos demonstram que uma surpresa hawkish (aumento inesperado da yield das obrigações a dois anos no dia do FOMC) está associada a quedas significativas no preço do Bitcoin. Pelo contrário, uma surpresa dovish, com redução das yields de curto prazo e reais, normalmente impulsiona o BTC. A NYDIG já analisou que a yield real é o fator macro mais importante para o Bitcoin.

Um exemplo de outubro de 2025: após a reunião do FOMC a 29/10, Powell recusou comprometer-se com mais cortes, o IBIT da iShares perdeu 1,6 mil milhões de USD em três semanas, incluindo um dia de resgate de 447 milhões de USD, o Bitcoin caiu mais de 20% e os fluxos migraram para o ouro. É uma ilustração clara: sinal hawkish → yields sobem → resgate de ETF → Bitcoin cai.

A decisão sobre o balanço é importante de outra forma: parar o aperto quantitativo mantém a liquidez USD estável. Se Powell enfatizar que o balanço atual é estável ou pode ser expandido, isso apoia um cenário de liquidez “amigável” – fator que impulsiona a adoção de Bitcoin por instituições. Se sugerir retomar o QT, é um entrave geral para ativos de risco.

Divisões internas, pressão política, rumores sobre votos contra e sobre o sucessor de Powell também afetam indiretamente o Bitcoin ao aumentarem a incerteza política, tornando o mercado mais volátil e com menor liquidez.

Três cenários para traders

A postura de Powell conduz a três cenários:

1. Surpresa dovish: Powell inclina-se para corte em dezembro, inflação comportada, abre portas para flexibilização em 2026. Yields a dois anos e yields reais caem, os fluxos para ETFs invertem-se, o Bitcoin pode recuperar para 100.000 USD e subir gradualmente se a entrada de capitais continuar.
2. Fluxos de ETF invertem: Após 4,3 mil milhões de USD de saídas em novembro, um sinal dovish pode travar os resgates e estimular entradas, levando a reação positiva do Bitcoin.
3. Mantém postura cautelosa: Powell diz que “o corte pode acontecer” mas sublinha que depende dos dados, sem dar indicações antecipadas. As expectativas para a Fed pouco mudam, as yields reais oscilam ligeiramente, os fluxos dos ETFs ficam mistos e o Bitcoin apenas oscila dentro de uma faixa estreita.

Relação entre Bitcoin e yield real dos EUA

O Bitcoin e o yield real a 10 anos dos EUA moveram-se em sentidos opostos de meados de 2024 até novembro de 2025, com um pico conjunto em março de 2025. Se Powell não criar um novo choque, a volatilidade do Bitcoin será principalmente determinada por fatores internos do cripto, com tendência de inversão à volta dos níveis atuais.

Se Powell adotar uma postura hawkish, considerar que não são necessários cortes e enfatizar riscos de inflação, o Bitcoin pode cair ainda mais a partir da zona dos 80.000 USD, potencialmente de forma acentuada se os resgates de ETF acelerarem. Isto não quebra a estrutura de longo prazo, mas gera uma reação de “vender primeiro, avaliar depois”.

O debate Shultz é académico, mas o fundamental para o Bitcoin e os ativos de risco é se Powell irá:

• Confirmar o corte das taxas em dezembro já incorporado pelo mercado
• Sugerir que o ciclo de flexibilização se prolonga até 2026
• Afirmar que a Fed terminou a fase de drenagem de liquidez

Se Powell confirmar um tom dovish, as yields reais caem e o Bitcoin recupera da zona de sobrevenda. Se for cauteloso ou contradizer, as yields são reavaliadas, os ETFs continuam a ser resgatados e o Bitcoin pode prolongar a queda até o mercado encontrar um novo “chão”.

A intervenção de Powell a 2 de dezembro é o último sinal importante da Fed antes da reunião da próxima semana, servindo também como o indicador mais claro sobre se a queda do Bitcoin em novembro foi apenas uma venda forçada ou o início de uma correção mais profunda.

Han Tín