Arthur Hayes Adverte: A Aposta da Tether em Bitcoin e Ouro Pode Trigger uma Crise de Solvência

Arthur Hayes emitiu um alerta contundente sobre a estratégia de reservas da Tether após revisar o mais recente relatório de atestação da empresa. Numa publicação no X, Hayes sugeriu que a Tether já não está apenas a apoiar passivamente o USDT com instrumentos semelhantes a dinheiro, mas está agora a assumir uma posição muito mais agressiva; uma que se comporta como uma grande operação macro alavancada que depende da política da Reserva Federal.

De acordo com o relatório compartilhado pela Tether, a empresa agora detém mais de 9,85 bilhões de USD em Bitcoin e 12,9 bilhões de USD em ouro, o que torna os ativos alternativos uma grande parte do seu balanço patrimonial. Hayes argumenta que essa mudança é deliberada. Como ele vê, a Tether espera que o Federal Reserve corte as taxas de juros, um movimento que reduziria drasticamente a receita da empresa com títulos do Tesouro dos EUA e operações de recompra reversa, que atualmente geram bilhões por ano em rendimento. Com a queda das taxas, o “preço do dinheiro” diminuiria, e ativos como Bitcoin e ouro provavelmente aumentariam. A Tether parece estar se posicionando à frente dessa mudança.

Mas Hayes alerta que a estratégia funciona em ambas as direções. Esses ativos introduzem volatilidade no que deveria ser o balanço mais estável do crypto. A Tether atualmente detém aproximadamente $181 bilhões em ativos que respaldam o USDT, no entanto, seu colchão de capital é pequeno em comparação com sua exposição ao Bitcoin e ao ouro. Hayes observa que uma queda de 30% nessas participações (algo longe de ser impossível nos mercados de crypto) eliminaria totalmente o capital da Tether. Em termos financeiros tradicionais, isso tornaria a entidade “insolvente” no papel.

Os pessoal da Tether está nos primeiros innings de executar uma enorme operação de taxa de juro. Como eu interpreto esta auditoria, eles acham que o Fed vai cortar as taxas, o que esmagará a sua renda com juros. Em resposta, estão a comprar ouro e $BTC que, teoricamente, deve valorizar à medida que o preço do dinheiro cai.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF

— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 29 de novembro de 2025

Hayes espera que essa dinâmica de risco chame a atenção das principais bolsas, formadores de mercado e detentores institucionais de USDT, que podem começar a exigir transparência em tempo real sobre o balanço patrimonial da Tether. Se o mercado acreditar que a empresa não pode absorver uma queda repentina em ativos de risco, a pressão de resgate pode crescer, especialmente durante períodos voláteis. Essa preocupação abre a porta para a mídia mainstream reviver o ceticismo de longa data sobre as reservas e a governança da Tether. Hayes até sugere que veículos já críticos da Cantor Fitzgerald e de Howard Lutnick (principais parceiros que apoiam as operações da Tether) possam aproveitar o momento para amplificar a narrativa.

Ainda assim, é importante notar que a Tether historicamente enfrentou ciclos de pânico sem perder sua paridade, e seus lucros durante períodos de altas taxas de juros têm sido enormes. A estratégia da empresa pode ser calculada em vez de imprudente; uma maneira de se proteger contra cortes de taxas futuros antes que eles impactem as receitas. No entanto, a crítica de Hayes destaca uma verdade estrutural: quanto mais a Tether se apoia em ativos voláteis, mais se expõe às mesmas oscilações de mercado das quais o USDT supostamente deve proteger os usuários.

Por agora, o vínculo está estável, a liquidez permanece profunda e a procura por USDT continua a crescer. Mas se o Bitcoin ou o ouro entrarem numa correção acentuada, a questão da solvência que Hayes levantou poderá voltar ao primeiro plano da conversa no mercado. Se isso se tornar um risco genuíno ou apenas mais um capítulo no ceticismo em relação à Tether pode depender de como a empresa ajustar sua posição antes da próxima grande decisão da Fed.

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