Em 2025, o desempenho global do mercado Bitcoin será calmo, e uma das razões principais é que os investidores institucionais adotaram a estratégia de “vender opções por retorno” em larga escala. Num contexto de expansão das participações em Bitcoin à vista e em ETFs à vista, as instituições já não apostam apenas em aumentos de preço, continuando a lucrar com os retornos através de derivados, o que está a deprimir estruturalmente a volatilidade do mercado do Bitcoin.
Pelos dados, a volatilidade implícita anualizada de 30 dias do Bitcoin diminuiu significativamente. O índice BVIV da Volmex e o índice DVOL da Deribit mostram que a volatilidade implícita ainda rondava os 70% no início do ano, mas tinha descido para cerca de 45% no final do ano, e caiu para um mínimo de 35% em determinado momento de setembro. Estes indicadores refletem as expectativas do mercado para as flutuações de preço no próximo mês, e a sua contínua queda significa que as expectativas dos investidores sobre uma volatilidade acentuada a curto prazo do Bitcoin estão a enfraquecer.
O principal motor desta mudança resulta de uma alteração na estratégia institucional. Cada vez mais instituições que detêm Bitcoin à vista ou ETFs de Bitcoin vendem opções de compra fora do dinheiro para obter rendimentos estáveis em prémios. Como as opções call fora do dinheiro requerem um aumento significativo do Bitcoin para gerar valor, tendem a expirar durante fases de movimentos laterais ou ligeiros de preço, permitindo aos vendedores continuar a obter lucros. O fundador da Options Insights salientou que o fluxo contínuo de fundos institucionais levou a uma queda estrutural significativa da volatilidade implícita do Bitcoin.
Isto é também confirmado pela investigação da divisão OTC da Wintermute. De acordo com o relatório, mais de 12,5% da produção de mineração de Bitcoin está atualmente alocada a instrumentos de baixo rendimento, como ETFs e títulos do Tesouro. Como estes ativos não geram fluxo de caixa por si só, a venda de opções de compra cobertas tornou-se gradualmente a estratégia dominante em 2025, continuando a suprimir a volatilidade implícita do lado da oferta das opções.
Ao mesmo tempo, a estrutura do mercado de opções em Bitcoin está a mudar. Durante a maior parte de 2025, tanto os contratos de curto prazo como os de longo prazo terão maior volatilidade implícita do que as opções de compra, mostrando um claro desequilíbrio de put. Este fenómeno não é o mesmo que o sentimento do mercado a tornar-se baixista, mas reflete mais que as instituições compram ativamente opções de venda para cobertura de risco enquanto mantêm posições longas.
No geral, a participação profunda dos investidores institucionais está a aproximar a ação do preço do Bitcoin com a dos ativos financeiros tradicionais. A estrutura de negociação de baixa volatilidade e orientada para o rendimento pode tornar-se uma das principais características do mercado de Bitcoin em 2025.
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