Compilação: Felix, PANews
A equipa de analistas do JPMorgan (liderada pelo estratega sénior Nikolaos Panigirtzoglou) publicou um relatório de pesquisa a 4 de dezembro. O relatório indica que, apesar da queda da hashrate do Bitcoin e do aumento dos custos de mineração terem agravado a pressão descendente sobre o Bitcoin, os movimentos da Strategy (anterior MicroStrategy, código de ações MSTR) são cruciais para as perspetivas de curto prazo do Bitcoin.
Os analistas referem que a recente queda da hashrate e da dificuldade de mineração do Bitcoin trouxe pressão descendente sobre o preço do Bitcoin. As causas desta queda podem ser atribuídas ao Banco Popular da China reiterar a proibição da mineração e negociação de Bitcoin, ao mesmo tempo que os mineiros de custos elevados, devido ao aumento do preço da eletricidade e à queda do preço do Bitcoin, viram a sua rentabilidade diminuir e abandonaram o mercado, com alguns forçados a vender Bitcoin.
O custo de mineração do Bitcoin desceu de 94.000 dólares no mês passado para 90.000 dólares. Ainda assim, o preço do Bitcoin continua abaixo deste custo de mineração, levando a uma maior pressão de venda. Os analistas afirmam que, assumindo um preço da eletricidade de 0,05 dólares por kWh, por cada aumento de 0,01 dólares/kWh, o custo de mineração dos mineiros de custos elevados aumentará 18.000 dólares.
A manutenção do mNAV em 1,0 é fundamental
Mesmo assim, o JPMorgan considera que os mineiros não são a chave para o próximo movimento do Bitcoin, sendo que a dimensão e estabilidade das posições da Strategy são mais determinantes.
O relatório realça que, a capacidade da Strategy de manter a relação entre o valor empresarial e as participações em Bitcoin (mNAV) acima de 1, e evitar a venda de Bitcoin, é o principal fator que impulsionará a evolução do preço do Bitcoin no curto prazo.
Atualmente, esta relação é de cerca de 1,13, e enquanto se mantiver acima de 1,0, a Strategy não precisará de recorrer às cerca de 650.000 bitcoins que detém para pagar juros de obrigações convertíveis ou dividendos de ações preferenciais. Os 1,44 mil milhões de dólares em reservas de caixa da empresa também são suficientes para cobrir todas as obrigações de caixa dos próximos dois anos, o que eliminará significativamente o pânico no mercado.
Se a relação se mantiver acima de 1,0 e a Strategy conseguir evitar vender Bitcoin, a confiança do mercado poderá recuperar rapidamente e o pior período para o preço do Bitcoin poderá ter passado. Se a relação cair abaixo de 1,0, ou se a revisão do índice MSCI a 15 de janeiro de 2026 desencadear uma venda em massa de ações da Strategy por fundos passivos, forçando a empresa a liquidar Bitcoin, isso poderá dar início a um novo ciclo vicioso.
O risco de exclusão da MSTR pelo MSCI “já foi absorvido”
Apesar de o mercado estar atualmente a acompanhar de perto se o MSCI irá excluir a Strategy e outras empresas de gestão de ativos digitais (DAT) dos seus índices de ações, o JPMorgan afirma que o risco descendente associado à decisão de exclusão é limitado, pois “já foi totalmente absorvido pelo mercado”.
Desde o anúncio inicial da consulta pelo MSCI a 10 de outubro, as ações da Strategy caíram cerca de 40%. Os analistas consideram que esta queda reflete que o risco de exclusão do MSCI já está incorporado no preço das ações, e possivelmente também o risco de exclusão de todos os principais índices.
No mês passado, os analistas estimaram que, se o MSCI excluir a Strategy, isso resultará numa saída de 2,8 mil milhões de dólares; se todos os outros índices seguirem o exemplo, a saída poderá atingir 8,8 mil milhões de dólares. Na altura, Michael Saylor, cofundador e presidente executivo da Strategy, afirmou: “A classificação do índice não nos define. A nossa estratégia é de longo prazo e a nossa convicção no Bitcoin é inabalável”.
Apesar disso, os analistas sublinham que a decisão do MSCI a 15 de janeiro será crucial para a evolução da Strategy e do Bitcoin. Se houver exclusão, o impacto negativo poderá ser limitado. Se o MSCI mantiver a Strategy no seu índice, tanto a Strategy como o Bitcoin “poderão registar uma forte recuperação”, regressando aos níveis anteriores a 10 de outubro.
O JPMorgan salienta ainda que o custo de mineração do Bitcoin tem historicamente funcionado como um nível de suporte. Se o preço do Bitcoin se mantiver durante muito tempo abaixo do custo de mineração, os mineiros poderão enfrentar ainda mais pressão, levando a uma descida adicional do custo de mineração.
No entanto, o JPMorgan mantém uma perspetiva otimista de longo prazo para o Bitcoin, teoricamente com um preço próximo dos 170.000 dólares, o que significa que, se as condições de mercado estabilizarem, o Bitcoin poderá valorizar significativamente nos próximos 6 a 12 meses.
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