Професор Койн: Коли біткоїн чхає — як криптовалюти й акції підхопили ту саму застуду

Коротко

• Академічна література дедалі частіше стверджує, що криптовалюти та акції тісно пов’язані, особливо під час стресових періодів.
• Дослідження показують, що криптовалюта дедалі більше поводиться як сектор високотехнологічних акцій з високим бета-коефіцієнтом.
• Формується академічний консенсус, що криптовалюта тепер міцно вбудована в глобальну екосистему ризиків.

Арт, мода та розваги від Decrypt.

Відкрийте SCENE

Професор Ендрю Уркхарт*— професор фінансів та фінансових технологій, керівник кафедри фінансів у Birmingham Business School (BBS).*

Це десятий випуск колонки Professor Coin, у якій я доношу важливі ідеї з опублікованої академічної літератури про криптовалюти до читачів Decrypt. У цій статті я розглядаю, як розвивались взаємовідносини криптовалют і акцій.

Ще не так давно Біткоїн рекламувався як ідеальний диверсифікатор — актив, нібито несприйнятливий до подій на ринку акцій. Ранні академічні роботи це підтверджували: Liu і Tsyvinski (2021) показали, що основні криптовалюти майже не залежать від стандартних ризик-факторів акцій, облігацій і валют, а їхні прибутки здебільшого визначалися специфічними для криптовалюти факторами — такими як моментум і увага інвесторів, а не ринком акцій.

Однак за останні кілька років ця історія змінилася. Зростає кількість досліджень, які показують тісний зв’язок криптовалют та акцій, особливо під час стресових ситуацій. Для фінтех-аудиторії ключове повідомлення просте: більше не можна розглядати криптовалюту як “ризик поза системою”. Вона дедалі більше поводиться як сектор високотехнологічних акцій із високим бета-коефіцієнтом — із додатковими неприємними ризиками.

Від “некорельованого” до “ще одного ризикованого активу”

Огляд Adelopo та ін. (2025) аналізує, як криптовалюти взаємодіють із традиційними фінансовими ринками. Вони фіксують чіткі часові та нелінійні зв’язки між криптовалютами й акціями, особливо під час значних макроекономічних і геополітичних подій, таких як COVID-19 чи війна Росії проти України.

Дослідження, присвячені технологічним та блокчейн-компаніям, це підтверджують. Umar та ін. (2021) знаходять сильний взаємозв’язок між ринками криптовалют та технологічним сектором, а Frankovic (2022) показує, що австралійські “акції, пов’язані з криптовалютою”, зазнають суттєвого впливу цін на криптовалюти, особливо якщо вони глибше залучені в блокчейн. Інакше кажучи, лістинговані акції тепер є каналом передачі ризиків крипторинку.

Що кажуть найновіші дослідження

Декілька нещодавніх робіт роблять зв’язок “криптовалюта ↔ акції” дуже явним:

• Глобальні ефекти: Vuković (2025) використовує байєсівський Global VAR, щоб показати: негативні шоки на криптовалютному ринку пригнічують ринки акцій, облігацій, валютні та волатильні індекси у багатьох країнах — не лише у США.
• Спільний рух акцій і криптовалют: Ghorbel з колегами (2024) вивчають взаємозв’язки між основними криптовалютами, індексами акцій G7 та золотом. Вони знаходять, що криптовалюти стали важливими джерелами та отримувачами шоків, із посиленими зв’язками з акціями в останні роки, особливо в турбулентні періоди.
• Ринки акцій США та Китаю: Lamine та ін. (2024) аналізують вплив між акціями США/Китаю, криптовалютами та золотом. Вони знаходять суттєві динамічні передачі ризику з криптовалют на ці ринки акцій, знову ж таки у періоди високої волатильності.
• Біржовий рівень зараження: Sajeev та ін. (2022) документують ефект зараження біткоїном великих фондових бірж (NSE India, Shanghai, London і Dow Jones), використовуючи аналіз волатильності та кореляції за 2017–2021 роки.

Міжнародні організації розповідають схожу історію. Департаментський документ МВФ “Spillovers Between Crypto and Equity Markets” стверджує, що шоки від біткоїна пояснюють помітну частку (приблизно середній відсоток) змін глобальної волатильності акцій, і цей вплив посилився у міру розвитку інституційних і деривативних ринків.

Загальний висновок: криптовалюта тепер міцно вбудована у глобальну екосистему ризиків.

Чому технології та криптовалюти рухаються разом

Чому Біткоїн зараз виглядає як високобета-акція технологічної компанії?

• Тривалість і чутливість до ставок: І криптовалюти, і акції зростання — це по суті претензії на майбутні невизначені грошові потоки чи мережеву вартість. Коли реальні ставки зростають, дисконтуючий фактор посилюється — і обидва сектори падають разом.
• Аудиторія інвесторів та кредитне плече: Роздрібна торгівля, стратегії моментуму та деривативи широко використовуються в обох сферах. Такі інструменти, як ф’ючерси, опціони та левериджовані ETF, дозволяють посилювати та дублювати шоки між ринками.
• Портфельна структура інституцій: Із включенням криптовалюти до мульти-активних та хедж-фондів, її дохідність неминуче переплітається із позиціями на традиційних ринках. Коли фонди знижують ризик, усе “ризиковане” продається разом.

Що це означає для портфелів та управління ризиками

Для побудови портфеля висновок неприємний, але очевидний:

• Криптовалюта дійсно диверсифікує в спокійні періоди — кореляції можуть залишатися помірними у сприятливих режимах.
• Але під час стресу, коли диверсифікація найбільш цінна, кореляції та ефекти передачі різко зростають.
• Біткоїн та основні альткоїни поводяться менше як “цифрове золото”, а більше як левериджовані проксі глобальних ризикових настроїв.

Це не робить криптовалюту марною для інвестування — але означає, що розглядати 5–10% криптовалюти у портфелі як “некорельований апсайд” більше не можна захистити даними.

У майбутньому відкритим питанням для науковців і практиків залишається: чи ще більше посилять ці зв’язки спотові ETF і ширше інституційне впровадження, чи новий кейс використання (наприклад, справжнє використання для платежів чи розрахунків) знову створить ідіосинкратичні драйвери.

Наразі ж усі докази вказують в один бік: коли глобальні ринки “застуджуються”, крипта вже не залишається осторонь — вона “кашляє” разом із усіма.

Вибрані академічні джерела

• Adelopo, I., та ін. (2025). “Interconnectedness among cryptocurrencies and financial markets: A review.” Financial Innovation. SpringerLink
• Frankovic, J. (2022). “On spillover effects between cryptocurrency-linked stocks and cryptocurrencies.” Global Finance Journal, 54, 100719. IDEAS/RePEc
• Ghorbel, A., та ін. (2024). “Connectedness between cryptocurrencies, gold and stock markets: A network approach.” European Journal of Management and Business Economics, 33(4), 466–489. Econstor
• IMF (2022). Spillovers Between Crypto and Equity Markets. IMF Departmental Paper. IMF eLibrary IMF eLibrary+1
• Lamine, A., та ін. (2024). “Spillovers between cryptocurrencies, gold and stock markets.” Journal of Economics, Finance and Administrative Science, 29(57), 21–40. Emerald
• Liu, Y., & Tsyvinski, A. (2021). “Risks and Returns of Cryptocurrency.” Review of Financial Studies, 34(6), 2689–2727. OUP Academic
• Sajeev, K. C., та ін. (2022). “Contagion effect of cryptocurrency on the securities market.” Journal of Economic Studies, 49(7), 1390–1410. PubMed Central
• Umar, Z., Kenourgios, D., & Papathanasiou, S. (2021). “Connectedness between cryptocurrency and technology sectors: Evidence from implied volatility indices.” Finance Research Letters, 38, 101492. ScienceDirect
• Vuković, D. B., та ін. (2025). “Spillovers between cryptocurrencies and financial markets.” Journal of International Money and Finance, 150, 102963. IDEAS/RePEc