عالم العملات الرقمية يشهد "قدوم الدب": مستثمر التجزئة يقطع الخسارة، المؤسسات تشترى الانخفاض؟

في سوق العملات الرقمية في نوفمبر، جاء البرد فجأة. انخفض سعر بيتكوين بشكل حاد من ذروته التاريخية التي بلغت حوالي 126,000 دولار في بداية أكتوبر، حيث شهدت السوق قفزة مروعة، حيث انخفض السعر إلى أقل من 81,000 دولار، مما أدى إلى فقدان أكثر من 36% من قيمته في غضون أسابيع قليلة. هذه الهبوط المفاجئ أثار ضجة كبيرة حول “انتهاء السوق الصاعدة” و"قدوم سوق الدببة"، وغُطيت السوق بمشاعر الخوف الشديدة. ومع ذلك، في الوقت الذي كان فيه مستثمرو التجزئة في حالة من الذعر والبيع، كانت هناك صورة مختلفة تمامًا تتجلى: يبدو أن رؤوس الأموال المؤسسية ذات الحس المرهف لم تتراجع، بل استخدمت الذعر في السوق لتخطيط استراتيجي بهدوء.

هذه المسرحية السوقية التي تبدو متناقضة، هل هي مقدمة لسوق الدببة، أم أنها استئناف للسوق الصاعدة بعد تصحيح عميق؟ نحتاج إلى تحليل عميق للظاهر والجوهر في السوق، للبحث عن الإجابة من خلال هلع مستثمري التجزئة، وتغيرات الاقتصاد الكلي، وتحركات المؤسسات.

مأساة مستثمر التجزئة

إن الضحايا الأكثر مباشرة في هذه الجولة من الهبوط الكبير هم بلا شك حاملو المراكز القصيرة الذين دخلوا السوق في الأشهر القليلة الماضية. ووفقًا لتقرير منصة تحليل البيانات على السلسلة Glassnode، فقد ارتفعت قيمة “الخسائر المحققة” على شبكة بيتكوين إلى أعلى مستوى لها منذ انهيار بورصة FTX في عام 2022. وهذا يعني أن عددًا كبيرًا من المستثمرين يقومون ببيع بيتكوين بأسعار أقل من تكاليف شرائها، مما يؤدي إلى موجة مؤلمة من “قطع اللحم”.

أكدت بيانات CryptoQuant ذلك، مشيرة إلى أن إغراق المستثمرين ذوي المدى القصير هو القوة الدافعة الرئيسية وراء هذا الانخفاض. عندما انخفض السعر دون متوسط تكلفة المستثمرين ذوي المدى القصير (في نطاق حوالي 95,000 إلى 97,000 دولار)، تم تضخيم الذعر بسرعة، مما أدى إلى سلسلة من عمليات وقف الخسارة والتسوية. كما انخفض مؤشر الخوف والجشع في العملات الرقمية بشكل مفاجئ إلى “الخوف الشديد”، مما أدى إلى انخفاض مشاعر السوق إلى أدنى مستوياتها.

تشير التحليلات الإضافية للبيانات على السلسلة إلى أن هيكل السوق الحالي ليس اتجاهًا صحيًا للسوق الصاعدة. مؤشرات مثل مضاعف VDD تستمر في الارتفاع، مما يدل على أن “الجراد القديم” الذي يحتفظ بالعملات لفترة طويلة يبدأ أيضًا في تخفيف حصصه، وهذا يتعارض مع الخصائص النموذجية للقاع الدوري التي عادة ما تكون ناتجة عن الإغراق القسري. يبدو أن السوق تمر بعملية “نزيف” بطيئة ومؤلمة، بدلاً من تصفية فوضوية لمرة واحدة. وهذا يعني أيضًا أن استراتيجية “الشراء عند الانخفاض” البسيطة قد لا تكون الحل المثالي في هذه اللحظة، لأنه في المراحل الأولية من تحول الاتجاه، يمكن أن تكون أي انتعاشة بمثابة تحضير للانخفاض التالي.

ضبابية ماكرو

عند سحب الزاوية بعيدًا، فإن الاضطراب في سوق التشفير ليس حدثًا معزولًا، بل هو مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالبيئة الاقتصادية الكلية العالمية. من بين ذلك، فإن اتجاه سياسة البنك الفيدرالي الأمريكي (Fed) النقدية أصبح العامل الحاسم الذي يؤثر على أعصاب السوق.

مؤخراً، شهد السوق انعكاساً دراماتيكياً في التوقعات بشأن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. بعد تصريحات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز التي تميل إلى التيسير، أظهر أداة FedWatch التابعة لشيكاغو ميركانتايل إكستشينج (CME) أن توقعات السوق بشأن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر قفزت من حوالي 30% إلى أكثر من 70%.

تعتبر توقعات خفض الفائدة مهمة للغاية بالنسبة لبيتكوين، لأنها تؤثر مباشرة على “العائدات الحقيقية” والسيولة في السوق. عندما تقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة، تزداد السيولة بالدولار، وينخفض ​​العائد الحقيقي على الأصول الخالية من المخاطر مثل سندات الخزانة الأمريكية، مما يقلل من جاذبية الاحتفاظ بالنقد والسندات، وبالتالي يدفع رأس المال نحو الأصول عالية المخاطر، مثل بيتكوين، التي لا تحقق عوائد. تظهر البيانات التاريخية أن أداء بيتكوين مرتبط ارتباطًا وثيقًا بنمو المعروض النقدي العالمي M2 وبيئة السياسة النقدية المرنة.

ومع ذلك، كانت ردود فعل السوق مليئة بالتناقض. على الرغم من ارتفاع توقعات خفض الفائدة، إلا أن البيانات على السلسلة تظهر أن مواقف المتداولين لا تزال حذرة للغاية. شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين تدفقات صافية بلغت نحو 3 مليارات دولار في نوفمبر، مما يشير إلى أن المخصصين المؤسسيين لم يتعجلوا في “التقاط القاع”. تظهر بيانات سوق الخيارات أيضًا أن المستثمرين يدفعون علاوات مرتفعة لشراء خيارات البيع للتحوط ضد مخاطر الهبوط. وهذا يدل على أن السوق، على الرغم من أنه يرى احتمال وجود رياح مواتية على المستوى الكلي، إلا أنه لا يزال يشعر بالقلق من هشاشة الأسعار على المدى القصير، ويخشى أن يكون خفض الفائدة “رمزيًا” غير كافٍ لقلب الاتجاه الهبوطي.

الجهات تسير عكس الاتجاه

بالمقابل مع فزع مستثمري التجزئة وحذر المتداولين، هناك بعض الشركات الأصلية في مجال التشفير والعمالقة المؤسسيين الذين يتحركون عكس الاتجاه. إذا كان السوق يقدم عرض “سوق الدببة”، فإن هؤلاء اللاعبين الكبار يبدو أنهم نسوا قراءة السيناريو.

تحديات وماهية “المخاطرة” التي قام بها مايكل سايلور: باعتبارها الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر كمية من البيتكوين في العالم، أصبحت Strategy (MSTR) التي يقودها مايكل سايلور مرة أخرى محور التركيز في السوق. أنفقت الشركة 835.6 مليون دولار في هذه الجولة من الهبوط، حيث زادت من حيازتها بمقدار 8,178 بيتكوين بسعر متوسط يبلغ حوالي 102,171 دولار لكل قطعة، مما يجعل إجمالي حيازتها قريبًا من 650,000 قطعة. لا شك أن هذه الخطوة تمثل تصويتًا كبيرًا بالثقة في السوق. ومع ذلك، تواجه استراتيجية سايلور أيضًا تحديات صارمة. حذرت مؤسسات مثل جي بي مورغان من أنه نظرًا لأن أعمالها أصبحت عالية البيتكوين، قد تعيد MSCI ومزودي المؤشرات الرئيسيين تصنيفها كـ"أداة استثمارية"، مما سيجبر صناديق الاستثمار التي تتبع المؤشر على بيع أسهمها، مما يسبب ضغطًا هائلًا على سعر سهمها. على الرغم من ذلك، رد سايلور بقوة، مشيرًا إلى أن الشركة قادرة على مواجهة تقلبات السوق المختلفة، حيث يمكن أن تدعم توزيعات الأرباح لمدة 71 عامًا بناءً على القيمة الحالية، بل ويمكنها تحمل انخفاض بنسبة 80% إلى 90% في البيتكوين والاستمرار في العمل.

تمويل ضخم من Kraken وRepublic: أعلنت منصة التداول المشفرة Kraken، في ظل تقلبات السوق، أنها أكملت جولة تمويل بقيمة 800 مليون دولار بتقييم قدره 20 مليار دولار، بما في ذلك عمالقة التمويل التقليديين مثل Citadel Securities، وقدمت سرا طلباً للاكتتاب العام. في الوقت نفسه، نجحت Republic Technologies في جمع 100 مليون دولار من خلال “سندات قابلة للتحويل بدون فائدة”، وهي هيكل تمويلي نادر للغاية. يعني هذا الهيكل أن الشركة ليست ملزمة بدفع فوائد، ولا توجد مخاطر تخلف عن السداد، مما يظهر اعتراف المستثمرين العالي بقيمتها على المدى الطويل.

توسع أعمال تيثر: أظهرت عملاق الاستقرار تيثر خلال هذه الفترة قوتها المالية الكبيرة، حيث أعلنت أنها ستوسع أعمالها الائتمانية بشكل كبير من مجال التشفير إلى تمويل تجارة السلع الأساسية مثل الزراعة والنفط، مع خطط لنشر عشرات المليارات من الدولارات.

سلوك هذه المؤسسات ينقل رسالة واضحة: رغم أن تقلبات أسعار السوق على المدى القصير عنيفة، إلا أنهم واثقون من القيمة طويلة الأجل للأصول الرقمية والتشفير. أفعالهم ليست مبنية على توقعات الأسعار على المدى القصير، بل على حكم بعيد المدى حول مشهد المال في المستقبل.

الاستنتاج

بشكل عام، فإن السوق الرقمية الحالية تمر في مفترق طرق معقد ومفتاح. من ناحية، المؤشرات الفنية قصيرة المدى ومشاعر السوق متشائمة للغاية، ويعاني مستثمر التجزئة من عملية مؤلمة من تقليل الرافعة المالية والاستسلام. من ناحية أخرى، فإن التوقعات بخفض أسعار الفائدة على المستوى الكلي جلبت بصيص أمل للسوق، في حين أن التدفقات المستمرة من رأس المال المؤسسي والتخطيط الاستراتيجي توفر دعماً قوياً للتطور الصحي طويل الأجل للسوق.

كما قال آرثر هايز مؤسس BitMEX، قد لا يكون بعيداً جداً عن قاع بيتكوين، لكن ينبغي على المستثمرين عدم التسرع في “الذهاب الكل”. ويعتقد أن “سوق الطباعة” الحقيقي يحتاج إلى محفز أقوى - مثل انفجار فقاعة أسهم التكنولوجيا المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على بدء تخفيف كمي أكبر.

لذلك، قد يكون من السابق لأوانه ببساطة تعريف السوق الحالية بأنها “سوق الدببة قادمة”. إنها تشبه أكثر تصحيحًا عميقًا ناتجًا عن عدم اليقين الكلي، بالإضافة إلى عملية تصفية الرافعة المالية داخل السوق. بالنسبة لمستثمري التجزئة، فهي أزمة وفرصة في آن واحد. الأزمة تكمن في أن القيام بالشراء والبيع بشكل أعمى قد يؤدي إلى خسائر فادحة؛ والفرصة تكمن في أن الذعر الشديد في السوق غالبًا ما يخلق فرصًا ممتازة للتخطيط على المدى الطويل.

في الأشهر القادمة، سيعتمد اتجاه السوق على تفاعل عدة عوامل: هل ستبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة كما هو مقرر وتقدم مساراً واضحاً للتيسير؟ هل يمكن لشراء المؤسسات أن يعوض ضغط البيع من مستثمري التجزئة؟ هل يمكن لبيتكوين أن تستعيد مستوى 95,000 دولار وغيرها من المستويات التقنية الرئيسية؟ بالنسبة لأولئك الذين يمكنهم اختراق الضباب القصير الأجل وفهم الهيكل العميق للسوق، قد تكون هذه العاصفة التي تبدو عاتية في “سوق الدببة” هي الطريق المؤدي إلى القمة التالية للسوق الصاعدة.