この1週間、貴金属がここまで激しく振り回されているのを見てきましたが、かなり荒れていて大変でした。金、銀、プラチナ、パラジウム——どれも乱高下していますが、結局のところすべては、トランプ氏のイランに関する継ぎはぎのようなシグナルが、原油価格やドルにどう影響するかに尽きます。ある日には物事を素早く片付けるような示唆をし、次の日にはまた強硬な発言をしています。市場はこうした種類の不確実性を嫌います。

金は週間で6％超上昇しましたが、それでも1月のピークである約$5,589からは大幅に下がっています。パターンはかなりはっきりしていました——火曜日には、いよいよ緊張緩和が起きているように見え、金はほぼ$4,800まで急騰。その後、水曜日の夜にトランプ氏がトーンを切り替えたことで、すべてが反転しました。木曜日の朝には、また$4,500台まで戻っていました。アナリストたちは、単発の発言をあまり深読みしないでほしいと言っています。実際のドライバーは、平和に向けた具体的な動きが見えてくるのか、それとも軍事行動が増えていくのか——その点だからです。国債利回りの低下も追い風になりました。利回りが下がると、金のような利息のつかない資産を保有する魅力が増すためです。

銀も同様の動きで、約6.5％上昇しましたが、それでも1月の高値からは大きく下落しています。注目すべきは、銀には現在、実際に構造的な供給不足がある一方で、産業需要が強い状態が続いていることです。銀は太陽光パネルからエレクトロニクスまで、あらゆるものに使われています。Santacruz Silverは、前年比で売上が15％増えたと報告しており、価格のボラティリティがあるにもかかわらず、鉱山側は順調です。

ただ、勝ち組はプラチナとパラジウムでした。プラチナはほぼ8％上昇し、パラジウムは実際に先行して、ほぼ9％の上昇を記録しました。パラジウムは、ロシア由来の供給に対する反ダンピング関税の可能性が、年央にかけて決まるかもしれないことによって、さらに追い風を得ています。加えて、自動車の触媒コンバーターだけでなく、需要が増えているという話も出ています。水処理や電気化学といった産業用途で需要が伸びてきているのです。南アフリカのタイトなプラチナ供給の状況も、引き続き価格を下支えしています。

要するに、1週間ずっと「地政学的な振り回し（whiplash）」がすべてを動かしていたということです。中東の緊張が少しでも和らげば、原油価格が冷え、それが貴金属の追い風になります。逆にトランプ氏が再び攻撃的なレトリックに戻れば、その反対が起きます。これらの金属の長期的なファンダメンタルズはしっかりして見えますが、短期のトレーダーは間違いなく、こうした波にかなり強く乗っている状態です。