サークル・インターネット・グループ（CRCL）は最近、第4四半期2025年の財務結果を発表しましたが、投資家が同社に関与し続けるべきかどうかについては、意見が分かれています。米ドル安定コイン発行企業は収益基盤の拡大において堅調さを示しましたが、低利回りや配当コストの増加による圧力が高まり、事業モデルの持続可能性に対して深刻な疑問を投げかけています。株価の高評価はすでに非常に高い期待を反映しており、失望の余地はほとんどありません。## 四半期ごとの財務実績：収益成長が潜在的な問題を隠すサークルの最新四半期は、約7億4862万ドルの収益を上げ、市場予想とほぼ一致しました。しかし、真のポイントは表面下にあります。同社の調整後利益は第3四半期に1株あたり64セントで、これはコンセンサス予想の20セントを大きく上回る数字です。しかし、この好調な結果は、第四四半期に入るにつれて浮き彫りになった懸念材料を隠しています。ザックス・ランクの評価はサークルに対して#5（強い売り）を付けており、Earnings ESPは+2.94%です。この組み合わせは通常、強い収益の勢いを示さず、市場は同社が投資家の期待を維持できるかについて懐疑的です。四半期ごとの進展を見ると、収益拡大にもかかわらず利益率が圧縮されていることがわかり、株式投資家は注意を払う必要があります。## USDCモデルの構造的圧力サークルの事業は、特にUSDCを支える資産から得られる準備金収益に大きく依存しています。最新四半期には、準備金のリターン率が前年同期比で約96ベーシスポイント低下し、約4.15%となりました。これは、SOFR金利の低下によるものです。一方、流通するUSDCは前年同期比97%増と非常に好調でしたが、この取引量の拡大は、準備金の利回り低下の影響を相殺できませんでした。構造的な課題は明白です。サークルの配当を中心とした拡大モデルは、利益率に本質的な圧力をかけています。USDCの流通量が増加するにつれて、パートナーへの支払いとプラットフォーム関連のインセンティブも増加します。これらの配当および取引コストは四半期中に大幅に増加し、RLDCの利益率は前年同期比で270ベーシスポイント低下しました。サークルが支払い効率を改善できない限り、ステーブルコインの採用拡大は逆説的に運用レバレッジを圧迫し続ける可能性があり、これは第四四半期を通じて持続した懸念材料です。## 競争の激化と需要の逆風この四半期はまた、ステーブルコインやデジタル資産分野における競争の激化も浮き彫りにしました。サークルは、新興および既存のステーブルコイン競合他社からの挑戦に直面しており、特にトークン化されたマネーマーケットファンドなどの利回りを生むデジタル資産が、USDCを利用する参加者を引きつけています。これらの利回りを生む代替商品は、リターンを求めるデジタル資産トレーダーにとって魅力的であり、非利回りのステーブルコインに対して相対的な圧力をかけています。金利が高水準に維持される環境では、この利回りを追求した代替品への置き換えがUSDCの流通ペースを鈍化させる要因となっています。投資家がより高利回りの代替商品に流れることで、成長率はやや鈍化し、より印象的な拡大ストーリーを妨げている可能性があります。## 明るい兆し：他の収益源の成長すべてが下降しているわけではありません。サークルの「その他の収益」セグメントは、サブスクリプションやサービス収益、そして新しいインフラ製品からの取引収益を含み、重要な成長ドライバーとして浮上しています。このカテゴリーは前年同期比で大きく増加し、四半期中のサブスクリプションとサービスは2360万ドルに達しました。経営陣は、2025年の通年見通しを9000万ドルから1億ドルに引き上げ、より強い見通しと持続的な需要の勢いを示しています。高利益率のその他の収益は、ステーブルコインの利益率圧迫を相殺し、この好調な勢いは今後も全体的な収益性を支えると期待されています。サブスクリプションや取引中心のサービスの採用が加速する中、このセグメントは第四四半期の収益性向上に主に寄与したと考えられます。## 株価動向と評価の現実投資の観点から見ると、CRCLの市場の反応は冷ややかです。過去6か月で株価は53.3%下落し、広範な金融セクターの6.4%の上昇や、多くの暗号資産関連銘柄を大きく下回っています。クリーンスパーク（CLSK）はこの期間に4.7%上昇した一方、コインベース（COIN）は44.9%下落し、サークルの下落率を上回っています。ペイパル（PYPL）も38.4%下落しましたが、こちらもCRCLよりはましです。評価指標も懸念を深めています。CRCLは予想PERが67.67倍と、業界平均の11.36倍を大きく上回っており、このプレミアム価格は誤差の余地がほとんどありません。前述の利益圧迫を考えると、誤った判断をしやすい水準です。株のバリュー・スコアはFで、高評価は正当化しにくいと見られます。## 投資判断：様子見を推奨サークルの全体像を考えると、投資家は慎重に対応すべきです。確かに、同社は堅調な収益成長を示し、高利益率のサービス分野に進出しています。USDCの採用も拡大し、パートナーシップも広がっています。しかし、準備金利回りの低下、配当コストの増加、競争の激化、そして高評価の株価という四重の逆風は、忍耐を促す要因です。最新の四半期は、サークルの従来のステーブルコイン事業が構造的な課題に直面しており、たとえ取引量が増加しても解決できないことを示しました。経営陣が配当効率や利益率の改善を実証しない限り、リスクとリターンのバランスは不利に傾いています。暗号資産エコシステムへの投資を検討している投資家は、より合理的な評価の他の機会を模索した方が良いでしょう。今のところ、明確な改善の兆しを待つのが賢明です。
Circleの最新四半期は、ステーブルコイン競争の中で深刻なマージンの課題を浮き彫りにしました
サークル・インターネット・グループ（CRCL）は最近、第4四半期2025年の財務結果を発表しましたが、投資家が同社に関与し続けるべきかどうかについては、意見が分かれています。米ドル安定コイン発行企業は収益基盤の拡大において堅調さを示しましたが、低利回りや配当コストの増加による圧力が高まり、事業モデルの持続可能性に対して深刻な疑問を投げかけています。株価の高評価はすでに非常に高い期待を反映しており、失望の余地はほとんどありません。
四半期ごとの財務実績：収益成長が潜在的な問題を隠す
サークルの最新四半期は、約7億4862万ドルの収益を上げ、市場予想とほぼ一致しました。しかし、真のポイントは表面下にあります。同社の調整後利益は第3四半期に1株あたり64セントで、これはコンセンサス予想の20セントを大きく上回る数字です。しかし、この好調な結果は、第四四半期に入るにつれて浮き彫りになった懸念材料を隠しています。
ザックス・ランクの評価はサークルに対して#5（強い売り）を付けており、Earnings ESPは+2.94%です。この組み合わせは通常、強い収益の勢いを示さず、市場は同社が投資家の期待を維持できるかについて懐疑的です。四半期ごとの進展を見ると、収益拡大にもかかわらず利益率が圧縮されていることがわかり、株式投資家は注意を払う必要があります。
USDCモデルの構造的圧力
サークルの事業は、特にUSDCを支える資産から得られる準備金収益に大きく依存しています。最新四半期には、準備金のリターン率が前年同期比で約96ベーシスポイント低下し、約4.15%となりました。これは、SOFR金利の低下によるものです。一方、流通するUSDCは前年同期比97%増と非常に好調でしたが、この取引量の拡大は、準備金の利回り低下の影響を相殺できませんでした。
構造的な課題は明白です。サークルの配当を中心とした拡大モデルは、利益率に本質的な圧力をかけています。USDCの流通量が増加するにつれて、パートナーへの支払いとプラットフォーム関連のインセンティブも増加します。これらの配当および取引コストは四半期中に大幅に増加し、RLDCの利益率は前年同期比で270ベーシスポイント低下しました。サークルが支払い効率を改善できない限り、ステーブルコインの採用拡大は逆説的に運用レバレッジを圧迫し続ける可能性があり、これは第四四半期を通じて持続した懸念材料です。
競争の激化と需要の逆風
この四半期はまた、ステーブルコインやデジタル資産分野における競争の激化も浮き彫りにしました。サークルは、新興および既存のステーブルコイン競合他社からの挑戦に直面しており、特にトークン化されたマネーマーケットファンドなどの利回りを生むデジタル資産が、USDCを利用する参加者を引きつけています。これらの利回りを生む代替商品は、リターンを求めるデジタル資産トレーダーにとって魅力的であり、非利回りのステーブルコインに対して相対的な圧力をかけています。
金利が高水準に維持される環境では、この利回りを追求した代替品への置き換えがUSDCの流通ペースを鈍化させる要因となっています。投資家がより高利回りの代替商品に流れることで、成長率はやや鈍化し、より印象的な拡大ストーリーを妨げている可能性があります。
明るい兆し：他の収益源の成長
すべてが下降しているわけではありません。サークルの「その他の収益」セグメントは、サブスクリプションやサービス収益、そして新しいインフラ製品からの取引収益を含み、重要な成長ドライバーとして浮上しています。このカテゴリーは前年同期比で大きく増加し、四半期中のサブスクリプションとサービスは2360万ドルに達しました。経営陣は、2025年の通年見通しを9000万ドルから1億ドルに引き上げ、より強い見通しと持続的な需要の勢いを示しています。
高利益率のその他の収益は、ステーブルコインの利益率圧迫を相殺し、この好調な勢いは今後も全体的な収益性を支えると期待されています。サブスクリプションや取引中心のサービスの採用が加速する中、このセグメントは第四四半期の収益性向上に主に寄与したと考えられます。
株価動向と評価の現実
投資の観点から見ると、CRCLの市場の反応は冷ややかです。過去6か月で株価は53.3%下落し、広範な金融セクターの6.4%の上昇や、多くの暗号資産関連銘柄を大きく下回っています。クリーンスパーク（CLSK）はこの期間に4.7%上昇した一方、コインベース（COIN）は44.9%下落し、サークルの下落率を上回っています。ペイパル（PYPL）も38.4%下落しましたが、こちらもCRCLよりはましです。
評価指標も懸念を深めています。CRCLは予想PERが67.67倍と、業界平均の11.36倍を大きく上回っており、このプレミアム価格は誤差の余地がほとんどありません。前述の利益圧迫を考えると、誤った判断をしやすい水準です。株のバリュー・スコアはFで、高評価は正当化しにくいと見られます。
投資判断：様子見を推奨
サークルの全体像を考えると、投資家は慎重に対応すべきです。確かに、同社は堅調な収益成長を示し、高利益率のサービス分野に進出しています。USDCの採用も拡大し、パートナーシップも広がっています。しかし、準備金利回りの低下、配当コストの増加、競争の激化、そして高評価の株価という四重の逆風は、忍耐を促す要因です。
最新の四半期は、サークルの従来のステーブルコイン事業が構造的な課題に直面しており、たとえ取引量が増加しても解決できないことを示しました。経営陣が配当効率や利益率の改善を実証しない限り、リスクとリターンのバランスは不利に傾いています。暗号資産エコシステムへの投資を検討している投資家は、より合理的な評価の他の機会を模索した方が良いでしょう。今のところ、明確な改善の兆しを待つのが賢明です。