複数の予測機関が過剰在庫見積もりを引き上げており、砂糖トレーダーや生産企業にとって弱気の見通しを示しています。Green Pool Commodity Specialistsは2025/26年度の世界砂糖過剰在庫を2.74百万トン（MMT）と予測し、2026/27年度にはさらに156,000トンの過剰在庫が見込まれています。StoneXはより慎重な立場を取り、2025/26年度の過剰在庫を2.9MMTと予測しています。これらの見積もりの乖離は、主要な砂糖企業が異なる地域での生産決定を行うことで、市場全体に累積的な影響を与えるグローバルなサプライチェーンの複雑さを浮き彫りにしています。
世界砂糖市場は主要生産国の増産により、引き続き圧力に直面しています
世界の砂糖産業は価格に大きな下押し圧力を受けており、大規模な生産企業から国際的なトレーダーに至るまで、市場参加者は供給過剰の増加による逆風に直面しています。3月のNY世界砂糖#11先物は0.02ドル（-0.14%）下落し、3月ロンドンICEホワイトシュガー#5は1.60ドル（-0.39%）下落しました。これは長期にわたる下落の延長であり、NYの砂糖価格は2.5ヶ月ぶりの安値に、ロンドンの砂糖価格は5年ぶりの安値にそれぞれ落ち込みました。この持続的な弱さは、2026年まで続くと予想される根本的な供給と需要の不均衡を反映しています。
記録的な生産予測が世界の砂糖供給ダイナミクスを再形成
複数の予測機関が過剰在庫見積もりを引き上げており、砂糖トレーダーや生産企業にとって弱気の見通しを示しています。Green Pool Commodity Specialistsは2025/26年度の世界砂糖過剰在庫を2.74百万トン（MMT）と予測し、2026/27年度にはさらに156,000トンの過剰在庫が見込まれています。StoneXはより慎重な立場を取り、2025/26年度の過剰在庫を2.9MMTと予測しています。これらの見積もりの乖離は、主要な砂糖企業が異なる地域での生産決定を行うことで、市場全体に累積的な影響を与えるグローバルなサプライチェーンの複雑さを浮き彫りにしています。
Covrig Analyticsは、2022年12月の評価で注目を集め、2025/26年度の世界砂糖過剰在庫を4.1MMTから4.7MMTに引き上げました。しかし、同社は2026/27年度の過剰在庫を1.4MMTに縮小予測しており、価格の低迷が競合する砂糖企業の生産を最終的に抑制する可能性を示唆しています。一方、商品取引業者のCzarnikowは、2025/26年度の過剰在庫を8.7MMTと見積もり、他の市場参加者と比べてかなり積極的な予測を示しています。
ブラジル：市場圧力下での強力な生産
ブラジルの砂糖産業は、世界市場のダイナミクスの中心にあり、主要機関による生産予測は一貫して上方修正されています。ブラジルの公式作物予測機関であるConabは、2025/26年度の砂糖生産量を45MMTと推定し、前年比2.3%増の記録的水準に達すると予測しています。Unicaの1月データによると、12月までの中南米の砂糖生産量は前年比0.9%増の40.222MMTに達し、砂糖の圧搾比率も2024/25の48.16%から2025/26には50.82%に上昇しています。これは、ブラジルの砂糖企業がエタノールよりも砂糖の生産を優先していることを示しています。
米国農務省（USDA）の外国農業サービス（FAS）もこの傾向を裏付けており、ブラジルの2025/26年度の生産量を記録的な44.7MMTと予測しています。しかし、コンサルティング会社のSafras & Mercadoは、重要な転換点を示し、2026/27年度の生産量が3.91%減少して41.8MMTに落ち込み、砂糖の輸出も前年比11%減の30MMTになると予測しています。この予想される減少は、現シーズンの砂糖価格圧力が続く一方で、ブラジルの砂糖企業の生産が正常化すれば、将来的には市場の緩和が見込まれることを示唆しています。
インド：輸出主導の供給増加が市場競争を激化
インドの砂糖工場は世界第2位の生産拠点を形成しており、最近の政策変更により世界の供給ダイナミクスが大きく変化しています。インド砂糖工場協会（ISMA）は1月に、2025/26年度の10月1日から1月15日までの砂糖生産量が前年比22%増の15.9MMTに達したと報告しました。11月には、ISMAは2025/26年度の全シーズンの生産予測を30MMTから31MMTに引き上げており、これは好調なモンスーンと拡大した砂糖耕作面積によるものです。
米国農務省のFASは、さらに堅調な成長を予測し、インドの2025/26年度の生産量を35.25MMTと見積もっています。これは前年比25%増です。重要な点として、ISMAはインドのエタノール用砂糖の見積もりを5MMTから3.4MMTに引き下げており、輸出能力の解放につながっています。インド政府は、2025/26シーズンの輸出割当量1.5MMTを超える追加輸出を許可する方針を示し、輸出を促進しています。この政策転換は、2022/23年に国内供給保護のために輸出割当を導入した後のものであり、インドの砂糖企業が在庫を積極的に売りさばこうとしていることを示しています。
国際砂糖機構（ISO）は、インドの増産が2025-26年度の予測される1.625MMTの世界過剰在庫の主な要因であると指摘し、2024-25年度の2.916MMTの赤字からの回復を示しています。インドの輸出意欲は、ブラジル、タイなどの競合生産国の収益圧縮を招き、国際砂糖価格にとって構造的な逆風となっています。
タイ：地域競争の中での成長軌道
世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であるタイも、拡大を続けています。タイ砂糖工場協会は10月に、2025/26年度の砂糖収穫量が前年比5%増の10.5MMTに達すると予測しました。米国農務省のFASはやや控えめに、2025/26年度の生産量を10.25MMTと予測しており、こちらも前年比2%の堅調な成長を示しています。
タイの拡大は、複数の地域の砂糖企業が同時に生産拡大を追求している世界的なトレンドを反映しており、輸出市場の競争激化と価格決定力の低下を招いています。
市場参加者へのマクロ経済的影響
米国農務省の12月の半期報告は、供給と需要の不均衡の規模を明らかにしています。2025/26年度の世界砂糖生産は前年比4.6%増の189.318MMTに達すると予測される一方、世界の人間用砂糖消費は前年比1.4%増の177.921MMTにとどまる見込みです。世界の砂糖在庫は前年比2.9%減の41.188MMTと予測されていますが、このわずかな在庫減少は、実際には構造的な過剰供給を隠しています。ISOは、2025-26年度の世界砂糖生産が前年比3.2%増の181.8百万トンに達すると予測しており、供給増が需要拡大を上回っていることを裏付けています。
砂糖の取引企業や生産企業、輸出志向の事業にとって、この供給過剰と価格圧力の高い環境は、市場の重要な転換点となっています。予測される数百万トンの過剰在庫は、供給を再調整するための生産インセンティブが十分に低下するまで、圧力が続くことを示唆しています。短期的な過剰供給（2025/26）と、2026/27の見通しである1.4MMTの過剰在庫との乖離は、最終的に収益圧縮の持続期間によって市場の均衡が回復することを示しています。