「流動性不足」の解読：Morphoの一時的な供給不足はシステムの失敗ではない

流動性不足の真の意味は何か？

レンディングプロトコルが特定の市場で一時的な資金不足を経験した場合、市場にはすでに内蔵された自己修正メカニズムがあります。Morphoの共同創設者Merlin Egaliteは、広く誤解されている点を明らかにしました：一見するとプロトコルの脆弱性に見えるものは、実際には極端な市場状況に対するエコシステムの有機的な反応です。ボラティリティが高まると、リスク回避的な参加者は自然と一斉に退出を急ぎます—貸し手は資本を引き揚げ、借入需要は高まり、利用可能な流動性は数分で蒸発します。

流動性不足の背後にある仕組み

計算は簡単です。レンディングプールは利用率目標に基づいて運用されており、通常はMorphoのアーキテクチャでは約90%です。これは、預け入れた10ドルのうちおよそ9ドルが貸し出されることを意味します。市場の混乱により同時に引き出しが行われると、利用率は100%に達することもあります。ここで安全機能が働きます：金利モデルは自動的に借入コストを4倍に引き上げます。この急激な価格再設定は、借り手に早期返済を促し、高い利回りを求める新たな貸し手を引きつけ、市場のバランスを再調整します。

静かな取引環境では、このリバランスは通常数分以内に完了します。よりボラティリティの高い期間では回復に数時間かかることもありますが、結果は一貫しています—外部の介入なしにシステムは均衡を見つけ出します。

流動性不足は損失やデフォルトではない

重要な区別：特定の市場での一時的な流動性不足は、プロトコル全体の失敗やユーザーの損失に直結しません。それは単に、供給と需要の間に生じた本物のミスマッチ—資本の集中であり、資本の破壊ではありません。Morphoの320のアクティブな市場のうち、最近の圧力の中で一時的な供給ギャップを経験したのは3〜4市場だけで、残りのボールトは中断なく機能し続けました。「完全な流動性枯渇」という主張は、局所的で自己修正的な現象を誤って表現しています。

結論として、流動性不足は孤立した市場での一時的な供給圧縮を意味し、システム全体の崩壊ではありません。プロトコルの価格設定メカニズムと市場インセンティブは設計通りに機能し、自然にバランスを回復し続けます。