株式市場における：すべての投資家が習得すべき基本的な指標

なぜPERは無視できない指標なのか

ポートフォリオの銘柄選択において、常に目にする数字があります：PERです。偶然ではありません。この指標は、おそらくBPA(一株当たり利益)とともに、企業が実際に市場が支払っている価値に見合っているかどうかを判断するために最もよく使われる指標です。

PERは、重要な質問に答えます：企業は現在の利益を何回生成すれば、その時価総額に見合う価値になるのか？つまり、PERが15の企業は、今の市場価格を正当化するために、年間利益を15年間連続で繰り返す必要があることを意味します。

PERの重要性は、単に企業を比較するだけにとどまりません。時間を通じて企業の財務健全性の変化を追跡することも可能です。PERが下がる一方で株価が上昇している場合、一般的には企業の収益性が向上していることを示します—これはMeta Platformsの最盛期に見られた現象で、同社は利益を蓄積しながらPERが縮小していたのです。

定義：PERは実際に何を意味するのか

PERは、「市場における株価と企業が定期的に得る利益との関係を測る比率」です。略称は英語の Price/Earnings Ratio から来ており、直訳すると「価格／利益比率」です。

上場企業を分析する際に不可欠な6つの比率の中で、PERは第一位です：

1. PER (私たちの主人公)
2. BPA
3. P/VC (価格／簿価比率)
4. EBITDA
5. ROE (自己資本利益率)
6. ROA (総資産利益率)

本質的に、PERは企業の時価総額が年間利益の何倍に相当するかを示します。PERが15の企業は、現在の利益(12ヶ月にわたる予測利益)の合計が、その企業の現在の評価額を完全にカバーするのに15年必要であることを意味します。

PERの計算方法：2つの方法、同じ結果

この指標を得るための公式は2つあります。どちらも同じ情報を提供しますが、異なる角度からアプローチしています。

方法1：企業の総額を用いる場合

時価総額 ÷ 純利益 = PER

方法2：1株当たりのデータを用いる場合

株価 ÷ BPA (一株当たり利益) = PER

両者が機能する理由は簡単です：上記の2つ目の式に、流通株式数を掛けたり割ったりすれば、最初の式に一致します。

どちらの方法も、データの入手が容易な点が魅力です。どの金融プラットフォームでもこの情報は入手可能です。スペインのポータルサイトInfobolsaでは「PER」の略称で表示され、アメリカのYahoo! Financeなどでは「P/E」と呼ばれています。地域によって呼び名は異なりますが、同じ指標です。

PERの実例：計算例

実際にどのように機能するか見てみましょう。

ケース1：工業企業

ある企業の時価総額は26億ドル、直近の純利益は6.58億ドルです。

PER = 2,600 ÷ 658 = 3.95

ケース2：成長志向のテクノロジー企業

あるテクノロジー企業の株価は2.78ドル、BPAは0.09ドルです。

PER = 2.78 ÷ 0.09 = 30.9

この差は非常に大きいです。誤りではありません—市場はこのテクノロジー企業に対して、将来得られると期待される利益に対してはるかに楽観的な見方をしており、今日支払っているのです。

進化版：シラーPERと正規化PER

シラーPER：長期的視点

標準的なPERに対する一般的な批判は、「1年分の利益しか見ていない」点です。非常に短期的な視野です。PERとシラーPERの主な違いは、時間軸にあります。

シラーPERは、過去10年間の平均利益をインフレ調整したものに分析を拡張します。背後にある理論は、これらの過去10年のデータを用いることで、今後20年間の利益をより正確に予測できるというものです。

シラーPERの計算式： 時価総額 ÷ 過去10年間の平均利益（インフレ調整済み） = シラーPER

( 正規化PER：実質的な財務健全性

この方法はさらに進んで、企業の実際の財務構造を考慮します。

計算式： )時価総額 - 流動資産 + 負債### ÷ フリーキャッシュフロー = 正規化PER

正規化PERは、複雑な合併や買収の際に特に役立ちます。たとえば、サンタンデール銀行が「1ユーロ」でバンコ・ポプラールを買収した場合、実際には何十億ユーロもの負債を引き受けているのです。正規化PERは、この真実を標準的なPERよりもはるかに明確に示します。

PERの解釈：数字は何を意味するのか

数値を得たら、次に何をすればよいでしょうか？PERの解釈は、文脈次第です。

ここで重要なのは：これらの解釈だけに頼ってはいけません。倒産寸前の企業でも、PERが低いことがあります。なぜなら、誰もその企業を信用していないからです。市場はすでに厳しく評価しています。一方で、高成長のテクノロジー企業は、利益を再投資しているため、PERが高くなるのは自然です。

セクターの違い：ペアを比較する重要性

多くの初心者投資家が見落としがちなポイントは、「同じセクター内の企業同士でのみPERを比較すべき」ということです。

以下の例を見てみましょう：

• Arcelor Mittal )鉄鋼・産業(: PER 2.58
• Zoom Video Communications )ソフトウェア(: PER 202.49

なぜこれほど差があるのでしょうか？理由は、銀行や産業のようなセクターは、利益が予測可能で限定的であることを理解しているため、市場はプレミアムをつけません。一方、テクノロジー企業は指数関数的な成長を期待されており、非常に高い評価を正当化しています。

一般的な誤りは、「Arcelor MittalはZoomより安い」と思うことです。間違いです。全く異なる世界にいるのです。Arcelor Mittalは他の鉱山や鉄鋼企業と比較すべきですし、Zoomは他のSaaSプラットフォームと比較すべきです。

バリュー投資と低PERへのこだわり

低PERに基づく投資戦略も存在します：それがバリュー投資です。堅実な企業を割安な価格で買うことを目指します。

実例を見てみましょう：

• Horos Value Internacional FI：PER 7.24 )カテゴリー平均14.56(
• Cobas Internacional FI：PER 5.47 )より高いカテゴリーの水準(

これらのバリュー系ファンドは、常にセクター平均より低いPERの銘柄を探しています。理論的には、市場がその企業の潜在的価値に気づき、再評価されるのを待つのです。

知っておくべき制約

PERは強力な指標ですが、いくつかの重大な制約もあります。

利益の出ていない企業には適用不可：赤字企業の場合、PERは計算できません。負の数字には対応しません。

静的な指標であり、動的ではない：PERは昨日の数字を示すものであり、未来を予測しません。今日良いPERを持つ企業も、明日には経営問題に直面している可能性があります。

循環企業には誤解を招く：資源採掘、建設、銀行などの循環産業は、好景気時にはPERが非常に低く、景気後退時には非常に高くなる傾向があります。指標だけではこれを正確に捉えられません。

操作可能性：企業が最後の四半期に重要な資産を売却した場合、その利益は人工的に膨らみ、PERを誤って低く見せることがあります。

PERと他の指標を併用しよう

これは非常に重要です：PERだけに頼って投資してはいけません。常に次の指標と組み合わせて使います。

• BPA：利益の増減を確認
• ROE：自己資本に対するリターンを確認
• 価格／簿価比率：実資産に対する価格を比較
• フリーキャッシュフロー：会計上の利益よりも信頼性が高い
• ビジネスの分析：利益はどこから来ているのか？コアビジネスからか、一時的な売却益か？

真剣な投資には、財務諸表の奥深くまで入り込み、ビジネスモデルを理解し、企業が直面する実際のリスクを認識する必要があります。

結論：PERはツール、答えではない

PERは、株価が高いか安いかの第一印象を素早く得るための指標です。同じセクターや地域内での比較には特に有効です。

しかし、PERだけに基づく投資戦略は失敗します。多くの倒産寸前の企業が、すでに市場からの信頼を失っているためにPERが低いのです。

正しい使い方は、PERを出発点とし、最終的な判断は他の分析と組み合わせることです。キャッシュフロー分析、経営の質、競争優位性、セクターの見通しなどと併用してください。企業の実態を理解するために、画面の数字だけでなく、10分間の本気の調査を行うことが重要です。

ファンダメンタル分析の厳密さとPERのような指標を組み合わせることで、長期的に堅実で収益性の高い投資判断を築くことができるのです。