Galaxy CEO Mike Novogratz：暗号投機時代の終焉、超過リターンはもはや存在しない

Galaxyの創業者兼CEO、マイク・ノヴォグラッツは火曜日にニューヨークで開催されたCNBCデジタルファイナンスフォーラムで、より多くのリスク回避型参加者が暗号通貨分野に参入するにつれて、投資家が超過リターンを期待する投機の時代は終わりに近づいている可能性があると述べた。ビットコインは今年21%以上下落し、先週は60,062ドルまで下落し、約16ヶ月ぶりの安値を記録した。

30倍の富豪から11％の堅実さへのパラダイムシフト

ノヴォグラッツは、CNBCデジタルファイナンスフォーラムで、「暗号通貨の『投機の時代』は終わりに近づいている」と述べた。これは単一の出来事によるものではなく、業界全体の大きな変化を反映しているという。彼は、「個人投資家が暗号通貨に参入するのは、11％の年率リターンを得るためではなく、30倍、8倍、10倍のリターンを得るためだ」と語った。

この30倍のリターン追求から11％の受容への変化は、市場の成熟過程を示している。初期の暗号市場は純粋な投機の場であり、ビットコインは数ドルから数万ドルへ、イーサリアムは数ドルから数千ドルへ、無数のアルトコインが数ヶ月で100倍、時には1000倍に急騰した。この極端な富の効果は、世界中の数億人の投機家を惹きつけ、「一幣一別荘」の夢を抱いて暗号投資に参入させ、階級の上昇を目指させた。

しかし、市場規模の拡大と機関投資家の参入により、こうした極端なリターンは次第に実現しにくくなっている。ビットコインの時価総額は1.3兆ドルに達し、さらに10倍の上昇には時価総額13兆ドルが必要となる。これは世界の金の時価総額に匹敵する規模だ。イーサリアムやソラナなどの主要コインも数千億ドル規模となり、倍増させるには巨額の資金流入が必要だ。資産の時価総額が一定規模に達すると、その成長速度は必然的に鈍化するのが市場の法則である。

ノヴォグラッツは、「取引を行う投機家は常にいるが、全体としては『我々は同じチャネル、これらの暗号チャネルを通じて、銀行や金融サービスを世界中に届け、既存の金融システムを変革または置き換える』ことを目指している」と述べた。彼はまた、トークン化された株式は「異なるリターン特性」を持つ資産になると指摘した。

暗号投資リターンの期待の進化

初期（2013-2017）：100倍から1000倍の純投機熱狂

成長期（2017-2021）：10倍から100倍、依然として巨額の富を得るチャンス

成熟期（2021-2025）：2倍から10倍、主流コインのリターンは低下

機関化（2026年以降）：株式や債券に類似した一桁から二桁のリターン

この変化は個人投資家にとって過酷だ。多くの人が早期の「一夜にして富を得る」物語に惹かれて暗号市場に参入したが、将来のリターンがわずか11％（S&P500の長期平均リターンと同等）に過ぎないと知ると、暗号投資の魅力は大きく減少する。なぜ高いボラティリティと規制の不確実性を耐えながら、伝統的資産と同じリターンしか得られないのか？この「ハイリスク・ローリターン」の組み合わせは、多くの個人投資家を離脱させるだろう。

193.7億ドルの清算による物語の破壊と再構築サイクル

ノヴォグラッツは、2025年10月の崩壊は重大な事件だったと指摘した。その時、160万人以上のトレーダーが24時間以内に合計193.7億ドルのレバレッジポジションを失った。この状況は「多くの個人投資家とマーケットメーカーを破壊し」、価格に大きな圧力をかけたと述べた。193.7億ドルの単日の清算は、暗号史上、2021年5月の「519暴落」などの極端な事件に次ぐ規模だ。

「暗号通貨の核心は物語にある」と彼は言う。「これらの物語は時間をかけて構築されるものであり、人々を引きつける必要がある。だから、多くの人が退出したとき、物語はすぐに元に戻らない」。この観察は非常に深い。暗号市場は、株式市場のように企業の収益やキャッシュフローに支えられているわけではなく、市場の合意と物語に高度に依存している。物語が破壊されると、信頼と合意の再構築には長い時間を要する。

2022年のFTX崩壊後、市場は約15ヶ月かけて本格的に回復した。2025年10月の清算は取引所の破産ではなかったが、市場心理に与えた衝撃は同様に深遠だ。160万人の苦難の経験は、ソーシャルメディアや口コミを通じて、新たな投資家に警鐘を鳴らすだろう。この「一度蛇に噛まれると十年怖い」という心理は、物語の再構築を非常に困難にしている。

しかし、ノヴォグラッツはより持続的な影響も見ている。彼は、現在の低迷がいくつかの変化をもたらすと予測している。暗号業界に「リスク許容度の異なる機関」が導入されたことで、最近の暗号投資の「投機の時代」は徐々に終わりを迎えるだろうと述べた。年金基金や保険会社、主権基金などの機関投資家は、個人投資家よりもリスク許容度が低く、安定した一桁から二桁のリターンを追求している。これらの機関が市場の主力となると、暗号市場の性質は根本的に変わる。

CLARITY法案は市場を再活性化できるか

シガロスは、ノヴォグラッツに対し、《CLARITY法案》の最終成立が業界の触媒となるかどうかを尋ねた。暗号市場の構造法案は議会山で停滞しており、短期的には阻害要因となると考えられる。彼は、最終的に暗号市場の構造法案は法律になると信じている。ノヴォグラッツは、「2日前に上院少数党リーダーのチャック・シューマーと話したが、『このクソったれの《CLARITY法案》を通す必要がある』と言っていた」と述べた。民主党も共和党もこの法案を通す意向だ。

この両党の合意は非常に稀であり、《CLARITY法案》が通過する可能性は高いと示唆している。彼は、「この法案には多くの理由があるが、特に重要なのは、『これが暗号市場の活性化を再び促す』ことだ」と述べた。法案成立後の規制の明確さは、より多くの機関資金を引き込む可能性があるが、その資金は投機的な暴利ではなく、安定とコンプライアンスを追求するものになるだろう。

個人投資家にとって、ノヴォグラッツの予測は警告であり、現実でもある。暗号市場で儲けたいなら、暴利追求から堅実な資産増加へと期待を調整すべきだ。依然として「一幣一別荘」を夢見る者は、新時代に失望を重ねるかもしれない。あるいは、ミームコインや新しいブロックチェーンなど、より高リスクな領域に目を向ける必要があるが、その場合はゼロリスクのリスクも伴うことを理解すべきだ。