暗号の世界は、伝統的な金融と「同じテーブルに座る」のでしょうか？

原创作者：マンキンブランド部

編集導語：

今号の小酒場は、市場の静かな背景の中、三大重要シグナルに焦点を当てる：

• Circleが米国銀行免許を取得
• VisaがUSDC決済をサポートすることを発表
• SECが態度を変え、暗号通貨ユーザー教育を開始。

これは暗号界が伝統的金融に「収容」されるのではなく、積極的かつ深いコンプライアンスの融合と分化の過程である。伝統的金融大手はコンプライアンス経由で暗号界に進出し、一方で暗号ネイティブの勢力は異なる生存経路を模索している。

あなたが業界動向の観察者、チャンスを求めるビルダー、あるいは慎重に管理する投資家であろうと、本号のゲストは法律、金融、税務、最前線のリスク視点から、暗号業界と伝統産業の関係と衝突を明らかにし、非常に価値のある参考情報を提供する。

**マグレガー：**小酒場の話題は比較的軽めで、従来の弁護士の「沈黙的」なイメージを一新し、Web3ビルダーがホットな話題をキャッチし、意見をぶつけ合うプラットフォームとなっている。気軽に、親しみやすく、では本題に入ろう。

Q1：Circleが銀行免許を取得したことについてどう考える？

**CrypoMiao：**Circleが銀行免許を取得した件について話そう。業界研究者の視点から見ると、これは間違いなく積極的な攻勢であり、妥協ではない。Circleのコア市場は米国のコンプライアンス分野であり、その戦略はコンプライアンスに集中し、Web3の合法化推進の先陣を切ることにある。

以前、Circleのコンプライアンスコストは非常に高く、多くの利益を侵食していた。しかし、IPOに成功し資本市場の支援を得たことで、Web3とWeb2の融合を推進する自信を深めている。国家銀行免許の申請はその重要な一歩であり、これは規制を満たすためだけでなく、規制が明確になる前にリードを取るための戦略だ。米国が安定したステーブルコインの決済利用を正式に認めれば、USDCが第一選択肢となる可能性が高い。

さらに、Circleは既にEUやアブダビなど複数の地域で免許を取得しており、今回米国の銀行信託免許を取得したことで、信託業務を第三者から自社銀行に移行でき、中間コストや摩擦を大幅に削減できる。これは上流の業務の統合を意味し、競争優位性を強化する。Visaとの提携もこれを裏付けている——決済には銀行のインターフェースが不可欠であり、その利益を内部化することがCircleの長期戦略だ。

要するに、Circleは未来に賭けている：米国が安定コインを全面的に受け入れる前に、徹底したコンプライアンスを通じて、主流金融システムに認められる基盤となることを目指している。

**一言で要約：**Circleは妥協ではなく、徹底的なコンプライアンスを通じて、未来の決済・清算の基盤を握ることに賭けている。

Q2：VisaがUSDCを選んだことは何を意味する？

**揭晖：**Visaは世界的な金融決済の巨頭であり、銀行、加盟店、国家金融システムとつながっている。コンプライアンスとリスク管理は生命線であり、USDTのように規制が曖昧で監査も不明瞭なパートナーは絶対に選ばない。一方、Circleは米国の規制枠組みの下で非常に明確であり、銀行免許を取得したことで法的位置付けにおいて大きくリードしている。Visaとの提携はほぼ避けられない流れだ。

ただし、これですぐにUSDTが消えるわけではない。むしろ、ステーブルコインの階層化時代の幕開けを示す可能性がある：USDCのようなコンプライアンス重視のステーブルコインは「清算層」となり、Visaのような伝統的金融インフラと直接つながる一方、USDTは「流通層」として取引所やDeFiの場で引き続き活躍する。

この提携の重要性は、CircleとUSDCのアイデンティティの根本的な変化を示している——それは、暗号企業から伝統金融に認められるインフラへと変貌を遂げたことだ。まさに重要な「成人式」を迎えたと言える。

**一言で要約：**Visaの選択はステーブルコインの「階層化時代」への突入を示し、USDCは伝統金融に認められる「清算層」となる。今回の提携はCircleとUSDCのアイデンティティの根本的変化を象徴している。

Q3：SECの「リスク防止」から「全民教育」への態度変化をどう見る？

**高孟陽：**SECの態度は変わった。これは米国政府の方針の変化とも関係しており、暗号業界に対して比較的オープンな姿勢を示している。CircleとTetherは全く異なる道を歩んでいる：一方は徹底的にコンプライアンスを追求し、伝統金融への進出を目指す。もう一方は透明性に欠け、むしろ暗号ネイティブの色が濃い。これにより、私たちは考えざるを得ない：最終的に暗号は伝統金融の一部になるのか、それとも別の道を行くのか？正直、まだ模索段階だ。

CrypoMiao：Tetherも監査を受けているが、その約20%の準備金はビットコインや金であり、ユーザのお金を「賭け」に使っている状態だ。万一何かあれば、USDTも価値が下がる可能性がある。この運用は厳しい規制下では通りにくく、リスク高く柔軟性の高い戦略を取っている。Circleの堅実なスタイルとは対照的だ。

**揭晖：**既存の大手はむしろUSDCを好む。安定性を重視しているからだ。SECの今のやり方は明確で、まずリスクを警告し、その後投資者教育を行い、次に多くのトークンを証券として規制し始めるだろう。規制は着実に形成されつつある。

実は、規制が明確になるにつれて、市場も変化している。**このラウンドでは多くの山寨コインは伸び悩み、資金調達したものの、すぐに沈静化してしまった。名前も覚えられないほどだ。**業界の洗牌は、正規化の一環とも言える。

**一言で要約：**SECの変化は、責任の枠組みを築くための体系的な規制準備であり、これが業界の洗牌と正規化を加速させている。

Q4：この規制環境の変化は業界にとって追い風だが、多くの操作は期待通りのリターンをもたらさない。新しい潮流の中で、次のサイクルの主役となる可能性のある分野は？

**CrypoMiao：**次のサイクルでは、安定コイン以外に、链上にコンプライアンスを備えた計測ツールが登場し、現実世界の資産を「オンチェーン化」できるようになると考える。例えばRWA（リアルワールドアセット）や証券化されたトークン、未上場企業の株式やストレージ権などだ。規模はまだ数千億円程度だが、想像の範囲は広い。

なぜCircleが銀行免許を取得したいのか？それは、膨大な取引が链上で行われる中で、すべての資金がコンプライアンスを満たす銀行の決済を経由する必要があるからだ。彼らはWeb3企業だけでなく、伝統資産のオンチェーン化の基盤となる決済層を目指している。

これらに加え、今後3〜5年で出てくる応用例としては、著作権のオンチェーン化、分散型ストレージ、ブロックチェーンによる暗号化されたアイデンティティ、ゲームアイテムの真の所有権などが考えられる。最初は支払い・取引に関わるものから始まるが、やがてTencentやMetaのような巨大アプリケーションも登場するだろう。この進化には時間がかかるが、方向性は明確だ。

**一言で要約：**RWAと証券化トークンは中期的な明確な方向性であり、長期的には新金融インフラを基盤とした超大型アプリが登場する。

Q5：業界のコンプライアンスが高まる中、従事者の法律リスクは本当に小さくなったのか？依然として高リスクな分野は？

**高孟陽：**リスクはむしろ増大していると考える。なぜなら、我々が言うコンプライアンスは、国内の規制を指すのではなく、中国国内の規制態度は常に明確だからだ。

個人としては、中国本土で仮想通貨を持つこと自体は違法ではないが、政策は支持していない。投資行為で儲けても損しても、これはビジネスリスクに過ぎない。本当の法的リスクは出金の段階だ——法定通貨に換えるときに、相手の資金の出所が不明なケースだ。汚れた資金の追跡はリスクが高く、銀行システムは多くのルートを追える。これが個人ユーザの最大の警戒ポイントだ。

事業者の場合はリスクが複雑になる。中国ユーザを排除し、中文インターフェースや利用規約で排除しているプロジェクトはリスクが低い——海外向けのリモートアウトソースのようなものだ。

要するに、個人投資は法律に違反していないが、出金には細心の注意を払う必要がある。事業者は自分の立ち位置とプロジェクトの性質を正しく理解し、コンプライアンスは口先だけでなく、具体的なユーザ主体と運営の詳細を見極めることが重要だ。

**一言で要約：**グローバルなコンプライアンスと国内の合法性は異なる。個人の出金は最大のリスクポイントであり、事業者は属地とユーザ層を正しく認識すべき。

速攻質問タイム

質問一：あなたの見る暗号界の変遷は？

**揭晖：**2017年にビットコインを持ち始めて以来、「一コイン一別荘」の信念だった。値上がりはしたが、目標には届かず、出入金リスクも大きいため、動かなかった。以前の暗号界は「草莽」的で、許可不要、コードが法律の色彩を持つユートピアだったが、今や大手が参入し、コンプライアンス、免許、KYCが主流になり、大きく変わった。ただし、ビットコインの根底にある合意と非中央集権のルールは変わらず、ホルダーとしては持ち続ける。

質問二：若者に最も必要なものは？

高孟陽：すべての人にとって最も欠けているのはリスク意識だ。個人投資者は出金時の「汚れた資金」リスクに警戒し、事業者は特に注意が必要だ。特に国内では、この業界はあまり奨励されておらず、多くの場所で「米を待つ」状態だ。彼は、リスクの予防は事後の対応よりも重要だと強調する。

質問三：今後5年のWeb3の展望は？

**CrypoMiao：**初期は銀行とテクノロジーの融合に近くなると考える。金融インフラがWeb2とWeb3をつなぐ役割を果たすからだ。例えば決済機関や取引所だ。しかし、3〜5年後にはアプリ層に重心が移り、链上ストレージや暗号化アイデンティティ、コンテンツプラットフォーム、ゲームアイテムの所有権などが出てくる。最初は支払い・取引関連だが、やがてTencentやMetaのような巨大アプリも登場するだろう。この進化には時間がかかるが、方向性は明確だ。

結び

リスク警告：

暗号業界は単純に「収容」されたわけではなく、コンプライアンス圧力の中でより深い分化と再編を迎えている。コンプライアンスはゴールではなく、選別の仕組みだ。体系に残れる主体を決める。

個人にとっては、不確実性が増す中でリスク管理を最優先すべきであり、事業者にとっては、技術力よりも自分の立ち位置と事業の境界線を正しく認識することが重要だ。