日本による米国債の大規模売却予想が高まりつつあり、この潜在的な衝撃は伝統的な金融市場から暗号資産業界、特に米国債と深く結びついているTether（USDT）にも波及しています。日本は現在、1兆1,890億ドルの米国債を保有しており、世界最大の外国保有国ですが、日本国債の利回りが数年ぶりの高水準に上昇する中、米国債保有の魅力は低下しつつあります。
分析によると、米日金利差は半年で3.5%から2.4%に縮小しており、2%近辺まで低下すれば、日本への資金還流の動機が大幅に高まり、日本の機関投資家が最大5,000億ドルの米国債を売却する可能性があります。より広範な円キャリートレードの規模は1兆2,000億ドルに達しており、金利上昇と円高が進めば、この構造は急速に崩壊し、世界の資産で連鎖的なポジション解消を引き起こす恐れがあります。
このため、市場ではTetherのリスクエクスポージャーに注目が集まっています。USDTの準備資産の80%以上は米国債で構成されており、世界第17位の米国債保有者となっています。米国債は通常、流動性が高くリスクも低いとされていますが、日本などの大口保有者が撤退し、利回りが激しく変動した場合、Tetherの流動性管理に圧力がかかる可能性があります。すでに一部のアナリストは、米国債のシステミックリスクがUSDTのペッグの安定性に波及し、最終的にビットコインやより広範な暗号資産市場に影響を及ぼす可能性があると警告しています。
S&Pは最近、USDTのペッグ維持能力評価を「4（制限）」から「5（弱い）」に引き下げました。その理由として、準備資産中の高リスク資産比率の上昇や情報開示の透明性不足が挙げられています。レポートでは、USDTがビットコイン、金、社債、その他の資産も保有しており、これがさらなる市場リスク拡大につながる可能性があると指摘しています。
それにもかかわらず、主流市場ではUSDTの大規模なペッグ崩壊への懸念は依然として限定的です。予測市場では、そのリスクの確率はわずか0.5%と示されています。Tetherは過去にも度重なる市場圧力の中でペッグを維持しており、加えて同社は2025年第3四半期の利益が100億ドルを突破すると見込んでおり、潜在的な市場変動へのバッファーとなっています。
全体として、日本が米国債を減らす場合でもその過程は段階的であり、米国債市場の規模は一定の衝撃を吸収できると考えられます。しかし、利回り上昇、格付け圧力、Tetherの準備構造という複数の要因が絡み合う中、USDTの安定性は暗号資産業界が継続的に注視すべき重要なリスク要素であることに変わりはありません。
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