アーサー・ヘイズ警告: テザーのビットコインと金への賭けが支払能力危機を引き起こす可能性

アーサー・ヘイズは、企業の最新の認証レポートをレビューした後、テザーの準備戦略について鋭い警告を発しました。Xの投稿で、ヘイズはテザーがもはやUSDTを現金に似た金融商品で受動的に支えているだけではなく、連邦準備制度の政策に依存する大規模なレバレッジマクロトレードのような、はるかに攻撃的なポジションを取っていることを示唆しました。

テザーが共有した報告によると、同社は現在、98.5億ドル以上のビットコインと129億ドルの金を保有しており、これは代替資産がバランスシートの大部分を占めていることを示しています。ヘイズは、このシフトが意図的であると主張しています。彼の見解では、テザーは連邦準備制度が金利を引き下げることを期待しており、その動きは同社の米国財務省証券およびリバースレポからの収入を急激に減少させることになります。現在、これらは年間数十億ドルの利回りを生み出しています。金利が下がると、「お金の価格」が下落し、ビットコインや金のような資産が上昇する可能性があります。テザーはその転換点に備えて自らを位置づけているようです。

しかし、ヘイズはこの戦略が両方向に機能することを警告しています。これらの資産は、暗号において最も安定したバランスシートであるはずのものにボラティリティをもたらします。テザーは現在、USDTを支える資産として約$181 億ドルを保有していますが、その株式クッションはビットコインや金のエクスポージャーと比べて小さいです。ヘイズは、これらの保有資産において30%の下落が(暗号市場では不可能ではない)場合、テザーの株式を完全に消失させると指摘しています。従来の金融用語で言えば、これはその法人を「支払不能」とすることになります。

テザーの人々は、大規模な金利取引を行う初期段階にいます。この監査を私が読む限り、彼らは連邦準備制度が金利を引き下げると考えており、これが彼らの利息収入を圧迫します。その対策として、彼らは金を購入しており、$BTC は理論的にはお金の価格が下がるにつれて上昇するはずです…。 pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF

— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 2025年11月29日

ヘイズは、このリスクダイナミクスが主要な取引所、市場メーカー、そして機関投資家のUSDT保有者から注目されると予想しており、彼らはテザーのバランスシートに対するリアルタイムの透明性を要求し始めるかもしれません。市場が同社がリスク資産の突然の下落を吸収できないと信じるなら、特にボラティリティの高い期間中に、引き出しの圧力が高まる可能性があります。その懸念は、主流メディアがテザーの準備金とガバナンスに対する長年の懐疑主義を再燃させる余地を生み出します。ヘイズは、既にカンター・フィッツジェラルドとハワード・ルートニックに批判的なメディアが、テザーの運営を支える(の重要なパートナー)の物語を強調する瞬間を捉えるかもしれないと示唆しています。

しかし、テザーは歴史的にパニックサイクルを乗り越えており、ペッグを失うことはありませんでした。また、高金利の期間におけるその利益は非常に大きいです。会社の戦略は無謀ではなく、むしろ計算されたものであり、収益に影響を与える前に将来の金利引き下げに対するヘッジの方法かもしれません。しかし、ヘイズの批判は構造的な真実を浮き彫りにしています：テザーがボラティリティのある資産に依存すればするほど、USDTがユーザーを保護するために意図されている同じ市場の変動に自らをさらすことになります。

現時点では、ペッグは安定しており、流動性は深く、USDTの需要は引き続き増加しています。しかし、ビットコインや金が急激な修正に入った場合、ヘイズが提起した支払い能力の問題が市場の会話の最前線に戻る可能性があります。これが本当のリスクになるのか、それともテザーに対する懐疑主義の別の章になるのかは、次の主要な連邦準備制度理事会の決定に向けて会社がどのようにポジショニングを調整するかに依存するかもしれません。

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