SignalPlus マクロ分析特別版: ゼロまで落ちるのか？

過去一週間、暗号資産の価格が再び下落し、BTCは月曜日に売却圧力が軽かったため9.4万ドルに達した後に反落しました。主要な暗号資産は週ごとに再び10–20%下落し、市場の感情は前所未有の悲観的なものとなり、以前のベア・マーケットをも上回りました。マクロの逆風が一部の投げ売りの原因を説明することができるものの、暗号資産のパフォーマンスは確かに他のほとんどの資産クラス、特に相関性が最も強いレバレッジテクノロジー株よりも劣っています。

さらに、10月の市場崩壊後、マーケットメーカーが重大な損失を被ったという継続的な噂が、オーダーブックの流動性の著しい低下を引き起こし、市場のボラティリティ、特に下落ボラティリティを悪化させました。

全く驚くことではありませんが、私たちは暗号資産全体で急速なデレバレッジと実際の資金流出が発生しているのを見ています。中央集権型取引所の先物の大規模清算の後、ETFの資金流出とDATの売上も年内で最高を記録しました。ブラックロックのIBITは単日で歴史的な最高流出額-4.63億ドルを記録し、DATも発売以来初めての週次資金純流出が発生しました。

継続的な販売はDATのプレミアムを負の領域に崩壊させ、市場は企業が下落する株式の時価総額を支えるために資産を投げ売りすることを引き起こし、国庫の売却に対する懸念をもたらしました。MSTRは明らかに部屋の中のゾウであり、Saylorはすぐにいかなる売却の手法も公に否定しましたが、最終的な結論はまだ観察されるべきかもしれません。

長い静寂の後、価格がブルマーケットサイクルの範囲を下回ったことで、実現ボラティリティとインプライドボラティリティが回復しました。特に、プットオプションのスキューには需要があり、特にETHはBTCに比べて実際の資金支援が少ないため、より激しい下落への懸念を引き起こしています。

悲観と陰鬱な中で、最近この分野に良いニュースはありますか？最近、Squareがその商人がBTC支払いを受け入れ始めたと発表したことを除いて、最新の13Fファイルも示すように、ハーバード大学寄付基金（管理規模570億ドル）が現在4.43億ドルのIBITポジションを保有しており、これはそのポートフォリオの中で最大の単一株式ポジションです。しかし、皆があまりにも興奮する前に、そのポジションが純粋なロングポジションなのか、DATや他の暗号資産代理のスプレッド/アービトラージ取引を対象としているのかは不明です。我々は後者を傾向として考えていますが、たとえ純粋なロングポジションでなくても、伝統的な金融の実際の資金口座が少なくともこの分野のより活発な参加者になりつつあるのを見るのは良いことです。

マクロの観点に戻ると、韓国総合指数が3.8%下落し、ナスダック指数が午前中に2%暴落したにもかかわらず、米国株式市場は動揺したスタートから脱却し、終値で上昇して55日移動平均線のサポートを維持しました。固定収益市場も圧力に直面しており、日本、韓国、英国の債券は進行中の財政/政治的懸念により圧迫されています。米国債も同様の逆風に直面しており、利回りは反転して上昇しています。

アメリカでは、12月の利下げの可能性が約40%にまで低下しています。なぜなら、連邦準備制度の官僚たちが緩和期待を抑えにかかっているからです。労働市場にはいくつかの懸念がありますが、アメリカ経済は全体的に安定を維持しています。最大の懸念は依然としてインフレであり、前財務長官であり連邦準備制度の議長であるイエレンは、アメリカが「バナナ共和国に陥る危険に直面している」と述べました。一方、トランプ大統領は最近、高インフレと生活費の上昇問題により世論調査で大きな逆風にさらされています。 米連邦準備制度理事会の官僚は、緩和期待を管理し低下させる必要があると明言しました。前議長のイエレンは、アメリカが「バナナ共和国」に堕ちる危険があると述べました。 「現時点では、金融政策がこれ以上行うべきではないことは明らかです。」 — クリーブランド連邦準備銀行のハマーク総裁 「12月の会議について、インフレが私の予想よりも早く減少しているという説得力のある証拠を得るか、または労働市場が現在見られる漸進的な冷却よりも深刻な状況にあるのを見なければ、再び利下げを支持するのは難しいと思います。」—ダラス連邦準備銀行のローレン 「私は、さらなる利下げが労働市場のいかなるひび割れを補う助けにはならないと考えています——これらの圧力はおそらく、技術と移民政策の構造的変化に起因しています。」——カンザスシティ連邦準備銀行のシュミット総裁

未来を展望すると、私たちは以下のいくつかの事柄に密接に注目します：

1. 政府再開後のバックログデータの一元的な公開 私たちは、アナリストが積み上げられた経済データを整理し始めるにつれて、今後数週間で利下げの期待が変動することを予想しています。

2. マクロ要因が短期資産の動向をドライブする回帰、資産のボラティリティが上昇したため 投資家が経済成長に再び注目し、労働市場に初めての減速の兆しが見え、根強いインフレが続く中、クロスアセットのボラティリティが上昇しています。

3. アメリカの株式市場は現在もレンジ相場にありますが、SPXが7000を持続的に突破するか、6500を下回る場合、加速的な動きが見られる可能性があります。なぜなら、ガンマ分布が負の値に変わるからです。

4. 我々はアメリカの株式市場に対して慎重楽観的であり、利益の成長が依然として上昇しており、小売需要が強いからです。 評価は高価であるにもかかわらず、アメリカ企業の利益成長は近年の最高水準の1つを維持している。

アメリカの株式市場の小売買いは減少の兆しを示しておらず、トレンドが変わる前に注意が必要です。

5. 暗号資産のテクニカル面はあまり楽観的ではありませんが、良い長期のエントリーポイントを提供する可能性があります。 私たちは、10月の崩壊の余波が続くと予想しています。なぜなら、さらに多くの被害者が浮上し、さらに多くのプロトコルが閉鎖され、幻想が破れたために多くのネイティブ参加者が退出するからです。DATの投げ売りは現実的なリスクであり、さらなる通知があるまで市場の感情に重大な抑圧をもたらすでしょう。BTCが米国の金融システムの中で継続的かつ加速的に採用されていることを考えると、さらなる売却は魅力的な長期的エントリーポイントを示すでしょう。