SignalPlus analisis makro edisi khusus: Apakah akan turun ke nol?

Selama seminggu terakhir, harga Aset Kripto kembali turun, BTC pada hari Senin menyentuh 94.000 USD karena tekanan jual yang ringan sebelum kembali turun, koin utama turun 10–20% secara mingguan, dan sentimen pasar menjadi sangat pesimis, bahkan melebihi Bear Market sebelumnya. Meskipun angin makro dapat menjelaskan sebagian dari alasan dumping, namun kinerja Aset Kripto memang lebih buruk dibandingkan dengan sebagian besar kategori aset lainnya, termasuk saham teknologi berleverase yang memiliki korelasi paling kuat.

Selain itu, setelah pasar jatuh pada bulan Oktober, rumor yang berkelanjutan tentang pembuat pasar yang mengalami kerugian besar menyebabkan likuiditas buku pesanan menurun secara signifikan, memperburuk volatilitas pasar, terutama volatilitas penurunan.

Tidak mengejutkan, kami melihat seluruh sektor Aset Kripto mengalami de-leverage yang cepat dan arus keluar dana yang nyata. Setelah likuidasi besar-besaran dari futures di bursa terpusat, arus keluar dana ETF dan penjualan DAT juga mencetak rekor tertinggi tahun ini, di mana IBIT dari BlackRock mencatat arus keluar harian tertinggi dalam sejarah sebesar -463 juta USD, dan DAT juga mengalami arus keluar dana bersih mingguan untuk pertama kalinya sejak peluncurannya.

Penjualan yang berkelanjutan menyebabkan premium DAT runtuh ke wilayah negatif, memicu kekhawatiran pasar tentang perusahaan yang menjual aset untuk mendukung nilai pasar saham yang turun, sehingga menimbulkan kekhawatiran tentang penjualan oleh perbendaharaan. MSTR jelas merupakan gajah di ruangan, meskipun Saylor dengan cepat membantah adanya trik penjualan, namun kesimpulan akhir mungkin masih perlu diamati.

Setelah mengalami periode tenang yang panjang, seiring dengan harga yang jatuh di bawah rentang siklus Bull Market, baik volatilitas yang telah terwujud maupun volatilitas implisit telah meningkat. Khususnya, permintaan untuk opsi put masih ada, terutama untuk ETH, yang dukungan dana riilnya tidak sekuat BTC, ini memicu kekhawatiran akan penurunan yang lebih tajam.

Di tengah suasana pesimisme dan kabut, apakah ada kabar baik baru-baru ini di bidang ini? Selain pengumuman terbaru dari Square bahwa para pedagangnya telah mulai menerima pembayaran Bitcoin, dokumen 13F terbaru juga menunjukkan bahwa Dana Donasi Universitas Harvard (dengan total aset 57 miliar dolar AS) kini memiliki posisi IBIT senilai 443 juta dolar AS, yang merupakan kepemilikan saham tunggal terbesar dalam portofolionya. Namun, sebelum semua orang terlalu bersemangat, belum jelas apakah posisi tersebut murni posisi bullish, atau merupakan perdagangan arbitrase/selisih harga terkait DAT atau aset kripto lainnya. Kami cenderung pada yang terakhir, tetapi bahkan jika itu bukan eksposur bullish murni, melihat akun dana nyata dari keuangan tradisional setidaknya menjadi peserta yang lebih aktif di bidang ini tetaplah hal yang baik.

Kembali ke aspek makro, meskipun Indeks Komposit Korea turun 3,8% dan Indeks Nasdaq anjlok 2% di awal sesi, pasar saham AS berhasil keluar dari awal yang bergejolak, ditutup naik dan mempertahankan dukungan garis rata-rata bergerak 55 hari. Pasar pendapatan tetap juga menghadapi tekanan, obligasi Jepang, Korea, dan Inggris tertekan karena kekhawatiran fiskal/politik yang berkembang, obligasi pemerintah AS juga menghadapi angin sakal serupa, dengan imbal hasil yang berbalik naik.

Di Amerika Serikat, kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Desember telah turun menjadi sekitar 40%, karena para pejabat Federal Reserve berusaha untuk meredakan ekspektasi pelonggaran, meskipun ada beberapa kekhawatiran mengenai pasar tenaga kerja, namun ekonomi Amerika secara umum tetap stabil. Kekhawatiran terbesar masih adalah inflasi, mantan Menteri Keuangan dan Ketua Federal Reserve Janet Yellen menyatakan bahwa Amerika “sedang menghadapi bahaya menjadi republik pisang”, sementara Presiden Trump baru-baru ini mengalami kemunduran signifikan dalam jajak pendapat karena masalah inflasi tinggi dan meningkatnya biaya hidup. Pejabat Federal Reserve secara jelas menyatakan bahwa mereka ingin mengelola dan mengurangi ekspektasi pelonggaran, mantan ketua Yellen menyebut bahwa Amerika Serikat menghadapi bahaya menjadi “republik pisang”. “Saat ini, kebijakan moneter jelas tidak seharusnya dilakukan lebih banyak,” - Ketua Federal Reserve Cleveland, Harmak “Untuk pertemuan bulan Desember, saya rasa sulit untuk mendukung penurunan suku bunga lagi kecuali kita bisa mendapatkan bukti meyakinkan bahwa laju penurunan inflasi lebih cepat dari yang saya perkirakan, atau kita melihat pasar tenaga kerja mengalami penurunan yang lebih serius daripada yang saat ini terlihat.” — Ketua Federal Reserve Dallas, Logan “Saya pikir penurunan suku bunga lebih lanjut tidak akan membantu memperbaiki segala keretakan di pasar tenaga kerja — — tekanan ini kemungkinan besar berasal dari perubahan struktural dalam teknologi dan kebijakan imigrasi,” — — Presiden Fed Kansas City, Schmied.

Melihat ke depan, kami akan memperhatikan beberapa hal berikut: 1.Pemerintah memulai kembali publikasi terpusat dari data yang tertunda. Kami memperkirakan dalam beberapa minggu mendatang, seiring dengan analis mulai merapikan data ekonomi yang tertunda, ekspektasi penurunan suku bunga akan mengalami fluktuasi.

2. Faktor makro kembali mendorong pergerakan aset jangka pendek, karena volatilitas aset telah meningkat. Seiring dengan investor yang kembali fokus pada pertumbuhan ekonomi, tanda-tanda perlambatan awal di pasar tenaga kerja, dan inflasi yang membandel, volatilitas lintas aset telah meningkat.

3. Pasar saham Amerika saat ini masih berada dalam fase konsolidasi, tetapi jika SPX terus menembus >7000 atau jatuh di bawah <6500, maka kemungkinan akan terjadi pergerakan yang dipercepat, karena distribusi Gamma beralih menjadi nilai negatif.

4. Kami tetap optimis hati-hati terhadap pasar saham Amerika Serikat, karena pertumbuhan laba masih meningkat dan permintaan ritel kuat. Meskipun valuasi mahal, pertumbuhan laba perusahaan Amerika tetap berada di salah satu level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.

Pembelian ritel di pasar saham AS tidak menunjukkan tanda-tanda melemah dan harus diperhatikan sebelum perubahan tren.

5. Aspek teknis Aset Kripto tidak terlalu optimis, tetapi mungkin menawarkan titik masuk jangka panjang yang baik. Kami terus memperkirakan bahwa dampak dari kejatuhan di bulan Oktober akan berlanjut, karena lebih banyak korban akan muncul, lebih banyak protokol akan ditutup, dan lebih banyak peserta asli akan keluar karena ilusinya hancur. Penjualan DAT adalah risiko nyata, yang akan memberikan tekanan signifikan terhadap sentimen pasar sebelum pemberitahuan lebih lanjut. Mengingat adopsi BTC yang berkelanjutan dan dipercepat dalam sistem keuangan AS, penjualan lebih lanjut akan menghadirkan titik masuk jangka panjang yang menarik.