El 10 de marzo, se informó que China, en una notificación conjunta publicada el 6 de febrero, reiteró nuevamente la prohibición total de las actividades relacionadas con criptomonedas y aclaró que las stablecoins vinculadas al renminbi sin autorización están prohibidas, además de definir la mayoría de las actividades de tokenización de activos del mundo real (RWA) como ilegales. Sin embargo, esta política no provocó movimientos significativos en el mercado. Jason Atkins, director comercial de la plataforma de market making Auros, afirmó que la reacción moderada del mercado en sí misma indica que los inversores ya han asimilado la postura firme de China respecto a los sistemas descentralizados de criptomonedas desde hace tiempo.
Es importante destacar que, por primera vez, esta notificación menciona directamente el campo de la tokenización de RWA. Algunos observadores interpretan esto como una señal de una regulación más estricta, pero Atkins prefiere considerarlo como una medida preventiva y de gestión de riesgos anticipada. Claramente, las autoridades regulatorias chinas no desean repetir la situación de 2021, cuando la rápida expansión de la industria de minería de Bitcoin fue seguida por una intervención de emergencia. A medida que la escala de la tokenización de RWA a nivel global continúa creciendo, Beijing intenta establecer un marco regulatorio antes de que se genere un riesgo sistémico en los flujos de capital.
Al mismo tiempo, un detalle en el texto de la política ha llamado la atención: por primera vez, las stablecoins se distinguen de la categoría de “moneda virtual” y se describen como herramientas que pueden “desempeñar parcialmente funciones de moneda fiduciaria”. Algunos en el mercado especulan que esto podría dejar espacio para que en el futuro China otorgue licencias relacionadas con stablecoins en Hong Kong. Sin embargo, Atkins señala que, incluso si existen esas vías, su implementación tomará tiempo, y lo que la regulación prioriza es la mejora en la eficiencia de las infraestructuras de pago y liquidación, no la promoción de la innovación en criptomonedas.
Además, Atkins menciona una tendencia macroeconómica más amplia. Con la promoción de la legislación sobre stablecoins en Estados Unidos y la amplia adopción de stablecoins en dólares en transacciones digitales, el comercio global de activos digitales está formando gradualmente un sistema basado en dólares. En esta estructura, cada compra de stablecoins en dólares implica, en realidad, un aumento indirecto en la demanda de bonos del Tesoro estadounidense.
Los datos históricos muestran que China poseía más de 1.3 billones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. en 2013, siendo en ese momento el mayor tenedor extranjero, pero en los últimos años ha reducido sus tenencias, que actualmente se sitúan en aproximadamente 680 mil millones de dólares. Atkins opina que, en un entorno donde las stablecoins se expanden rápidamente, la demanda de activos en dólares puede crecer de forma natural a través de redes de transacciones digitales, y que esta tendencia es difícil de bloquear completamente por un solo país.
Por otro lado, también enfatiza un factor clave que a menudo se pasa por alto: la liquidez. Ya sea en las redes de pago con stablecoins o en el mercado de tokenización de RWA, si no hay market makers que ofrezcan cotizaciones de forma continua, mantengan la estabilidad de precios y reduzcan el deslizamiento, el marco regulatorio por sí solo no podrá sostener un sistema de mercado eficiente.
Bajo la influencia combinada de las políticas regulatorias, la digitalización del dólar y la estructura de liquidez, la nueva postura de China respecto a la regulación de las criptomonedas no solo impacta el mercado local, sino que también puede cambiar el panorama de los activos digitales a nivel global en un horizonte de largo plazo.
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