Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat den Kreis der berechtigten Emittenten von Zahlung-Stablecoins erweitert und den Geltungsbereich über traditionelle Banken hinaus auf nationale Trustbanken ausgeweitet. In einer erneut veröffentlichten Mitarbeiterrundschreiben stellte die Behörde klar, dass nationale Trustbanken — Institutionen, die typischerweise Verwahrungsdienste anbieten, als Testamentsvollstrecker fungieren und Vermögenswerte im Auftrag von Kunden verwalten, anstatt im Einzelhandelskreditgeschäft tätig zu sein — fiat-gekoppelte Token unter ihrem Rahmenwerk ausgeben können. Das Update, formell ein geändertes Schreiben 25-40 vom 8. Dezember 2025, signalisiert eine regulatorische Öffnung für Nicht-Einzelhandelsinstitutionen, um am Stablecoin-Ausgabeprozess teilzunehmen, während sie innerhalb der Risikokontrollen und Offenlegungspflichten der Behörde bleiben. Dieser Schritt ist Teil einer breiteren Initiative, um mehr Klarheit und Aufsicht über US-Dollar-Stablecoins zu schaffen, während Gesetzgeber auf einen umfassenden Rahmen drängen.
Die aktualisierte Haltung der CFTC erfolgte parallel zu einem breiteren regulatorischen Umfeld, das durch den GENIUS Act geprägt ist, einem Vorzeigevorhaben, das im Juli 2025 in Gesetzesform gegossen wurde, um ein umfassendes Regime für dollar-gestützte Stablecoins zu etablieren. Parallel dazu hat die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) einen Vorschlag vorgelegt, der es Geschäftsbanken ermöglichen würde, Stablecoins über eine Tochtergesellschaft auszugeben, vorbehaltlich der Aufsicht durch die FDIC und der Übereinstimmung mit den Anforderungen des GENIUS Act. Zusammen spiegeln diese Entwicklungen den gemeinsamen Einsatz der US-Regulierungsbehörden wider, um zu definieren, wer Stablecoins ausgeben darf, wie Reserven verwaltet werden und welche Governance-Standards gelten, um Stabilität und Verbraucherschutz zu gewährleisten.
„Die [Market Participants] Division beabsichtigte nicht, nationale Trustbanken als Emittenten von Zahlung-Stablecoins im Sinne von Letter 25-40 auszuschließen. Daher wird die Division den Inhalt von Letter 25-40 erneut veröffentlichen, mit einer erweiterten Definition von Zahlung-Stablecoins.“
Die Weiterentwicklung von Leitlinien und Richtlinien in diesem Bereich unterstreicht die regulatorische Haltung der Biden-Ära zu digitalen Vermögenswerten, selbst wenn sich politische Dynamiken verschieben. Ein entscheidender Wendepunkt, den sowohl Befürworter als auch Kritiker nennen, ist der GENIUS Act, der darauf abzielt, festzulegen, wie dollar-gekoppelte Token ausgegeben, gedeckt und eingelöst werden in dem US-Finanzsystem. Das Gesetz sieht einen Rahmen vor, in dem Stablecoins an hochwertige Vermögenswerte — hauptsächlich Fiat-Geldeinlagen oder kurzfristige Staatsanleihen — gebunden sind und legt den Schwerpunkt auf eine robuste Reserveabsicherung gegenüber spekulativeren, algorithmischen Ansätzen. Die Betonung der 1:1-Absicherung ist zentral für die US-Regulierungsthese, dass Stablecoins als vertrauenswürdige Zahlungswege und nicht als spekulative Instrumente fungieren sollten.
Das Interesse an nationalen Trustbanken als Emittenten spiegelt einen breiteren Versuch wider, bestehende Finanzinfrastrukturen für die Ausgabe von Stablecoins zu nutzen und gleichzeitig eine starke Aufsicht sicherzustellen. Verwahrbanken und Vermögensverwalter sind gut positioniert, um Reservevermögen und Rückzahlungsmechanismen zu verwalten, vorausgesetzt, sie erfüllen die Kriterien des GENIUS Act und die Risikomanagement-Erwartungen der CFTC. Die rechtliche Architektur bleibt jedoch komplex: Der GENIUS Act schließt algorithmische und synthetische Stablecoin-Modelle aus seinem definierten Regime aus und signalisiert eine bewusste Präferenz für on-chain-Dollar, die durch explizite, liquide Reserven gedeckt sind. Diese Abgrenzung ist für Entwickler, Börsen und Institutionen relevant, die abwägen, ob sie Stablecoin-Produkte innerhalb des US-Marktes starten oder skalieren wollen.
Aus politischer Sicht signalisiert der Rahmen der FDIC vom Dezember 2025 eine parallele Entwicklung für Banken, die am Stablecoin-Ökosystem teilnehmen möchten. Der FDIC-Vorschlag sieht ein Governance- und Aufsichtssystem vor, bei dem eine Mutterbank Stablecoins über eine Tochtergesellschaft ausgeben kann, wobei Mutter- und Tochtergesellschaft gemeinsam auf die Einhaltung des GENIUS Act geprüft werden. Praktisch bedeutet dies, dass Banken klare Rückzahlungsrichtlinien, transparente Reserveverwaltung und robuste Risikokontrollen benötigen, um Liquiditätsstressszenarien standzuhalten. Der Schwerpunkt des Vorschlags auf Bargeldeinlagen und Anlagen in kurzfristigen Staatsanleihen als Reserveunterlegung unterstreicht einen risiko-bewussten Ansatz bei der Reserveverwaltung, der darauf ausgelegt ist, Verbraucher zu schützen und das Vertrauen in den Stabilitätsmechanismus zu bewahren.
Insgesamt verdeutlichen die Vorschläge der CFTC, des GENIUS Act und der FDIC eine koordinierte Anstrengung, um festzulegen, wer Stablecoins ausgeben darf und unter welchen Sicherheitsvorkehrungen. Während diese regulatorische Kontur darauf abzielt, systemische Risiken zu verringern und die Transparenz zu erhöhen, wirft sie auch Fragen zu Wettbewerb, Innovation und dem Tempo auf, mit dem sich Institutionen an neue Anforderungen anpassen. Für Marktteilnehmer ergeben sich zwei Hauptimplikationen: potenzielle Zunahme glaubwürdiger Emittenten und strengere Standards für Reserven und Governance. Die konkrete Umsetzung wird von nachfolgenden Regelungen, behördlichen Leitlinien und der Ausrichtung der Compliance-Programme der Unternehmen auf den sich entwickelnden Rahmen abhängen.
Warum es wichtig ist
Erstens erweitert die Einbeziehung nationaler Trustbanken den potenziellen Emittentenpool für US-Dollar-Stablecoins, was die Liquidität erhöhen und neue Einstiegspunkte für Institutionen schaffen könnte, die bereits große Vermögenswerte verwalten und Verwahrungsdienste anbieten. Durch die Ermöglichung der Ausgabe von Stablecoins durch verwahrungsorientierte Banken erkennen die Regulierer an, dass Kernfunktionen wie Trust und Abwicklung in einem kontrollierten, geprüftem Umfeld mit digitalen Token integriert werden können. Dies könnte die Akzeptanz digitaler Dollar-Zahlungen für Abwicklung, Gehaltszahlungen und grenzüberschreitende Transaktionen beschleunigen, vorausgesetzt, diese Token bleiben durch transparente Reserven gedeckt und unterliegen einer starken Aufsicht.
Zweitens schafft die Betonung des GENIUS Act auf 1:1-Absicherung und der Ausschluss algorithmischer Modelle einen klaren Weg, Stablecoins als echte, moderne Zahlungsmittel zu behandeln, anstatt als spekulative Vehikel. Der Rahmen des Gesetzes zielt darauf ab, Gegenparteirisiken zu minimieren und das Vertrauen zwischen Nutzern, Händlern und Finanzinstituten zu wahren. Für Emittenten bedeutet dies, dass jedes neue Produkt auf dem US-Markt verifizierbare Reserven und klare Rückzahlungsrichtlinien nachweisen muss, was die Quellen der Liquidität, die Verwendung von Sicherheiten und die Risikomodellierung beeinflussen könnte. Investoren und Händler werden Reserveoffenlegungen und Governance-Strukturen genauer prüfen, da die Einhaltung regulatorischer Vorgaben eine zentrale Voraussetzung für den Marktzugang ist.
Drittens führt das vorgeschlagene Modell der FDIC für bankgeführte Stablecoins eine mehrstufige Aufsicht ein, bei der eine Mutterbank mit einer speziellen Tochtergesellschaft verbunden ist. Während diese Struktur Risiken isolieren und die Verantwortlichkeit erhöhen kann, bringt sie auch eine zusätzliche administrative Komplexität für Banken mit sich, die am Stablecoin-Geschäft teilnehmen möchten. Für das breitere Krypto-Ökosystem signalisiert die Entwicklung eine reifende Regulierungslandschaft, in der Stablecoins als zuverlässige Zahlungswege fungieren können, sofern sie klare, durchsetzbare Standards erfüllen. Diese Klarheit könnte mehr traditionelle Finanzakteure dazu ermutigen, sich mit digitalen Währungen zu beschäftigen, vorausgesetzt, die Geschäftsmodelle bleiben im Einklang mit vorsichtigen Risikokontrollen.
Was man als Nächstes beobachten sollte
- Dezember 2025 — CFTC bestätigt das geänderte Letter 25-40 und erweitert den Geltungsbereich auf nationale Trustbanken.
FDIC-Vorschlag Dezember 2025 — Banken dürfen Stablecoins über eine Tochtergesellschaft unter FDIC-Aufsicht ausgeben; verfolgen Sie die Bekanntmachung im Federal Register und die nachfolgenden Regelungen.
Implementierungszeitplan des GENIUS Act — Beobachten Sie Updates, wie das Regime schrittweise eingeführt wird und wie die Durchsetzungserwartungen kommuniziert werden.
Regulatorische Abstimmung — Weitere Leitlinien der CFTC oder FDIC zur Zusammensetzung der Reserven, Rückzahlungsfenstern und Meldepflichten für Emittenten.
Quellen & Überprüfung
CFTC-Pressemitteilung 9180-26 zur Ankündigung des geänderten Letter 25-40 und der Einbeziehung nationaler Trustbanken als potenzielle Emittenten von Zahlung-Stablecoins.
Bekanntmachung im Federal Register oder FDIC-Unterlagen, die den vorgeschlagenen Rahmen für Banken, die Stablecoins über eine Tochtergesellschaft ausgeben, und die Abstimmung mit dem GENIUS Act skizzieren.
Gesetz zur Stablecoin-Regulierung unterzeichnet von Donald Trump im Juli 2025 — Berichterstattung mit Kontext zum GENIUS Act und regulatorischen Zielen.
Überblick zum GENIUS Act — cointelegraph Learn-Artikel, der erklärt, wie das Gesetz die US-Stablecoin-Regulierung neu gestalten könnte.
