《الدب الكبير》 النموذج الأصلي مايكل بوري يحذر: انهيار البيتكوين قد يثير موجة بيع بقيمة مليار من الذهب والفضة

《الجانب المظلم》، الشخصية الرئيسية مستوحاة من مايكل بوري، يحذر من أن هبوط البيتكوين دون 73,000 دولار قد يثير موجة بيع بقيمة مليار دولار من الذهب والفضة لتعويض خسائر التشفير. وإذا انخفض إلى 50,000 دولار، فإن شركات مثل ميكروستراتيجي تواجه تهديدات، وقد تتعرض شركات التعدين للإفلاس. انتقد بوري فشل أسطورة التحوط في البيتكوين، وارتفاع صناديق الاستثمار المتداولة مجرد مضاربة، محذرًا من انهيار سوق المعادن المرقمنة الآجلة.

توقع مايكل بوري لانهيار البيتكوين يثير ردود فعل متسلسلة

المستثمر المعروف بتوقع الأزمة المالية لعام 2008، مايكل بوري، يحذر من أن الانخفاض الأخير في البيتكوين قد يسبب رد فعل متسلسل في السوق بأكمله، خاصة في أسواق الذهب والفضة. كتب على منصة Substack يوم الاثنين أن انخفاض العملات المشفرة قد يجبر المستثمرين المؤسساتيين والمديرين الماليين للشركات على بيع أصول أخرى لتعويض الخسائر.

قال بوري: «نتيجة لانخفاض أسعار العملات المشفرة، يبدو أن ما يصل إلى مليار دولار من المعادن الثمينة سيتم بيعها في نهاية الشهر.» وهو يشير إلى انخفاض أسعار الذهب والفضة في نهاية يناير. يعتقد أن المضاربين والمديرين الماليين يتسابقون لبيع الذهب والفضة المرقمنين الآجلة لتحقيق أرباح وتقليل المخاطر. تكشف هذه الملاحظة عن آلية تفاعل سوق غير معروفة على نطاق واسع: تقلبات السوق الشديدة في العملات المشفرة تؤثر عبر الأصول المرقمنة وتخصيص الأصول للمؤسسات، مما ينعكس على الأسواق التقليدية للسلع.

يوم الثلاثاء، انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 73,000 دولار مرة واحدة، بعد أن هبط حوالي 42% من أعلى مستوى له عند 126,080 دولار. قال بوري إن انهيار البيتكوين هذا كشف عن هشاشة أساس العملات المشفرة، ويمثل تهديدًا للشركات التي تملك كميات كبيرة من البيتكوين، مثل ميكروستراتيجي. تمتلك الشركة أكثر من 713,502 بيتكوين بتكلفة متوسطة حوالي 76,052 دولار، وعندما ينخفض سعر البيتكوين دون هذا المستوى، تتعرض جميع ممتلكاتها لخسائر دفترية. قد يجبر هذا الضغط المالي شركة ميكروستراتيجي وغيرها من الشركات على بيع أصول أخرى للحفاظ على السيولة.

قال بوري: «انخفاض سعر البيتكوين لا يوجد له قاع طبيعي، ولا يوجد سبب يمنعه من الانخفاض.» وحذر من أن انخفاض السعر إلى 50,000 دولار قد يؤدي إلى إفلاس شركات التعدين، وأن سوق المعادن المرقمنة قد «ينهار تمامًا، ولا أحد يهتم». يعتمد هذا التوقع على تحليل هيكل تكلفة شركات التعدين، حيث تتراوح أسعار إيقاف تشغيل الآلات الحديثة بين 69,000 و74,000 دولار، وإذا انخفض سعر البيتكوين إلى 50,000 دولار، فإن معظم شركات التعدين ستخسر، مما قد يؤدي إلى انهيار القطاع.

ثلاثة ردود فعل متسلسلة لانهيار البيتكوين

هلع المؤسسات: شركات مثل ميكروستراتيجي تواجه أزمة مالية، وقد تضطر لبيع أصول أخرى

انهيار التعدين: إذا انخفض السعر إلى 50,000 دولار، قد تتوقف العديد من شركات التعدين عن العمل أو تعلن الإفلاس، مما يؤدي إلى انخفاض القدرة الحسابية وتأثير على أمان الشبكة

انهيار الأصول المرقمنة: بيع منتجات المرقمنة للذهب والفضة، وتأثر السوق التقليدي للسلع

فشل البيتكوين كأصل للتحوط

يرى بوري أن الدعاية التي تصف البيتكوين كأصل رقمي للتحوط وبديل للذهب قد فشلت. وقال: «لا شيء من أصول الخزانة دائم»، في إشارة إلى أن حجة أن المؤسسات ستدعم البيتكوين بشكل دائم غير صحيحة. هذا يركز على جوهر سردية المستثمرين على البيتكوين، التي طالما زعمت أنه «الذهب الرقمي»، والذي يمكن أن يحافظ على القيمة أو يزداد خلال الأزمات الاقتصادية.

لكن الأداء السوقي الفعلي يدعم شكوك بوري. ففي عام 2025، مع تصاعد المخاطر الجيوسياسية وعدم اليقين الاقتصادي، سجل الذهب أعلى مستوى له على الإطلاق، متجاوزًا 3700 دولار للأونصة. بالمقابل، هبط البيتكوين بأكثر من 40% من ذروته في أكتوبر، ولم يظهر أي خصائص للتحوط. هذا التباين يظهر أن المستثمرين لا زالوا يعتبرون الذهب أداة موثوقة للتحوط، بينما يُنظر إلى البيتكوين كمخاطرة عالية ومضاربة.

شهد البيتكوين مؤخرًا سوقًا صاعدة مدعومة بإطلاق صناديق ETF الفورية وتدفق المؤسسات. لكن بوري يرى أن هذه عوامل مؤقتة، وليست علامة على قبول واسع. يرى أن البيتكوين لا تزال مضاربة، وتفتقر إلى قيمة داخلية أو استخدام عملي. الأموال التي تجذبها ETF تأتي من مضاربين يسعون لتحقيق أرباح، وليس من إيمان طويل الأمد بكون البيتكوين عملة أو مخزن قيمة. وإذا تغيرت مشاعر السوق أو ظهرت فرص استثمارية أفضل، قد تتراجع هذه الأموال بسرعة.

من منظور التاريخ المالي، فإن حجج بوري ليست بلا أساس. فالأصول التي تعتبر ملاذًا آمنًا تحتاج إلى عقود أو قرون من الاختبار، والذهب هو ما يميزها لأنه حافظ على قيمته عبر آلاف السنين من الحضارة البشرية. أما البيتكوين، الذي عمره 15 سنة، ومعظم فتراته من التقلبات الشديدة، يفتقر إلى أدلة تاريخية كافية على موثوقيته في الأزمات القصوى.

مصداقية وخلافات تحذيرات بوري

على الرغم من أن وجهة نظر بوري التشاؤمية غالبًا ما تثير الجدل، إلا أنه ثبت مرارًا أنه كان على حق في التوقعات. ففي عام 2008، قام بالبيع على المكشوف في سوق الرهون العقارية الفرعية وحقق أرباحًا بمئات الملايين، وتحول قصته إلى فيلم «الجانب المظلم»، مما جعله أحد أشهر المستثمرين المعاكسين عالميًا. منذ ذلك الحين، أصدر تحذيرات عدة من فقاعات السوق، رغم أن توقيته لم يكن دائمًا دقيقًا، إلا أن الاتجاه غالبًا ما كان صحيحًا.

في عام 2021، حذر بوري من ارتفاع أسعار تسلا وفقاعات الأسهم الميم، وحدثت تصحيحات كبيرة بعد ذلك. وفي بداية 2022، حذر من ارتفاع تقييمات الأسهم التقنية، وانخفض مؤشر ناسداك بأكثر من 30% خلال العام. هذه الأمثلة عززت من مكانة تحذيراته كمصدر موثوق، حتى وإن لم تكن دائمًا دقيقة تمامًا.

لكن، وجهة نظر بوري حول البيتكوين ليست خالية من الجدل. مؤيدو العملات المشفرة يشيرون إلى أن قيمة البيتكوين منطقها مختلف عن الأصول التقليدية، ولا يمكن قياسها ببساطة من خلال القيمة الجوهرية أو الاستخدام. فالقيمة تأتي من ندرتها، وميزتها اللامركزية، والإجماع العالمي عليها، وهذه الخصائص لها معنى فريد في ظل تدهور قيمة العملات الورقية. كما أن اعتماد المؤسسات، رغم أنه لا يزال في مراحله المبكرة، يتسارع، وقد يوفر دعمًا أكثر استقرارًا على المدى الطويل.

بالنسبة للمستثمرين في العملات المشفرة، فإن تحذيرات بوري تثير القلق: إذا انهار البيتكوين وأدى ذلك إلى موجة بيع جديدة، فماذا سيحدث؟ السيناريو الأسوأ هو أن ينخفض السعر إلى ما دون 50,000 دولار، وتضطر شركات مثل ميكروستراتيجي إلى تصفية ممتلكاتها، وتعلن شركات التعدين إفلاسها على نطاق واسع، وينهار سوق المعادن المرقمنة، وتنتشر ردود الفعل المتسلسلة عبر الأصول عالية المخاطر. رغم أن احتمالية حدوث ذلك منخفضة، إلا أن العواقب ستكون وخيمة جدًا.

النهج العقلاني هو اعتبار تحذيرات بوري كاختبار ضغط لسيناريوهات المخاطر القصوى. على المستثمرين تقييم مدى قدرة محافظهم على تحمل هبوط البيتكوين إلى 50,000 دولار، وما إذا كانوا مفرطين في التركيز على الأصول المشفرة، وما إذا كانت لديهم تنويعات كافية. بالنسبة للمستثمرين بالرافعة المالية، فإن تحذيرات بوري يجب أن تؤخذ على محمل الجد، فالمضاعفات العالية في سوق صاعدة تعظم الأرباح، لكنها أيضًا تعظم الخسائر وقد تؤدي إلى تصفية مراكزهم.