بيتكوين في دائرة الضوء مع ارتفاع الين الياباني بشكل كبير: ماذا بعد؟

استقرار عملة رئيسية عالمية معرض للخطر، وتأثيرات هذا التطور الممتدة تتجه مباشرة إلى بيتكوين، على الأقل على المدى القصير.

وفقًا لـ Bloomberg، السوق يركز على احتمال تدخل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) بالتنسيق في السياسة النقدية. بعد أن نفذ فرع نيويورك للبنك الاحتياطي الفيدرالي عملية “rate check” — وهي خطوة إجرائية تظهر عادة قبل التحركات في السوق — ارتفعت الين الياباني بنسبة 3.39% من أدنى مستوى تم تسجيله يوم الجمعة الماضي. الآن سعر الصرف عند 153.95 ين/دولار، وهو مستوى لم يُسجل منذ بداية نوفمبر 2025.

هذه التطورات مهمة بشكل خاص لأن ارتفاع الين قد يغير أحد أكثر استراتيجيات الاستثمار شعبية في العالم، مما يؤثر مباشرة على تدفقات السيولة التي دعمت الأصول عالية المخاطر مثل بيتكوين لسنوات.

التقلبات ظهرت بعد أسبوع من الاضطرابات في اليابان، حيث أدت موجة البيع القوية إلى ارتفاع عائدات سندات الحكومة لمدة 40 عامًا إلى 4% — وهو أعلى مستوى منذ إصدارها لأول مرة في عام 2007.

في ظل هذا المشهد الاقتصادي العالمي الهش، تتأثر تقلبات بيتكوين بشكل متزايد بتدفقات رأس المال من التمويل التقليدي. هذا الأصل يكاد لا يحقق قفزات وسط التغيرات في السياسات والجغرافيا السياسية، حيث زاد فقط بنسبة 0.14% منذ بداية العام، في حين سجل الذهب والفضة مستويات قياسية جديدة باستمرار.

خطر انعكاس اتجاه حمل العملات

على مدى عقود، أدت أسعار الفائدة القريبة من الصفر في اليابان إلى تعزيز استراتيجية “carry trade”، حيث يقترض المستثمرون الين بتكلفة منخفضة ويستثمرون في أصول ذات عائد أعلى في الخارج، بما في ذلك الأسهم الأمريكية وبيتكوين.

عندما يضعف الين، تزداد ربحية هذه المراكز على الورق. ومع ذلك، إذا حدث تدخل منسق لدفع الين للارتفاع — على سبيل المثال، بيع Fed للدولار الأمريكي لشراء الين — فإن السوق ستضطر إلى الانعكاس بسرعة.

وفقًا لتيم صن، الباحث البارز في HashKey Group، فإن سعر بيتكوين على المدى القصير يتأثر بشكل رئيسي بتدفقات رأس المال باستخدام الرافعة المالية. عندما يرتفع سعر الين، يضطر المستثمرون لبيع الأصول عالية المخاطر لشراء الين وسداد القروض، مما يخلق موجة من ضغط البيع على نطاق واسع.

توقعات التدخل المتزايد تؤدي أيضًا إلى ارتفاع “رسوم تقلب السوق”، مما يزيد من تكاليف الحفاظ على المراكز ذات الرافعة المالية، ويجبر تدفقات رأس المال على الخروج من بيتكوين.

القلق من عمليات “rate check” التي يجريها بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يثير احتمال وجود حملة تدخل مشتركة، بما في ذلك توسيع السيولة بالدولار الأمريكي لشراء الين، لدعم العملة اليابانية. هذا الآلية تفسر جزئيًا الضغط البيعي الأخير على كل من سوق العملات الرقمية والأسهم عندما تعافى الين.

الآثار يمكن أن تكون كبيرة جدًا. اضطرار المستثمرين لإغلاق مراكز الرافعة المالية قد يواصل زعزعة سوق السندات والسيولة العالمية، مشابهًا لصدمة حمل العملات في أغسطس 2024 التي دفعت بيتكوين إلى أقل من 50,000 دولار وأدت إلى تصفية بأكثر من مليار دولار. ومع ذلك، يعتقد صن أن مدى التأثير هذه المرة لن يتجاوز حدث عام 2024، حيث أصبح مستوى تحمل المخاطر للمستثمرين الذين يستخدمون الرافعة أكثر حذرًا.

ضغط المدى القصير، دافع المدى الطويل

عملية تقليل الرافعة المالية هذه تعتبر بشكل واضح مخاطرة قصيرة الأمد على سعر بيتكوين. ومع ذلك، على المدى الطويل، فإن التداعيات النقدية لمثل هذا التدخل قد تكون داعمة بشكل كبير.

إذا باع Fed الدولار الأمريكي للتدخل، فهذا يعني توسيع السيولة بالدولار — وهو نوع من التسهيل النقدي. ضعف الدولار سيعزز السيولة العالمية، خاصة وأن هذا العملة كانت قريبة من أدنى مستوياتها لعدة أشهر.

وفقًا لصن، لإنشاء موجة صعود مستدامة جديدة، يحتاج السوق إلى رؤية تقلبات في سعر الين تتراجع، ثم اتجاه ضعف واضح في الدولار، مما يؤكد تحولًا هيكليًا نحو بيئة ذات سيولة أكثر وفرة. تاريخيًا، غالبًا ما تلعب مثل هذه الظروف دور الدافع للأصول النادرة ذات “المال الصلب” مثل بيتكوين.

آرثر هيس، الرئيس التنفيذي السابق لـ BitMEX ومعلق اقتصادي مؤثر، وصف هذا السيناريو بأنه “متفائل جدًا”. وفقًا له، إذا قام Fed بطباعة المزيد من الدولار، وخلق احتياطيات بنكية، ثم باع الدولار لشراء الين، فإن ميزانية Fed ستتضخم من خلال الأصول بالعملات الأجنبية — وهو ما يُعلن عنه أسبوعيًا في تقرير H.4.1.

هذا الرأي يكتسب اهتمامًا متزايدًا من السوق: الصدمة قصيرة الأمد من انعكاس حمل العملات قد تفسح المجال قريبًا لتدفق قوي لرأس المال نحو بيتكوين، حيث يبحث المستثمرون عن أدوات حماية من احتمالية تآكل الدولار عمدًا. ومع ذلك، قبل أن يحدث هذا التحول، من المرجح أن يستمر ضغط الهبوط.

وفقًا لصن، حتى يستقر الين ويتم عكس مخاطر التدخل بشكل كامل في السعر، فإن الرغبة في المخاطرة على مستوى العالم ستظل تتقلص، ويظل بيتكوين يواجه ضغط هبوط كبير.

الطاهر سانح