这几周比特币和软件股的表现确实显示出一些独特的现象。自二月末地缘政治压力增加以来，比特币一方面上涨，而科技股则完全走向相反。比特币在此期间上涨超过5%，而iShares扩展技术软件行业ETF则下跌超过2%。两者之间的相关性以指数级速度变化——从1.0突然降至0.13，然后又回升到大约0.7。

我所看到的是两种不同的市场故事同时在进行。软件行业的压力主要源于人工智能的影响——即SaaS公司盈利能力可能因AI而受到威胁的担忧。另一方面，比特币扮演着不同的角色——它开始作为宏观保护资产，在全球不确定性增加时发挥作用。这种背离非常重要，因为它显示市场正在以不同的方式评估不同的资产类别。
而在四月初，当我看到现货比特币ETF一天内净流入达4.71亿美元——这是一个多月以来的最高水平——我就明白了机构投资者目前是如何看待比特币的。从数据Cookie可以追踪到的模式也很明显——比特币正吸引大量资金流入。市场现在明显在区分风险偏好资产和风险规避资产。