软银质押 OpenAI 股份换 100 亿美元贷款，孙正义押注 AI 再加杠杆

彭博报道，软银正以持有的 OpenAI 股份为抵押，寻求一笔 100 亿美元的保证金贷款，在信用评级已被下调、举债成本创历史新高之际，孙正义仍持续加码 AI 豪赌。
（前情提要：史上最大单轮融资：OpenAI 完成 1220 亿美元募资，估值飙破 8520 亿美元）
（背景补充：软银的 -9223372036854775808亿美元 OpenAI 赌注促使标普信用展望被下调）

本文目录

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• 债务堆叠背后的数字游戏
• 信评亮红灯，贷款仍源源不断
• 孙正义的演算法：用债务购买未来

100 亿美元，这是软银（SoftBank）最新一笔融资的规模，以手中持有的 OpenAI 股份作为抵押品，向银行借钱。彭博引述知情人士报道，这笔为期两年、附带一年展延选择权的保证金贷款，初步讨论的利率约为 7.88%，细节尚未最终敲定。

这不是孙正义第一次走保证金贷款这条路。截至去年 11 月，软银以旗下 Arm Holdings 股份为抵押的保证金贷款规模，已扩大至 200 亿美元。如今，OpenAI 的股份也加入了这张抵押清单。

$30 债务堆叠背后的数字游戏

软银近一年的举债节奏，展现了孙正义押注 AI 的决心与规模。

彭博指出，软银在今年 3 月底刚完成一笔 400 亿美元的贷款，这是其有史以来以美元计价的最大贷款设施。目的之一正是为了支应对 OpenAI 的追加投资。软银最近承诺再投入 300 亿美元给 OpenAI，加上此前已投入的金额，累计投入总额逾 600 亿美元。

上个月，软银还发行了一笔多杠债券，筹得 36 亿美元，其中一部分用于偿还与 OpenAI 投资相关的过渡贷款。这笔发行中的 10 年期美元部分，票息高达 8.5%，创下该公司此类券种的历史新高。从

400 亿到 36 亿再到如今的 100 亿，持续加杠的结构代价，是逐步攀升的融资成本。

信评亮红灯，贷款仍源源不断

资本市场对这套逻辑并非毫无疑虑。标普在今年 3 月已将软银的信用展望从「稳定」下调至「负面」，理由是对 OpenAI 的巨额投资可能损害日本这家集团的流动性与资产信用品质。与此同时，软银财务长后藤芳光也坦承，集团的贷款对资产比（LTV）可能「暂时」突破自订的 25% 上限。

尽管如此，彭博记者提到市场上仍有明显迹象显示，只要条件够好，债权人仍愿意持续为软银的 OpenAI 投资供资。这“只要条件够好”，正是整件事的核心：7.88% 的借贷成本、创历史新高的票息，代表的是市场对这笔赌注的溢价定价。

除了 OpenAI 持股，彭博记者也指出软银旗下还持有 T-Mobile US、英特尔（Intel）及字节跳动等公司的股份，未来可视财务需要出售套现，作为财务缓冲。

孙正义的演算法：用债务购买未来

从时间轴来看，这套操作有其内在逻辑。软银以 OpenAI 股份质押借款，前提是这批股份具有足够高的市场认可价值。OpenAI 刚完成 1,220 亿美元的史上最大单轮融资，估值达 8,520 亿美元；用这批股份作为抵押品，在财务上是说得通的。

孙正义的算盘是：在 OpenAI 尚未 IPO、流动性受限之际，通过股份质押把账面财富变成现金，再投入 AI 版图的下一个节点。逻辑链已相当清晰：继续砸钱，继续押注，继续举债。

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