我刚刚看了 MARA 的 Q4 数据，哇，情况真是太糟糕了。他们录得巨额 17 亿美元净亏损——主要来自比特币持仓被公允价值大幅打压。收入实际上同比下降 6% 至 2.023 亿美元，这简直匪夷所思，毕竟他们把算力提升到了 66.4 EH/s。不过关键在于——即使拥有这么强的计算能力，他们上个季度也只挖到了 2,011 BTC，比之前减少了 15%。这说明挖矿经济到了多么残酷的地步。

这里的致命因素是电力成本。他们仅仅在电力上就要为每一枚比特币支付 48,611 美元的成本。与此同时，他们手里有 53,822 BTC 的储备，尽管其中大约 1.5 万枚已经被借出或质押。在季度末的估值下，这大约是 $470M 的持仓。全年他们确实带来了 3,210 万美元的利息收入，但这基本上就相当于损失里的一个小数点误差。调整后的 EBITDA 为负 14.9 亿美元——也就是说，即便不考虑资产折旧，核心挖矿业务仍然处于亏损状态。