刚刚在观察美元/日元的走势，老实说，这里的利率故事相当疯狂。日本银行目前基本上陷入了两难境地。

所以事情是这样的——美国和日本之间的利率差距不断扩大，完全在压制日元。我们说的是，日本银行在三月将利率维持在0.75%，而美国的利率要高得多，仅仅这个差异就足以支撑美元的需求。收益率优势不断吸引资金流入美元资产。

问题在于，这种利率差异造成了一个恶性循环。日元保持疲软，因为为什么有人要持有它呢？当他们可以在其他地方获得更好的回报时。这意味着日本的进口变得更贵，显然这对他们的经济并不理想。但如果日本银行试图过于激进地收紧政策以应对日元疲软，他们就有可能打击仍在复苏中的经济。

这就是典型的政策陷阱。利率调整太慢，日元持续受到压力；调整太快，又会扼杀增长。美国和日本债券之间的收益差基本上是目前支撑美元/日元升高的主要因素，直到这个利差缩小，我认为这种动态短期内不会发生变化。

值得关注的是日本银行如何应对这一局面——他们下一步的利率行动信号可能会成为汇价的重大催化剂。