在股市中并不罕见的悖论……

台积电宣布创下历史最佳业绩——股价却崩跌。

第一季度收入：35.9 billion 美元——超过预期。
每股收益：3.49 美元——超过预期。
综合毛利率：66%——超过预期。
第二季度预期：39.5 billion 美元——超过预期。

可是在这一切之后，开盘前股价仍然下跌了超过 2.5%。

怎么解释？

市场不读过去
市场押注未来。

而今天的未来，充满了名为关税的雾气。

管理层在自己的正式声明中也承认：“存在商业政策风险”，

并且局势正在被密切关注。
在这种环境里，这样一句话就足以让市场感到不安。

完整的画面是这样的：
台积电制造芯片，但它的主要客户——Nvidia、Apple、AMD——在一个关税每天都在变动的世界里销售他们的产品。

只要电子产品的需求出现任何回落，或人工智能基础设施的支出减少，这些影响必然会传导到台积电。

这里最深的教训是：
在行业里，公司的确是世界最佳，利润率也让大多数科技公司羡慕，季度指引更是超越预期——然而市场却在卖出。

因为市场并不买数字，而是买确定性。
在缺乏确定性的情况下，哪怕是非凡的盈利也不够。

$TSM $NVDA $ABBV
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