有趣的是，最近几天Giappone发生的事。BoJ正准备上调利率，这可能带来比许多人预期更显著的影响。我们说的是将基准利率提高到0,75%，这是过去30年中的最高水平。这可不是一个小幅变动。

对那些关注市场一段时间的人来说，日式套息交易一直是那些悄然改变市场局面的因素之一。对冲基金和交易员几乎以免费的成本借入yen，以此来为高风险资产（主要是tech和美国的bond）融资。当日本的利率开始上升时，游戏就会变样。资金不再流向风险资产，而是进入所谓的unwinding（平仓/解除仓位）阶段。

BoJ最新一轮的紧缩行动发生在l julho 2024，这一点展示得很清楚。利率上升到0,5%，而接下来发生的事非常戏剧性：yen走强，风险厌恶情绪爆发，比特币从大约65.000 dollaro在几周内跌到50.000 dollaro。纯粹的恐慌。

但这一次，背景有所不同，至少从表面看是这样。投机者已经持有yen的多头仓位，这意味着BoJ的上调可能不会引发同样的即时反应。此外，日本国债的收益率在这一年里已经大幅上涨，触及数十年来的高位。即将到来的这轮加息，与其说是“新的”，不如说是更准确地反映了市场已经提前作出的调整。

另一方面，Federal Reserve americana刚刚把利率下调了25个基点，降至三年低点。美元指数跌至七周低位。这就形成了一个有趣的动态：在Giappone利率上升、而在Stati Uniti利率下降。这并不是典型的全球性恐慌情景。

不过，目前bitcoin大约在72.800 dollaro左右。我们离夏季之前的水平并不远。让我格外留意的是Giappone的财政状况：债务达到PIL的240%。如果事情发展得不顺，可能会成为严重波动的来源。尤其考虑到政府正在计划一轮大规模的财政扩张，而通胀正稳定在约3%，与此同时，BoJ的公信力开始受到质疑。

yen对dollaro的汇率在156左右。历史上，更强势的yen往往意味着对bitcoin的下行压力，而更弱的yen则支撑价格。yen的强弱会收紧全球流动性条件，而bitcoin对这类变化尤其敏感。

关键在于：Giappone的利率在上升，但宏观背景非常复杂。这已经不同于一年前那种简单情形。需要观察市场在BoJ采取行动时会如何反应，同时也要留意接下来几个月来自Giappone财政状况的信号。那可能才是真正的意外来源。