刚刚注意到市场上发生了一些有趣的事情，可能值得更多关注。国际股市终于迎来了它们的时刻，此前多年被美国科技股狠狠打压。

所以，2025年发生了什么呢？iShares EAFE ETF上涨了31.6%，而标准普尔500指数仅上涨了17.7%。新兴市场ETF表现更佳，涨幅达34%。这是一个相当大的差距，这并不完全是因为人们突然讨厌美国股票——更主要的是，从成长股向价值股的轮动实际上正在发生，而且美元同时走软。当这种情况发生时，国际资产对外国买家来说变得更便宜，也更具吸引力。

令人惊讶的是，ETF资金流也在跟随这一趋势。国际市场和新兴市场基金的资金流入速度几乎是美国股票基金的两倍。这是真正的信号，表明投资者开始以不同的视角看待市场。

现在，关于未来最佳国际股的展望变得更有趣。估值方面的故事非常具有说服力。标准普尔500指数目前的市盈率约为29倍，确实偏高。而发达国际市场的市盈率为19倍，新兴市场为18倍。这一差距以前并没有这么大，而且通常不会永远保持不变。

再加上一些其他因素：欧洲财政刺激措施开始实施，生产率在提升，2026年的盈利增长预期在发达市场和新兴市场都预示着稳健的单位数到低双位数的增长。相比去年欧洲几乎停滞的盈利，这个基本面看起来相当合理。

还有多元化的角度。许多国际市场不像美国那样高度依赖科技行业，因此你可以接触到不同的行业和经济周期。在构建平衡投资组合时，这一点非常重要。

当然也存在风险。地缘政治紧张局势依然存在，关税谈判可能会阻碍增长，如果美元突然再次走强，也会成为相对于标准普尔500指数的外资股的阻力。制造业放缓对国际经济的冲击也更大，因为它们更受周期性影响。

但问题是——美国股市几乎经历了自金融危机以来最长的连续上涨周期。总有一天，这个周期会反转。现在我们看到这种转变正在发生，加上估值改善和盈利预期的提升，这可能不仅仅是短暂的一年波动。如果企业真的能实现这些增长预期，我们可能会迎来一个真正有趣的国际投资时期，找到那些真正能带来回报的国际优质股票。